電解鋁"減產(chǎn)謎局"產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、技改停爐還是需求冷熱分化？

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年8月我國十種有色金屬產(chǎn)量達698萬噸，同比增長3.8%；1-8月累計產(chǎn)量5432萬噸，同比增長3.1%。其中，電解鋁產(chǎn)量380萬噸，同比減少0.5%，成為唯一負增長的品種。這一數(shù)據(jù)背后，折射出行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場需求分化及政策調(diào)控的多重影響。

一、總量增長背后的結(jié)構(gòu)性分化

十種有色金屬整體增長主要得益于銅、鉛、鋅等品種的拉動。2025年上半年，新疆、山東、內(nèi)蒙古三地以481.05萬噸、460.75萬噸、459.35萬噸的產(chǎn)量占據(jù)前三，西北地區(qū)占全國產(chǎn)量的27.98%，華東地區(qū)緊隨其后。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會指出，這種區(qū)域集中度提升與"北鋁南移""西礦東煉"的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略密切相關(guān)——山東電解鋁產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移、青海產(chǎn)能置換完成，推動鋁產(chǎn)業(yè)鏈向清潔能源富集區(qū)聚集。

二、電解鋁產(chǎn)量微降的深層原因

電解鋁的0.5%同比下降引發(fā)市場關(guān)注。分析顯示，8月山東地區(qū)兩家大型鋁棒廠因電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移導(dǎo)致鋁水供應(yīng)不足，甘肅、貴州等地因技改、訂單不足減產(chǎn)，直接拉低全國產(chǎn)量。同時，氧化鋁供應(yīng)呈現(xiàn)"北方過剩、南方緊缺"的格局：北方新增產(chǎn)能釋放使日產(chǎn)增加0.29萬噸，而南方因電解鋁擴產(chǎn)及氧化鋁新產(chǎn)能延遲投產(chǎn)，現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)緊張。據(jù)測算，8月氧化鋁供應(yīng)過剩25.52萬噸，但區(qū)域性短缺導(dǎo)致局部市場價格波動。

三、新興產(chǎn)業(yè)需求與政策調(diào)控共振

新能源汽車、光伏領(lǐng)域?qū)︺~、鋁的需求持續(xù)攀升。2025年上半年，精煉銅產(chǎn)量736.3萬噸（同比增長9.5%），電解鋁產(chǎn)量2237.9萬噸（增長3.3%），主要得益于動力電池、光伏邊框的用料增長。與此同時，政策端持續(xù)收緊供給端：2024年實施的《稀土管理條例》將進口礦納入總量調(diào)控，2025年8月工信部進一步規(guī)范產(chǎn)能置換，預(yù)計全年不合規(guī)產(chǎn)能出清規(guī)模超30%。這種"需求擴張+供給收縮"的態(tài)勢，推動銅、鋁等品種價格中樞上移。

四、宏觀經(jīng)濟與行業(yè)韌性

盡管美國制造業(yè)PMI跌至48%、歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，但亞洲制造業(yè)PMI維持在50.5%的擴張區(qū)間，成為全球有色金屬需求的重要支撐。國內(nèi)方面，8月制造業(yè)PMI回升至49.4，生產(chǎn)指數(shù)50.8顯示工業(yè)生產(chǎn)韌性仍在。有色金屬企業(yè)通過技術(shù)改造、全產(chǎn)業(yè)鏈布局提升效益——紫金礦業(yè)上半年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長9%，黃金產(chǎn)量增長16%，毛利率提升至38.6%；盛屯礦業(yè)能源金屬業(yè)務(wù)營收91.87億元，毛利率27.17%，凸顯行業(yè)向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的趨勢。

五、未來挑戰(zhàn)與機遇

展望后市，電解鋁產(chǎn)能置換將持續(xù)至2025年底，廣西、云南等地復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放可能緩解局部短缺。但需警惕海外礦山復(fù)產(chǎn)進度、回收技術(shù)突破對供給格局的沖擊。同時，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、全球貿(mào)易增速放緩至1.8%等宏觀因素，可能加劇價格波動。行業(yè)龍頭企業(yè)如中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)等，正通過海外礦產(chǎn)布局、高純金屬研發(fā)構(gòu)建長期競爭力，以應(yīng)對"雙碳"目標下的綠色轉(zhuǎn)型需求。

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