美聯(lián)儲鴿聲嘹亮主導(dǎo)價格風向，但空頭勢力虎視眈眈，今日長江1#銅小漲140元/噸

期貨行情：

——11月26日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報86790元/噸，漲140元；升水為160元/噸，跌10元；A00鋁錠報21400元/噸，跌40元；貼水報10元；0#鋅報22400元/噸，漲10元；1#鋅報22300元/噸，漲10元；1#鉛錠報17150元/噸，持平；1#鎳報120350元/噸，漲1500元；1#錫報295500元/噸，持平。

銅鋁錫鋅鉛鎳價格走勢分析：

在宏觀經(jīng)濟形勢與產(chǎn)業(yè)動態(tài)的雙重影響下，有色金屬市場近期波瀾起伏。銅、鋁、錫、鋅、鉛、鎳等主要品種價格走勢各具特點，背后蘊含著復(fù)雜的市場邏輯與投資機遇。本文將淺析這些有色金屬的價格走勢，為投資者提供參考。

銅：多空交織，漲勢空間繼續(xù)被掣肘

近期，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，零售銷售增長遠低于預(yù)期，生產(chǎn)者物價指數(shù)顯示通脹壓力頑固，消費者信心指數(shù)下滑，這些信號引發(fā)市場對美國經(jīng)濟動能減弱的擔憂。不過，美聯(lián)儲官員的鴿派表態(tài)使降息概率飆升，成為銅價反彈的關(guān)鍵催化劑。周二美元匯率下跌，進一步提振了銅價。

產(chǎn)業(yè)方面，智利國家銅業(yè)公司推動 2026 年對華精煉銅年供貨溢價大幅上漲，反映出市場對未來全球供應(yīng)緊張的擔憂。LME 注冊倉庫銅庫存降低，而 COMEX 銅庫存突破歷史新高，這種庫存變化格局對銅價產(chǎn)生復(fù)雜影響。

需求端，中國電網(wǎng)投資和光伏裝機增速上行提供了一定消費空間，據(jù)國家能源局發(fā)布1-10月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月份，電網(wǎng)工程完成投資4824億元，同比增長7.2%，創(chuàng)歷史同期最高。實貨交易方面，下游逢低買入支撐增強，但缺乏持續(xù)買貨驅(qū)動。同時，中國固定資產(chǎn)投資疲軟，可能在未來一個月給工業(yè)金屬價格帶來下行壓力。洋山銅溢價下跌也顯示進口需求有所減弱。綜合來看，今日銅價漲勢空間受限，市場多空因素相互制衡。

鋁：高位震蕩，反彈乏力

美國經(jīng)濟消費放緩與通脹頑固并存，為鴿派官員 12 月降息提供了一定理據(jù)，隔夜美元指數(shù)震蕩下挫，給以美元計價的鋁價提供了一定價格支撐。然而，美聯(lián)儲內(nèi)部存在分歧，市場對 12 月能否如期降息持懷疑態(tài)度，導(dǎo)致鋁價走勢反復(fù)，整體延續(xù)高位跳漲態(tài)勢。

滬鋁基本面矛盾并不突出，國內(nèi)供應(yīng)端運行產(chǎn)能變化有限。但終端進入季節(jié)性淡季，需求邊際走弱，高鋁價抑制了消費表現(xiàn)，下游買家采購意愿低，初端加工材開工率繼續(xù)向下調(diào)整。市場貿(mào)易商交投不積極，凸顯供過于求的局面。短期來看，鋁價缺乏新的驅(qū)動力，預(yù)計反彈乏力，鋁價繼續(xù)高位震蕩整理。

鋅：矛盾交織，價格繼續(xù)窄幅波動

油價下挫與倫鋅庫存累增給鋅價帶來下行壓力，隔夜倫鋅收跌。宏觀方面，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲 12 月降息概率較高，但美元指數(shù)仍處于相對高位，這一矛盾現(xiàn)象引發(fā)市場關(guān)注。美國經(jīng)濟基本面表現(xiàn)支撐美元韌性，亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行預(yù)測第三季度 GDP 增長率將加速，勞工統(tǒng)計局即將公布的 GDP 數(shù)據(jù)有望超預(yù)期。不過，美國股市重返上行態(tài)勢，對沖了部分謹慎憂慮情緒，限制了鋅價跌勢空間。

