美聯(lián)儲(chǔ)降息倒計(jì)時(shí)疊加"金九"行情預(yù)期下——滬銅面臨結(jié)構(gòu)性沖高機(jī)會(huì)或風(fēng)險(xiǎn)

期貨行情：

——9月15日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)81070元/噸，跌10元；升水為200元/噸，漲20元；A00鋁錠報(bào)2095元/噸，跌90元；貼水報(bào)45元；1#鋅報(bào)22160元/噸，持平；0#鋅報(bào)22260元/噸，持平；1#鉛錠報(bào)17125元/噸，漲175元；1#鎳報(bào)123750元/噸，漲300元；1#錫報(bào)274000元/噸，跌500元；

【宏觀背景】9月美聯(lián)儲(chǔ)降息已成市場(chǎng)共識(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨顯示降息25個(gè)基點(diǎn)概率近100%，4%押注50個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)8月非農(nóng)僅增2.2萬(wàn)、PPI意外下降0.1%、CPI及初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)均指向經(jīng)濟(jì)降溫，通脹壓力仍存但貨幣政策轉(zhuǎn)向確定性增強(qiáng)。特朗普呼吁"大幅降息"并敦促歐洲對(duì)俄制裁，疊加國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI回升與金融數(shù)據(jù)偏弱，全球流動(dòng)性寬松預(yù)期與政策博弈交織，構(gòu)成有色金屬行情核心驅(qū)動(dòng)。

【銅：供需雙振，漲勢(shì)延續(xù)】

宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期夯實(shí)，CTA資金在銅價(jià)破萬(wàn)時(shí)積極買(mǎi)入，疊加中國(guó)夜盤(pán)交易活躍，推動(dòng)銅價(jià)上行?；久婵?，印尼格拉斯伯格銅礦因事故停產(chǎn)、秘魯7月產(chǎn)量同比下降2%加劇供應(yīng)憂慮，"金九"效應(yīng)下3C/汽車(chē)/光伏終端復(fù)蘇帶動(dòng)銅加工進(jìn)入旺季，新能源訂單對(duì)沖房地產(chǎn)低迷，下游用銅量仍有增量預(yù)期。預(yù)計(jì)在降息背景下，市場(chǎng)看漲情緒與國(guó)內(nèi)剛需交易延續(xù)，銅價(jià)維持高位運(yùn)行，漲勢(shì)可期。參考價(jià)位：80400-81300元/噸。

【鋁：產(chǎn)能受限，旺季提振需求復(fù)蘇】

電解鋁產(chǎn)能天花板限制產(chǎn)量增量，西南置換產(chǎn)能成唯一增長(zhǎng)源。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下，下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比升0.4個(gè)百分點(diǎn)至62.1%，剛需采購(gòu)節(jié)奏穩(wěn)定，成交氛圍邊際改善。3C/汽車(chē)/光伏終端復(fù)蘇拉動(dòng)鋁加工需求，新能源訂單形成有效支撐，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行基礎(chǔ)穩(wěn)固。但由于滬鋁市場(chǎng)成交仍顯乏力，畏高情緒較重或壓制上行動(dòng)能，預(yù)計(jì)鋁價(jià)走勢(shì)或面臨回調(diào)壓力。操作建議逢高沽空，勿盲目追高。參考價(jià)位：20750-21180元/噸。

【鋅：檢修疊加進(jìn)口虧損，供應(yīng)收緊】

國(guó)內(nèi)鋅冶煉檢修增多，北方某廠設(shè)備故障檢修5天影響1000-2000噸產(chǎn)量，比價(jià)劣勢(shì)致鋅礦進(jìn)口虧損加劇，推動(dòng)需求轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)礦，TC面臨下調(diào)壓力。需求端社庫(kù)累積放緩，旺季預(yù)期與現(xiàn)貨剛需采買(mǎi)提振市場(chǎng)，鋅價(jià)短期偏強(qiáng)。需關(guān)注原料環(huán)境變化下冶煉檢修規(guī)模是否擴(kuò)大。參考價(jià)位：22160-22450元/噸。

【鉛：供需雙弱，結(jié)構(gòu)性分化顯著】

原生鉛冶煉排產(chǎn)高位但9月檢修計(jì)劃頻出，鉛精礦維持緊平衡，再生鉛受環(huán)保/回收渠道/原料溢價(jià)三重制約產(chǎn)能受限。需求端電動(dòng)自行車(chē)換電、新能源車(chē)/5G基站/儲(chǔ)能需求強(qiáng)勁，但汽車(chē)起動(dòng)電池受燃油車(chē)萎縮拖累，出口因中東關(guān)稅壁壘承壓。剛需補(bǔ)庫(kù)與"金九"預(yù)期下，鉛價(jià)或偏強(qiáng)上探，需緊盯消費(fèi)旺季需求釋放及宏觀政策變化。參考價(jià)位：17000-17250元/噸。

【錫：供應(yīng)結(jié)構(gòu)性收緊，需求分化】

緬甸佤邦產(chǎn)能修復(fù)緩慢，印尼出口許可續(xù)批推升9月供應(yīng)不確定性，國(guó)內(nèi)云南/江西冶煉廠因原料短缺產(chǎn)能利用率承壓，疊加季節(jié)性檢修，錫現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊。需求端消費(fèi)電子邊際回暖、半導(dǎo)體補(bǔ)庫(kù)支撐錫焊料需求，但手機(jī)/筆記本增速偏低；新能源板塊中新能源汽車(chē)表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)鍍錫板受鋁材替代擠壓，整體需求呈結(jié)構(gòu)性分化。錫價(jià)短期窄幅整理，靜候破局信號(hào)。參考價(jià)位：272000-275450元/噸。

【鎳：供應(yīng)寬松，需求承壓】

電解鎳產(chǎn)能高開(kāi)工但火法產(chǎn)線減產(chǎn)轉(zhuǎn)型，印尼濕法產(chǎn)能釋放推動(dòng)中間品供應(yīng)增長(zhǎng)，菲律賓雨季結(jié)束推升鎳礦供應(yīng)，整體供應(yīng)寬松。需求端不銹鋼旺季排產(chǎn)上調(diào)但終端地產(chǎn)/基建復(fù)蘇乏力，庫(kù)存高企；新能源板塊高鎳化放緩、硫酸鎳行業(yè)虧損削弱需求，電鍍/合金表現(xiàn)平穩(wěn)。鎳價(jià)短期受宏觀情緒修復(fù)與技術(shù)超跌反彈支撐，但上行空間受限。參考價(jià)位：121500-122600元/噸。

【投資建議】

當(dāng)前有色金屬板塊呈現(xiàn)"宏觀利好共振、品種分化加劇"特征。建議重點(diǎn)把握銅、鋁等供需雙振品種的多頭機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注鋅、鉛等供應(yīng)收緊品種的短期交易性機(jī)會(huì)。需警惕美聯(lián)儲(chǔ)決議超預(yù)期、中美談判進(jìn)展及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。