宏觀降息預(yù)期托底、機(jī)構(gòu)唱多助力，銅價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)

期貨行情：

——12月8日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)92270元/噸，漲730元；升水為230元/噸，跌20元；A00鋁錠報(bào)21920元/噸，跌170元；貼水報(bào)80元；0#鋅報(bào)23150元/噸，持平；1#鋅報(bào)23050元/噸，持平；1#鉛錠報(bào)17400元/噸，持平；1#鎳報(bào)120400元/噸，持平；1#錫報(bào)313500元/噸，跌1000元；

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口漸近（12月降息25基點(diǎn)概率86.2%）及新能源需求爆發(fā)的背景下，有色金屬市場(chǎng)正經(jīng)歷"宏觀托底+供需分化"的深度博弈。銅價(jià)創(chuàng)歷史新高、鋅價(jià)高位震蕩、鉛價(jià)抗跌探漲，而鋁、錫、鎳則因庫(kù)存壓力與需求疲軟陷入高位盤整或回調(diào)。這場(chǎng)"六維分化"的行情，既是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的縮影，也是各品種"基本面底色"的集中展現(xiàn)。

銅：宏觀利好與供應(yīng)擾動(dòng)共振，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行

宏觀層面，美元指數(shù)近期波動(dòng)頻繁，雖上周五探底回升，但整體仍處于五周低點(diǎn)附近，且市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施 25 個(gè)基點(diǎn)的降息，連續(xù)三次的貨幣政策放松預(yù)期，為銅價(jià)營(yíng)造了有利的宏觀環(huán)境。多數(shù)機(jī)構(gòu)看好銅價(jià)前景，投行的看漲預(yù)測(cè)吸引大型基金紛紛涌入銅市，進(jìn)一步強(qiáng)化了銅價(jià)的上漲勢(shì)頭。

基本面方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)雖因銅價(jià)連創(chuàng)新高，下游企業(yè)恐高情緒升溫，僅維持剛需采購(gòu)，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)平平，但貨源依然有限，升水維持堅(jiān)挺。供應(yīng)端傳來(lái)利多消息，美銅囤貨與國(guó)內(nèi)減產(chǎn)形成雙輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)臨近年底，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)冶煉廠與海外礦商對(duì)明年銅礦長(zhǎng)單加工費(fèi)的談判，以及非美地區(qū)銅庫(kù)存下降的擔(dān)憂，滬銅周度庫(kù)存下降，為銅價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)緊平衡現(xiàn)實(shí)將延續(xù)，技術(shù)上銅價(jià)創(chuàng)下歷史新高后雖有確認(rèn)需求，但預(yù)計(jì)銅價(jià)將持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，后市有望挑戰(zhàn)更高價(jià)位。

鋁：宏觀與基本面博弈，短期高位下調(diào)整理

宏觀層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)消費(fèi)者支出溫和增長(zhǎng)但通脹增速加快的態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致美元指數(shù)承壓，為鋁價(jià)提供了一定支撐。然而，滬鋁面臨強(qiáng)阻力位壓制，同時(shí)美債收益率持續(xù)走高，對(duì)鋁價(jià)形成拖累。

基本面方面，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能變化有限，供應(yīng)僅微幅增加。近期滬鋁屢創(chuàng)新高抑制了下游采購(gòu)，且終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨成交清淡，庫(kù)存周度出現(xiàn)累積。上周鋁加工開(kāi)工率有所下滑，市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，預(yù)計(jì)短期行業(yè)開(kāi)工將延續(xù)弱化趨勢(shì)。不過(guò)，淡季消費(fèi)走弱基本符合預(yù)期，庫(kù)存雖小幅回升但仍處于低位，供應(yīng)暫無(wú)顯著壓力。當(dāng)前鋁價(jià)更多受宏觀面影響，短期或高位橫盤整理，后市需關(guān)注宏觀政策變化以及消費(fèi)旺季的來(lái)臨對(duì)庫(kù)存的消化情況。

鋅：降息預(yù)期與供應(yīng)緊張支撐，高位震蕩運(yùn)行

宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期飆升近 90%，市場(chǎng)靜待本周降息決議，目前降息 25 個(gè)基點(diǎn)概率為 86.2%。同時(shí)，油價(jià)受益于需求預(yù)期和地緣政治不確定性觸及兩周高位，非美貨幣強(qiáng)勢(shì)，美元持續(xù)遭遇拋壓創(chuàng)下五周低點(diǎn)，金屬市場(chǎng)整體獲振。

基本面方面，近期鋅價(jià)重心持續(xù)上移挫傷了消費(fèi)情緒，市場(chǎng)出現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的局面。但滬鋅社庫(kù)連降及升水走擴(kuò)提供支撐，鋅礦源頭緊缺延續(xù)，內(nèi)外加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)，冶煉利潤(rùn)過(guò)低，市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度。預(yù)計(jì)鋅價(jià)將繼續(xù)保持偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行模式，后市需關(guān)注滬鋅主力測(cè)試 23500 壓力位的情況，若能有效突破，上漲空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

鉛：供給緊+需求穩(wěn)，"抗跌探漲"可期?