基本面方面，國內(nèi)鋅錠出口窗口開啟，但套利資金入場謹慎。礦源緊張及內(nèi)外礦 TC 下調(diào)支撐鋅價，冶煉廠存在減產(chǎn)預(yù)期。供應(yīng)端緊張格局持續(xù)深化，北方礦山即將進入季節(jié)性減停產(chǎn)。需求端，鍍鋅板出口超預(yù)期，外需支撐鋅消費，鋅價走低后內(nèi)需補庫帶動社會庫存下降。但年底淡季鋅錠消費表現(xiàn)偏弱，下游逢低采銷有限。綜合來看，今日鋅價窄幅震蕩，主力參考區(qū)間 22200 - 22500 元/噸。

鉛：多空博弈，震蕩下行

宏觀層面，美聯(lián)儲降息預(yù)期與國內(nèi)新政策憧憬為鉛價構(gòu)筑了預(yù)期支撐，但地緣風險溢價下滑帶來反向壓力。供應(yīng)端，近期鉛市供應(yīng)呈現(xiàn)邊際改善跡象，原生鉛和再生鉛產(chǎn)量預(yù)期逐步回升。然而，鉛精礦供應(yīng)偏緊格局未變，加工費持續(xù)低位運行制約企業(yè)開工積極性。進口窗口階段性打開緩解了部分國內(nèi)礦端壓力，但整體供應(yīng)仍偏緊。

需求端，鉛市需求呈現(xiàn)"弱中有穩(wěn)"特征。傳統(tǒng)消費領(lǐng)域表現(xiàn)平淡，汽車蓄電池市場終端采購意愿不強。需求端缺乏強勁拉動，難以對鉛價形成持續(xù)推動。當前雖然供應(yīng)端存在一定修復(fù)預(yù)期，但原料瓶頸問題仍未解決，加之需求端表現(xiàn)平平，市場整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。預(yù)計短期內(nèi)鉛價震蕩下行概率偏大，以偏弱調(diào)整為主。

錫：三重驅(qū)動，偏強震蕩

宏觀面，美聯(lián)儲降息信號引發(fā)市場熱議，美元走弱為大宗商品上漲打開窗口，錫價獲得宏觀級支撐。國內(nèi)寬貨幣持續(xù)加碼，政策直擊集成電路等新興產(chǎn)業(yè)，錫金屬消費端需求預(yù)期升溫。同時，剛果（金）礦區(qū)安全警報拉響，供應(yīng)擾動與戰(zhàn)略需求共振。

供應(yīng)端，全球錫礦供應(yīng)緊勢難緩，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)滯后、印尼出口政策收緊及非法礦山整治、非洲季節(jié)性減產(chǎn)形成三重壓制。國內(nèi)冶煉加工費低位運行，冶煉廠原料庫存告急，開工率受限。盡管海外庫存小幅累積，但全球顯性庫存仍處歷史低位，為錫價提供強支撐。

需求端，需求呈現(xiàn)"新舊分化"格局，傳統(tǒng)消費領(lǐng)域進入淡季，而 AI 服務(wù)器、新能源汽車、光伏焊帶等新興領(lǐng)域成為核心增量。整體來看，錫在供應(yīng)趨緊及低庫存支撐下價格走勢堅挺，預(yù)計錫價偏強震蕩，主力參考區(qū)間 293000 - 298000 元/噸。

鎳：寬松之下，偏強運行

宏觀面，全球流動性閘門漸開，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向與央行持續(xù)凈投放釋放寬松信號，市場風險偏好顯著提升。然而，經(jīng)濟基本面隱憂猶存，市場關(guān)注流動性能否有效促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

當前鎳市場供應(yīng)壓力顯著，印度尼西亞鎳礦配額增加、冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加中國精煉鎳產(chǎn)量高位運行，導(dǎo)致供應(yīng)充裕。全球顯性庫存處于歷史高位，對鎳價形成壓制。盡管印尼計劃收緊采礦配額審批為中長期供應(yīng)帶來不確定性，但短期寬松局面難改。需求側(cè)，不銹鋼行業(yè)和新能源電池領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨罄瓌硬患邦A(yù)期，形成結(jié)構(gòu)性困境。不過，隨著市場對降息預(yù)期升溫，市場流動性寬裕，成本端存支撐，今日鎳價偏強運行，價格上漲預(yù)期偏強，主力價格參考 116350 - 118250 元/噸。

綜上所述，有色金屬市場在宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)動態(tài)的影響下呈現(xiàn)出多樣化的價格走勢。投資者需密切關(guān)注市場動態(tài)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢、產(chǎn)業(yè)供需變化等因素，謹慎做出投資決策，以把握市場機遇，規(guī)避潛在風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。