政經(jīng)黑天鵝振翅，有色江湖風浪急供需博弈下銅價高位承壓

期貨行情：

——8月28日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報79260元/噸，跌410元；升水為270元/噸，漲20元；A00鋁錠報20730元/噸，跌110元；貼水報5元；1#鋅報22050元/噸，跌160元；0#鋅報22150元/噸，跌160元；1#鉛錠報16950元/噸，跌25元；1#鎳報122000元/噸，跌1700元；1#錫報272750元/噸，跌250元；

一、宏觀敘事：美聯(lián)儲獨立性爭議與全球避險情緒升溫

本周全球金融市場被美國政壇的"黑天鵝"事件籠罩。特朗普政府史無前例地抨擊美聯(lián)儲獨立性，試圖解雇理事庫克并提名更偏鴿派的候選人，此舉直接推升市場對美聯(lián)儲政策不確定性的擔憂。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾近期釋放鴿派信號，強化9月降息預期，但政治干預的陰影疊加美元指數(shù)強勢破位，仍使得以美元計價的大宗商品（如銅、鋅、鎳等）進口成本攀升，抑制國際需求。

與此同時，全球貿(mào)易局勢再添變數(shù)。美國對印度加征50%關稅的政策正式生效，供應鏈不確定性加劇，進一步拖累市場風險偏好。盡管當前市場聚焦即將公布的PCE數(shù)據(jù)（個人消費支出物價指數(shù)），但多頭資金普遍持謹慎態(tài)度，金屬板塊整體呈現(xiàn)"宏觀壓制與供需博弈"的膠著態(tài)勢。

二、銅：供需兩弱下的價格承壓，短期或維持震蕩

宏觀面：美元走強疊加貿(mào)易關稅擾動，抑制銅金屬需求前景。中國7月工業(yè)利潤同比降幅收窄（制造業(yè)利潤增長6.8%）一度提振市場信心，但房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟及夏季高溫多雨拖累基建、家電等終端消費，汽車產(chǎn)業(yè)鏈開工率維持低位，需求端壓力未減。

基本面：

供應端：全球銅礦供應穩(wěn)定，但國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能置換復產(chǎn)進入尾聲，原料備貨速度放緩，后續(xù)采購意愿或減弱。

需求端：現(xiàn)貨市場高價接貨意愿不足，消費負反饋延續(xù)，鋁價上行壓力仍大。

價格預測：短期銅價下方支撐較強（國內(nèi)庫存偏低、金九旺季預期），但貿(mào)易局勢反復及降息預期波動或限制漲幅。今日國內(nèi)主力合約運行區(qū)間：78500-79100元/噸；倫銅3M：9670-9850美元/噸。

三、鋁：供應天花板與需求淡季的博弈

宏觀面：美聯(lián)儲獨立性爭議疊加特朗普政策干預，推升避險情緒，鋁價承壓。

基本面：

供應端：電解鋁運行產(chǎn)量穩(wěn)中小增，豐水期西南產(chǎn)能復產(chǎn)接近尾聲，企業(yè)開工率維持高位，但受產(chǎn)能限制，產(chǎn)量提升空間有限。

需求端：8月淡季消費下，鋁錠社庫延續(xù)累積，高鋁價促使持貨商加速出貨變現(xiàn)，市場一度出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象。房地產(chǎn)低迷疊加基建、家電、光伏等終端需求疲軟，汽車廠商開工率維持低位。

價格預測：盡管市場對金九旺季有一定預期，但補庫意愿下降，去庫進程反復，短時鋁價震蕩偏弱，今日價格參考位20450-20850元/噸。

四、鋅：供應寬松預期增強，價格或延續(xù)跌勢

宏觀面：美元強勢破位抑制需求，隔夜倫鋅領跌1.53%至2764美元/噸。

基本面：

供應端：鋅礦顯性庫存上行，鋅精礦進口TC指數(shù)抬升，7月進口增量顯著，冶煉廠排產(chǎn)預期高，鋅錠社庫加速累積。

需求端：8月末雖臨近金九，但需求淡季特征明顯，下游采購情緒低迷，現(xiàn)貨成交有限。

價格預測：供應寬松疊加消費疲軟，鋅價短期或震蕩走軟，今日價格參考位22000-22350元/噸。

五、鉛：供應偏緊與旺季預期的拉鋸

宏觀面：關稅不確定性及美指反彈施壓，但鉛市流動性增強，交投活躍度提升。

基本面：

供應端：國內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量增長但進口礦短缺，再生鉛企業(yè)因原料短缺及環(huán)保壓力減產(chǎn)，供應端偏緊。

需求端：鉛酸蓄電池需求平穩(wěn)，金九銀十旺季預熱帶動季節(jié)性增長，儲能領域需求逐步釋放。

價格預測：綜合供應偏緊及旺季預期，鉛價今日或維持窄幅震蕩，價格參考位16650-16990元/噸。

六、錫：供應擾動難敵需求疲軟，區(qū)間震蕩為主

宏觀面：緬甸佤邦復產(chǎn)進度不及預期，秘魯?shù)V山檢修加劇短期供應壓力。

基本面：

供應端：緬甸原料補給緊張，國內(nèi)煉廠排產(chǎn)小幅下調(diào)，供應彈性不足。

需求端：傳統(tǒng)焊料需求疲軟（電子、家電庫存消化緩慢），新興需求（光伏焊帶）增量有限。

價格預測：短期錫價或維持27.1-27.4萬元/噸區(qū)間震蕩，缺乏重大利好刺激下難破局。

七、鎳：供應過剩壓制價格，弱勢格局難改

宏觀面：全球鎳供應過剩壓力疊加供應鏈不確定性，抑制需求預期。

基本面：

供應端：印尼、菲律賓產(chǎn)量增長顯著，全球鎳供應持續(xù)增加。

需求端：不銹鋼剛需采購為主，新能源領域增速放緩，房地產(chǎn)低迷拖累需求。

價格預測：多空交織下，鎳價或延續(xù)跌勢，今日運行區(qū)間：12.01萬-12.18萬元/噸。

八、總結(jié)與展望

當前有色金屬市場處于"宏觀壓制與基本面分化"的博弈階段：

宏觀層面：美聯(lián)儲政策不確定性、特朗普干預及貿(mào)易關稅構成主要風險，美元強勢或持續(xù)壓制金屬價格。

基本面分化：鉛、錫因供應偏緊或短期需求改善而表現(xiàn)抗跌；銅、鋁、鋅、鎳則因需求疲軟或供應過剩面臨下行壓力。

操作建議：關注本周PCE數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲官員表態(tài)，短期以區(qū)間操作為主，警惕政策黑天鵝事件對市場的沖擊。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。