美聯(lián)儲降息預(yù)期與供需博弈交織，內(nèi)盤金屬承壓震蕩——滬期銅尋覓結(jié)構(gòu)性機(jī)會

8月14日期貨動態(tài)：

長江現(xiàn)貨8月14日價格動態(tài)：

1#銅價報79600元/噸，漲90元；升水為270元/噸，漲10元；A00鋁錠報20710元/噸，跌50元；貼水報10元；1#鋅報22440元/噸，跌50元；0#鋅報22540元/噸，跌50元；1#鉛錠報16850元/噸，跌100元；1#鎳報123590元/噸，跌250元；1#錫報269750元/噸，跌750元；

宏觀驅(qū)動：降息預(yù)期與地緣擾動交織，金屬市場"喜憂參半"

近期，美國7月CPI同比持平2.7%、核心CPI反彈至3.1%的數(shù)據(jù)，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲9月降息的共識（概率超90%），美元指數(shù)承壓回落至102附近，理論上為有色金屬提供支撐。然而，油價續(xù)跌至62美元/桶關(guān)口、特朗普對俄烏沖突的強(qiáng)硬表態(tài)，疊加美聯(lián)儲主席候選名單擴(kuò)至11人引發(fā)政策不確定性，令金屬市場情緒謹(jǐn)慎。

"當(dāng)前宏觀環(huán)境處于'預(yù)期寬松'與'現(xiàn)實(shí)疲軟'的拉鋸中。"金屬網(wǎng)分析指出，一方面，降息預(yù)期降低資金成本，利好工業(yè)金屬需求；另一方面，地緣政治風(fēng)險與夏季交易清淡期，抑制了投機(jī)資金的做多意愿。

銅：供需寬松與成本支撐博弈，高位承壓調(diào)整

基本面數(shù)據(jù)：

7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比增3.94萬噸（+14.21%），1-7月累計(jì)同比增11.82%；預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量同比增15.27%至105萬噸。

全球三大交易所庫存持續(xù)累積，倫銅庫存增至30萬噸，滬銅庫存突破20萬噸。

分析：

盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期支撐銅價，但供應(yīng)端擴(kuò)產(chǎn)加速與消費(fèi)端疲軟形成"雙殺"。國內(nèi)電網(wǎng)投資增速放緩（1-7月同比降5%）、地產(chǎn)鏈用銅需求萎縮，疊加海外歐美制造業(yè)PMI連續(xù)三個月低于榮枯線，導(dǎo)致銅價上行動力不足。

"當(dāng)前銅價在7.9萬元/噸附近面臨強(qiáng)阻力。"綜合來看，若9月國內(nèi)旺季消費(fèi)未超預(yù)期，銅價或進(jìn)一步下探至7.75萬元/噸。

鋁：淡季消費(fèi)壓制，低庫存支撐減弱

基本面數(shù)據(jù)：

電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)中有增，7月全國產(chǎn)量372萬噸，同比增4.1%；

鋁錠社會庫存增至85萬噸，較去年同期高20萬噸；

下游鋁加工企業(yè)開工率僅65%，家電、光伏行業(yè)增速放緩，建筑用鋁需求同比降10%。

分析：

鋁價受制于"宏觀預(yù)期暖，基本面冷"的矛盾。盡管降息預(yù)期支撐鋁價，但消費(fèi)端"旺季不旺"特征顯著：傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域受地產(chǎn)低迷拖累，新興領(lǐng)域（如新能源車輕量化）需求增長但難以對沖整體疲軟。

"鋁價短期或維持2.04萬-2.15萬元/噸區(qū)間震蕩。"分析認(rèn)為，需關(guān)注9月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季能否兌現(xiàn)，若庫存持續(xù)累積，鋁價或挑戰(zhàn)2.0萬元/噸支撐位。

鋅：供應(yīng)過剩疊加成本下移，偏弱震蕩為主

基本面數(shù)據(jù)：

國內(nèi)外加工費(fèi)續(xù)漲，國產(chǎn)礦TC升至4800元/噸，進(jìn)口礦TC達(dá)80美元/干噸；

7月精煉鋅產(chǎn)量58萬噸，同比增12%，8月預(yù)計(jì)突破60萬噸；

鋅錠社會庫存增至15萬噸，創(chuàng)四個月新高。

分析：

鋅市呈現(xiàn)"供應(yīng)寬松、需求疲軟"的典型熊市特征。冶煉廠原料庫存充足，湖南以外地區(qū)產(chǎn)能持續(xù)釋放，而消費(fèi)端鍍鋅板出口受阻（歐盟反傾銷調(diào)查）、基建投資增速放緩，導(dǎo)致鋅價承壓。

