錳價(jià)二連漲！供應(yīng)收緊+需求回暖，這波行情能延續(xù)嗎？

2025年12月3日，長江現(xiàn)貨1#電解錳當(dāng)日均價(jià)報(bào)15700元/噸，較上一交易日小幅上漲100元，雖單日漲幅溫和，但連續(xù)2天上漲的走勢已打破此前多日僵局，釋放出市場供需格局調(diào)整的明確信號(hào)，與近期行業(yè)政策導(dǎo)向及下游產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)高度契合。

供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性收縮成為推動(dòng)價(jià)格上漲的核心邏輯，主產(chǎn)區(qū)環(huán)保治理與龍頭企業(yè)技改雙重影響下，市場有效產(chǎn)能釋放受限。作為全國重要的錳產(chǎn)業(yè)基地，貴州銅仁電解錳產(chǎn)能占全國37%，近期當(dāng)?shù)卣龂?yán)格落實(shí)《貴州省錳污染治理專項(xiàng)攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，對(duì)涉錳企業(yè)實(shí)行"四個(gè)一策"分類整治，推動(dòng)低效產(chǎn)能關(guān)停退出與高效產(chǎn)能提質(zhì)改造。這種精準(zhǔn)治污的舉措直接導(dǎo)致部分中小電解錳企業(yè)因環(huán)保不達(dá)標(biāo)臨時(shí)停產(chǎn)，區(qū)域產(chǎn)能利用率下降約15%。與此同時(shí)，行業(yè)龍頭寧夏天元錳業(yè)正在推進(jìn)總投資近14.8億元的60萬噸電解金屬錳（一期）技改項(xiàng)目，目前處于主體建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2026年底才竣工投產(chǎn)。技改期間企業(yè)部分老舊產(chǎn)能同步停產(chǎn)升級(jí)，短期難以形成有效供給，進(jìn)一步加劇了市場對(duì)供應(yīng)缺口的預(yù)期。

成本端的支撐力度同步增強(qiáng)，原料錳礦價(jià)格上漲形成明顯的成本傳導(dǎo)效應(yīng)。作為電解錳生產(chǎn)的核心原料，近期海外主流礦山對(duì)華報(bào)價(jià)已出現(xiàn)明確上漲態(tài)勢：聯(lián)合礦業(yè)（CML）2025年12月對(duì)華46%澳塊報(bào)價(jià)達(dá)4.8美元/噸度，環(huán)比上漲0.15美元/噸度；康密勞加蓬塊報(bào)價(jià)亦上漲0.15美元/噸度至4.5美元/噸度。盡管當(dāng)前國內(nèi)主港錳礦庫存處于中位水平，但礦商受后期到港成本高位及貨權(quán)集中影響，惜售心態(tài)濃厚，現(xiàn)貨議價(jià)難度顯著增加。成本測算顯示，錳礦價(jià)格每上漲0.1美元/噸度，電解錳噸成本將增加約80元，此次原料漲價(jià)已完全覆蓋電解錳的單日漲幅，為價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的成本托底。

需求端的邊際改善則為價(jià)格上漲提供了關(guān)鍵動(dòng)能，制造業(yè)復(fù)蘇與新能源產(chǎn)業(yè)增長形成雙重拉動(dòng)。從宏觀數(shù)據(jù)來看，11月制造業(yè)PMI錄得49.2，雖仍在榮枯線下方，但環(huán)比提升0.2，其中生產(chǎn)指數(shù)升至50.0，新訂單指數(shù)提升0.4至49.2，顯示制造業(yè)需求已出現(xiàn)恢復(fù)跡象。電解錳的傳統(tǒng)下游鋼鐵行業(yè)受益明顯，四季度基建資金投放加速與"兩個(gè)5000億"穩(wěn)增長政策落地，推動(dòng)建筑業(yè)PMI環(huán)比提升0.5至49.6，高強(qiáng)度鋼、合金結(jié)構(gòu)鋼等錳鋼需求穩(wěn)步增長。新能源領(lǐng)域表現(xiàn)更為亮眼，11月中國動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池合計(jì)排產(chǎn)環(huán)比增長12.4%，帶動(dòng)錳系正極材料需求增加；同時(shí)409/441等特種不銹鋼出口增長，進(jìn)一步拓展了電解錳的需求空間。下游企業(yè)"買漲不買跌"的心態(tài)發(fā)酵，近期硅錳合金工廠等中間環(huán)節(jié)詢價(jià)積極性提升，市場成交氛圍明顯回暖。

從市場聯(lián)動(dòng)表現(xiàn)來看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已對(duì)漲價(jià)邏輯形成共識(shí)。上游錳礦貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，部分規(guī)格錳礦現(xiàn)貨價(jià)格單日上漲5-10元/噸；中游電解錳生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，貴州、廣西等地主流企業(yè)報(bào)價(jià)已上調(diào)至15750-15800元/噸，較前期低位上漲300元/噸；下游鋼鐵企業(yè)與電池材料廠商開始小幅補(bǔ)庫，部分企業(yè)表示將增加12月采購量以鎖定成本。A股市場中，錳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)股價(jià)亦有所反應(yīng)，涉及錳礦開采與電解錳生產(chǎn)的標(biāo)的當(dāng)日漲幅普遍在1%-2%之間，反映出資本市場對(duì)行業(yè)景氣度回升的認(rèn)可。

展望后市，電解錳價(jià)格短期有望維持震蕩上行態(tài)勢，但漲幅或受限于需求復(fù)蘇力度。供應(yīng)端來看，銅仁環(huán)保治理與天元錳業(yè)技改短期內(nèi)難以結(jié)束，12月市場供應(yīng)仍將偏緊；需求端隨著年底基建項(xiàng)目沖刺與新能源企業(yè)備貨，需求有望進(jìn)一步釋放。需注意的是，當(dāng)前制造業(yè)整體仍處復(fù)蘇初期，11月服務(wù)業(yè)PMI下滑0.7至49.5，顯示消費(fèi)端仍有壓力，若下游需求不及預(yù)期，可能制約價(jià)格上漲空間。

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