從成本博弈到技術溢價解碼硫酸鎳市場的結構性分化

2026年2月3日，金屬網數(shù)據(jù)顯示，國內電鍍級硫酸鎳均價報33100元/噸，單日上漲500元，漲幅1.53%，價格區(qū)間上探至32000-34200元/噸。

供給端：海外原料瓶頸與國內檢修季疊加
2月國內硫酸鎳供應呈現(xiàn)"外緊內穩(wěn)"的格局。主要原料進口因海外物流效率及政策審批等因素而環(huán)比縮減，推高了采購成本。國內部分冶煉企業(yè)受春節(jié)計劃性檢修影響，開工率有所下滑，個別頭部企業(yè)的設備改造進一步收緊了現(xiàn)貨供應。雖然行業(yè)總產量環(huán)比有所增長，但滿足電鍍級嚴苛純度要求（如極高的鎳含量與極低的雜質含量）的有效產能增長有限，導致該細分品類社會庫存周期大幅縮短至很低的水平，持貨商惜售心態(tài)增強。

需求端：新能源高鎳化與傳統(tǒng)電鍍復蘇共振
需求側呈現(xiàn)結構性分化特征。新能源汽車高鎳三元電池的排產持續(xù)放量，顯著拉動了電池級硫酸鎳的消耗。同時，電鍍級需求則受到5G通信、半導體封裝等高端制造領域的穩(wěn)固支撐，相關采購量環(huán)比提升。然而，傳統(tǒng)的五金電鍍領域受下游行業(yè)景氣度影響，需求相對疲軟，中小型企業(yè)僅維持剛性補貨。整體需求韌性高度集中于高純度、高附加值的細分市場。

政策端：資源民族主義與綠色壁壘加壓
主要資源出口國的政策正在推高原料成本，包括縮減出口配額和計劃上調相關稅費。國內環(huán)保要求趨于嚴格，增加了冶煉企業(yè)的環(huán)保改造成本，可能加速部分中小產能的出清。國際綠色貿易壁壘政策覆蓋了鎳鹽出口，增加了合規(guī)成本，倒逼頭部企業(yè)加速低碳技術應用。與此同時，國內新能源汽車產業(yè)規(guī)劃對高鎳電池的長期目標，為需求提供了明確的政策紅利支撐。

宏觀層面：美元波動與供應鏈重構博弈
全球主要央行的緊縮預期推升美元，對以美元計價的鎳商品構成壓力，但匯率波動也部分對沖了進口成本。全球供應鏈正在重構，中國企業(yè)加大了海外資源布局，但主要資源國的政策穩(wěn)定性仍是關鍵風險。電鍍級產品相較電池級的溢價有所擴大，反映出其自身供需格局更為緊張。

短期展望
預計2月電鍍級硫酸鎳價格可能上探新的價格區(qū)間，成本支撐與低庫存格局將限制其下行空間。

風險提示
需要警惕的風險包括：主要資源國政策超預期放松導致原料供應增加、其他低成本電池技術路線替代加速，以及節(jié)后下游補庫動力不足可能引發(fā)的價格回調壓力。

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