宏觀暖流寒流交織，供需博弈有色金屬價(jià)格分化，銅價(jià)逆勢領(lǐng)漲

期貨行情：

——10月20日長江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)85990元/噸，漲1050元；升水為170元/噸，漲10元；A00鋁錠報(bào)20930元/噸，跌20元；升水報(bào)15元；1#鋅報(bào)21790元/噸，持平；0#鋅報(bào)21890元/噸，持平；1#鉛錠報(bào)17075元/噸，漲25元；1#鎳報(bào)122500元/噸，跌250元；1#錫報(bào)280500元/噸，跌1000元；

當(dāng)全球市場在"中國刺激預(yù)期"與"美國流動(dòng)性緊縮"的拉鋸中震蕩，有色金屬價(jià)格正上演分化大戲——銅價(jià)在供應(yīng)收緊與需求韌性支撐下逆勢走強(qiáng)，而鋁、鋅、鉛、錫、鎳則在各自供需壓力下承壓。這場宏觀與微觀的雙重博弈，正揭示出金屬市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

【銅市：供應(yīng)收緊疊加需求韌性，逆勢領(lǐng)漲底氣足】

盡管上海期交所銅庫存升至4月25日以來新高，LME現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至27美元/噸，但銅價(jià)依然展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性。海外銅礦減產(chǎn)導(dǎo)致的原料供應(yīng)緊張預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，疊加汽車、基建領(lǐng)域需求旺季的支撐，銅價(jià)短期維持"易漲難跌"格局。值得注意的是，特朗普"100%關(guān)稅不可持續(xù)"的表態(tài)進(jìn)一步緩和貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂，為銅價(jià)注入風(fēng)險(xiǎn)偏好支撐，成為逆勢領(lǐng)漲的關(guān)鍵動(dòng)力。

【鋁市：高位震蕩顯疲態(tài)，需求壓制待突破】

滬鋁市場呈現(xiàn)"供需有限、庫存下降"的微妙平衡，但高價(jià)抑制下游采購節(jié)奏，疊加中美貿(mào)易博弈的不確定性，鋁價(jià)上行動(dòng)力不足。盡管現(xiàn)貨到貨減少與庫存下降形成短期支撐，但需求端未現(xiàn)強(qiáng)勁拉動(dòng)，鋁價(jià)或延續(xù)高位震蕩整理，今日現(xiàn)鋁面臨下跌壓力。

【鋅市：供應(yīng)過剩壓頂，需求疲軟難抬頭】

國內(nèi)鋅錠社庫持續(xù)累積，房地產(chǎn)低迷拖累鍍鋅消費(fèi)，LME鋅高位轉(zhuǎn)跌打開出口窗口，但全球鋅元素供應(yīng)過剩預(yù)期不改。盡管汽車基建表現(xiàn)尚可，但需求端亮點(diǎn)不足，鋅價(jià)3080美元/噸一線承壓，短期滬鋅或看2.17-2.35萬元/噸區(qū)間震蕩，難現(xiàn)趨勢性上漲。

【鉛市：供應(yīng)趨于寬松，需求平穩(wěn)待變】

原生鉛復(fù)產(chǎn)疊加再生鉛開工率提升，鉛市供應(yīng)趨于寬松。廢電瓶供應(yīng)緊張雖限制產(chǎn)量釋放，但進(jìn)口粗鉛可部分補(bǔ)充原料。下游維持剛需采購，社會(huì)庫存小幅去化，但需求端未現(xiàn)明顯增長，鉛價(jià)短期或窄幅震蕩，需警惕復(fù)工后供應(yīng)寬裕對(duì)價(jià)格的壓制。

【錫市：礦端瓶頸難解，需求青黃不接】

緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)增量有限，國內(nèi)錫精礦加工費(fèi)低位徘徊，冶煉廠開工率受抑。消費(fèi)電子訂單疲軟，新興需求放量節(jié)奏仍需觀察。錫市短期陷入"供應(yīng)彈性不足"與"需求接力不暢"的拉鋸狀態(tài)，錫價(jià)弱勢震蕩，日內(nèi)或小跌，倫錫阻力關(guān)注27,950美元/噸。

【鎳市：供應(yīng)過剩加劇，需求結(jié)構(gòu)分化】

LME鎳庫存突破25萬噸，國內(nèi)社庫持續(xù)累積，印尼低成本濕法中間品涌入加劇供應(yīng)過剩。不銹鋼領(lǐng)域需求疲軟，新能源電池需求雖剛性但難抵傳統(tǒng)領(lǐng)域下滑。鎳豆消費(fèi)受MHP擠壓，鎳價(jià)反彈乏力，今日現(xiàn)鎳或小跌。

【行業(yè)視角：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存】

當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)明顯分化格局：銅價(jià)在供應(yīng)收緊與需求韌性支撐下逆勢走強(qiáng)，而其他金屬則因各自供需壓力承壓。投資者需密切關(guān)注中國刺激政策落地節(jié)奏、美國通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向，同時(shí)警惕地緣沖突對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊。在這場宏觀與微觀的博弈中，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，唯有精準(zhǔn)把握供需脈絡(luò)，方能穿越周期波動(dòng)。

【結(jié)語】

宏觀暖流與寒流交織，供需博弈推動(dòng)有色金屬價(jià)格分化。銅價(jià)逆勢走強(qiáng)的背后，是供應(yīng)收緊與需求韌性的雙重支撐；而其他金屬的承壓，則反映了各自供需基本面的壓力。在這場結(jié)構(gòu)性行情中，投資者需保持清醒頭腦，既要看清宏觀大勢，更要洞悉微觀細(xì)節(jié)，方能把握真正的投資機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。