"鋅價短期難言樂觀，滬鋅主力合約或下探至2.35萬元/噸。"據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）報告指出，若冬季北美汽車行業(yè)需求未達(dá)預(yù)期，鋅價可能進(jìn)一步走弱。

鉛：傳統(tǒng)需求萎縮，新興領(lǐng)域替代加速

基本面數(shù)據(jù)：

7月原生鉛產(chǎn)量32萬噸，再生鉛產(chǎn)量18萬噸，合計(jì)同比增8%；

鉛酸蓄電池企業(yè)開工率僅60%，儲能領(lǐng)域鋰電池替代率超30%；

環(huán)保政策推動再生鉛企業(yè)升級，但短期供應(yīng)過剩難改。

分析：

鉛市面臨"傳統(tǒng)需求萎縮、新興替代加速"的雙重壓力。盡管政策推動環(huán)保型電池發(fā)展，但鋰電池在儲能、5G基站領(lǐng)域的快速滲透，顯著擠壓鉛酸蓄電池市場空間。

"鉛價或維持1.67萬-1.71萬元/噸弱勢震蕩。"分析認(rèn)為，需關(guān)注四季度汽車電池更換季能否帶來季節(jié)性反彈。

錫：供應(yīng)緊平衡對沖需求疲軟，高位震蕩待突破

基本面數(shù)據(jù)：

緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，全球錫礦產(chǎn)量同比降5%；

國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量1.5萬噸，環(huán)比降3%，云南個舊環(huán)保檢查導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑；

傳統(tǒng)電子消費(fèi)品需求疲軟，但AI芯片、新能源汽車電子領(lǐng)域需求同比增20%。

分析：

錫市呈現(xiàn)"供應(yīng)緊縮、需求分化"的特征。盡管傳統(tǒng)領(lǐng)域（智能手機(jī)、PC）需求疲軟，但AI、5G基建等新興領(lǐng)域?qū)Ω呒兌儒a的需求激增，部分對沖了下行壓力。

"錫價短期或維持26.75萬-27.00萬元/噸區(qū)間震蕩。"分析表示，若緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，錫價可能突破27.5萬元/噸。

鎳：供應(yīng)過剩加劇，鎳價承壓尋底

基本面數(shù)據(jù)：

菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)量環(huán)比增30%，國內(nèi)港口庫存增至500萬噸；

7月精煉鎳產(chǎn)量2.2萬噸，同比增15%，不銹鋼企業(yè)開工率僅65%；

倫敦期交所鎳庫存突破近21.11萬噸，創(chuàng)近期新高。

分析：

鎳市處于"供應(yīng)過剩、需求疲軟"的深度熊市。菲律賓雨季結(jié)束后的礦端供應(yīng)充足，疊加不銹鋼行業(yè)低迷（建筑裝飾管訂單同比降20%），導(dǎo)致鎳價持續(xù)承壓。

"鎳價或下探至12.2萬元/噸。"分析指出，若新能源電池用鎳需求未達(dá)預(yù)期，鎳價可能進(jìn)一步跌破成本線。

總結(jié)與展望：分化中尋覓結(jié)構(gòu)性機(jī)會

當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)"宏觀預(yù)期暖、基本面冷"的博弈格局。短期來看：

1）、銅、鋁、鋅：受制于供需寬松，或維持高位區(qū)間震蕩，需關(guān)注"金九銀十"消費(fèi)兌現(xiàn)情況；

2）、錫：供應(yīng)緊平衡疊加新興需求支撐，或呈現(xiàn)高位震蕩；

3）、鉛、鎳：傳統(tǒng)需求萎縮與供應(yīng)過剩壓力下，或繼續(xù)尋底。

總結(jié)，在"未來，有色金屬價格將更多由供需基本面主導(dǎo)。"分析指出，在美聯(lián)儲降息周期中，具備"低庫存+需求增長"的品種（如錫、部分小金屬）或率先突圍，而產(chǎn)能過剩品種（如鋅、鎳）則需經(jīng)歷更長時間出清。

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)。（金屬網(wǎng)編輯）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。