多晶硅陷入"囚徒困境"產(chǎn)能出清緩慢與庫存高壓，如何突圍？

（數(shù)據(jù)速覽）根據(jù)金屬網(wǎng)2025年12月5日最新數(shù)據(jù)，國內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)顯著分化：多晶硅均價持穩(wěn)于50,500元/噸，但細分品類中，多晶硅復投料、菜花料、致密料均價分別下跌250元/噸至52,750元/噸、48,250元/噸、51,250元/噸。當前市場呈現(xiàn)"高端承壓、低端松動"的結(jié)構(gòu)性特征，行業(yè)供需矛盾進一步凸顯。

供給端：產(chǎn)能出清緩慢與庫存高壓并存?
盡管行業(yè)自律公約推動部分企業(yè)減產(chǎn)，但近期國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量仍維持較高水平，產(chǎn)能集中度提升背景下，頭部企業(yè)開工率保持在七成以上。進口原料供應(yīng)趨緊導致冶煉廠原料采購謹慎，疊加枯水期西南地區(qū)電力成本攀升，中小廠商被動減產(chǎn)現(xiàn)象增多。然而，社會庫存仍處歷史高位，去庫壓力持續(xù)壓制價格反彈空間。

需求端：光伏產(chǎn)業(yè)鏈負反饋傳導加劇?
下游組件排產(chǎn)連續(xù)數(shù)月下滑，電池片環(huán)節(jié)庫存攀升至年內(nèi)高位，倒逼企業(yè)將部分型號價格壓至成本線邊緣。海外需求受政策調(diào)整及季節(jié)性因素影響，出口量環(huán)比顯著下降。終端裝機需求疲軟導致硅片企業(yè)減產(chǎn)幅度擴大，N型硅片均價跌破行業(yè)成本支撐位，企業(yè)現(xiàn)金流壓力顯著增大。

市場博弈：期貨與現(xiàn)貨價格體系割裂?
多晶硅期貨主力合約近期波動加劇，投機資金借倉單規(guī)則調(diào)整炒作近月合約，但現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)"有價無市"特征，下游企業(yè)普遍要求長協(xié)訂單降價。交割倉單注銷規(guī)則調(diào)整導致標準品流通量縮減，非標品低價競爭加劇市場混亂，部分中小廠商現(xiàn)貨報價已低于行業(yè)平均成本線。

政策端：能耗管控與收儲預期形成對沖?
行業(yè)能耗標準收緊政策進入征求意見階段，理論上年內(nèi)可淘汰部分落后產(chǎn)能，但實際執(zhí)行受制于企業(yè)技改資金缺口。市場期待的聯(lián)合收儲方案因資金籌措及定價機制問題暫未落地，政策托底效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

宏觀變量：全球光伏裝機增速放緩?
國際機構(gòu)下調(diào)全球光伏新增裝機預期，中國四季度裝機量或低于市場預期，消納問題導致西北地區(qū)棄光率回升。美元走強背景下，多晶硅進口成本增加，但國內(nèi)價格仍低于海外報價，出口競爭力短期難獲提升。

后市展望：寬幅震蕩或成主基調(diào)?
當前多晶硅價格已接近行業(yè)平均現(xiàn)金成本，但高庫存與弱需求制約反彈空間。若12月減產(chǎn)執(zhí)行率超八成，價格或企穩(wěn)于五萬元/噸上方；若需求持續(xù)低迷，復投料價格可能下探四萬八千元/噸關(guān)鍵支撐位。中長期看，行業(yè)洗牌加速將推動產(chǎn)能向頭部集中，具備成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在周期底部構(gòu)筑護城河。

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