回調(diào)至3950支撐位！去美元化 + 地緣避險雙輪驅(qū)動，黃金增配窗口已至？

近期國際黃金市場呈現(xiàn)短期回調(diào)態(tài)勢，COMEX黃金價格自4381美元/盎司的階段性高點回落，截至10月27日，國內(nèi)周生生、周大福等主流品牌實物黃金價格較10月22日高點已累計回調(diào)0.97%-2.18%。但多家機構(gòu)普遍認為，此次回調(diào)并非趨勢反轉(zhuǎn)信號，反而為中長期布局提供了優(yōu)質(zhì)窗口期，去美元化浪潮、地緣局勢不確定性及資產(chǎn)配置需求升級正共同構(gòu)筑黃金的戰(zhàn)略配置價值。

去美元化趨勢成為央行增持黃金的核心驅(qū)動力。全球秩序重構(gòu)背景下，各國央行加速外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化，黃金作為非主權(quán)貨幣資產(chǎn)的吸引力顯著提升。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年全球央行黃金凈增持量達1136噸，創(chuàng)歷史新高，其中新興市場央行是主要增持力量。從最新動態(tài)看，2025年第三季度已有12個新興市場國家宣布增持黃金，部分國家將外匯儲備中黃金占比提升至15%以上，較2020年平均水平提升4個百分點。這種增持趨勢并非短期行為，而是基于"降低美元依賴、保障儲備安全"的長期戰(zhàn)略考量，為黃金需求提供了堅實支撐。

地緣風(fēng)險與投資組合多元化需求進一步放大黃金配置價值。當(dāng)前全球地緣局勢復(fù)雜多變，區(qū)域沖突持續(xù)發(fā)酵推動避險資金涌入黃金市場。與此同時，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策分化，股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性上升，黃金作為"資產(chǎn)避風(fēng)港"的分散風(fēng)險作用愈發(fā)凸顯。高盛集團最新報告指出，2025年全球機構(gòu)投資者黃金配置比例已提升至3.2%，較2023年提升0.8個百分點，預(yù)計2026年仍將保持上升態(tài)勢。從價格支撐來看，機構(gòu)測算顯示，以4381美元/盎司的階段性高點為基準，黃金調(diào)整的底部支撐位約在3950美元/盎司，這一位置與2024年全球央行增持均價3920美元/盎司形成共振，具備較強抗跌性。

供給端約束與成本上升為黃金價格提供底層支撐。2025年全球黃金開采綜合成本已攀升至1500美元/盎司，較2020年上漲35%，主要源于礦產(chǎn)資源品位下降、開采技術(shù)難度增加及環(huán)保投入提升等因素。世界黃金協(xié)會預(yù)測，2025-2026年全球黃金礦產(chǎn)產(chǎn)量增速將維持在1.5%以下，顯著低于5%的需求增速，供需缺口有望進一步擴大。成本與供需的雙重支撐，意味著黃金價格中長期下行空間有限，為行業(yè)盈利增長奠定基礎(chǔ)。

龍頭企業(yè)的基本面改善進一步印證行業(yè)投資價值。從國內(nèi)龍頭企業(yè)公告來看，山東黃金2025年上半年實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量28.6噸，同比增長12%，其新建的西和黃金礦山項目預(yù)計2026年投產(chǎn)，投產(chǎn)后將新增年產(chǎn)能10噸；紫金礦業(yè)則通過收購海外優(yōu)質(zhì)金礦資產(chǎn)，2025年三季度黃金資源儲量同比提升23%，公司公告顯示2026年礦產(chǎn)金產(chǎn)量目標為100噸，較2025年預(yù)計產(chǎn)量增長18%。機構(gòu)分析指出，隨著金價維持高位及企業(yè)產(chǎn)能釋放，多數(shù)黃金企業(yè)2026年有望實現(xiàn)"量價齊升"，當(dāng)前板塊估值處于近五年中位數(shù)下方，具備較高增配價值。

綜合來看，短期回調(diào)并未改變黃金市場的中長期向好邏輯，去美元化帶來的央行增持、地緣風(fēng)險催生的避險需求及供需缺口擴大形成的價格支撐，共同構(gòu)成黃金的投資安全邊際。對于投資者而言，3950美元/盎司附近的支撐位可視為中長期布局的重要參考，而具備資源儲量優(yōu)勢與產(chǎn)能釋放潛力的龍頭企業(yè)更值得重點關(guān)注。

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