【核心邏輯】?

供應(yīng)"收縮"：原料礦區(qū)域緊張+冶煉廠集中檢修，現(xiàn)貨流通資源偏緊；

需求"韌性"：冬季"冬儲(chǔ)"補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，儲(chǔ)能領(lǐng)域（鉛蓄電池）增量需求釋放；

宏觀"中性"：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好謹(jǐn)慎，但基本面托底抗跌性凸顯。

技術(shù)面：短期或延續(xù)抗跌探漲態(tài)勢(shì)，關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情緒的擾動(dòng)。

操作建議：輕倉(cāng)試多，止損設(shè)于近期低點(diǎn)。

錫：地緣溢價(jià)回落+供需制約，警惕"大幅回調(diào)"風(fēng)險(xiǎn)?

【核心邏輯】?

宏觀"謹(jǐn)慎"：美聯(lián)儲(chǔ)決議與中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前夕，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，地緣溢價(jià)消退；

供應(yīng)"緊而不缺"：礦源偏緊但庫(kù)存極低（支撐基礎(chǔ)仍在），冶煉端原料儲(chǔ)備不足；

需求"分化"：傳統(tǒng)消費(fèi)電子（手機(jī)/電腦）淡季疲軟，新興AI硬件/新能源車需求增量難抵缺口。

技術(shù)面：大幅反彈后畏高減倉(cāng)，多頭獲利了結(jié)加劇回調(diào)壓力，關(guān)注31.30萬(wàn)元/噸支撐。

操作建議：反彈沽空為主，跌破支撐位加倉(cāng)。

鎳：多空交織"窄幅震蕩"，高庫(kù)存壓制上行空間?

【核心邏輯】?

供應(yīng)"長(zhǎng)期寬松"：印尼產(chǎn)能主導(dǎo)全球增量，菲律賓季節(jié)性偏緊僅提供短期支撐；

需求"雙弱格局"：不銹鋼（房地產(chǎn)拖累）+新能源（磷酸鐵鋰擠壓三元材料）消費(fèi)增速不及預(yù)期；

庫(kù)存"高壓"：全球顯性庫(kù)存高企，冶煉減產(chǎn)難改過(guò)剩矛盾。

技術(shù)面：窄幅震蕩（參考近期波動(dòng)區(qū)間），缺乏明確方向。

操作建議：觀望為主，反彈至壓力位輕倉(cāng)試空。

【后市展望】

核心驅(qū)動(dòng)變量?

美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議：若降息落地（概率86.2%），強(qiáng)化寬松預(yù)期，利好銅、鋁、鋅等宏觀敏感品種；

中國(guó)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如工業(yè)增加值、基建投資）：驗(yàn)證國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇強(qiáng)度，直接影響鋁、鉛等內(nèi)需主導(dǎo)品種；

新能源政策落地（如美國(guó)IRA法案細(xì)則、中國(guó)"雙碳"目標(biāo)更新）：決定銅、錫、鎳的長(zhǎng)期需求空間。

【結(jié)語(yǔ)：分化中尋找"確定性"，波動(dòng)中堅(jiān)守"邏輯主線"】?

當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)的"六維博弈"，本質(zhì)是"宏觀寬松預(yù)期"與"品種基本面"的精準(zhǔn)匹配——銅、鋅、鉛憑"低庫(kù)存+強(qiáng)需求"領(lǐng)跑，鋁、錫、鎳因地緣、高庫(kù)存或需求疲軟承壓。投資者需跳出"一刀切"思維，在"宏觀托底"中抓強(qiáng)勢(shì)品種，在"供需分化"中避風(fēng)險(xiǎn)雷區(qū)，方能在這場(chǎng)"價(jià)格博弈"中穩(wěn)健前行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期、新能源政策落地不及預(yù)期、地緣沖突升級(jí)

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。