鋼材：期現(xiàn)收斂疊加春季需求預(yù)期，期價(jià)仍有反彈空間

    10月份鋼材價(jià)格在煤焦價(jià)格拖累及自身需求不及預(yù)期下，出現(xiàn)單邊下跌，跌幅超過20%。價(jià)格遭到重創(chuàng)后，低位震蕩整理有反彈跡象。
    壓減粗鋼產(chǎn)量影響邊際減弱，采暖季限產(chǎn)及冬奧會(huì)限產(chǎn)提上日程
    2020年底，工信部提出2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降。壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)貫穿了今年1-9月整個(gè)市場(chǎng)，明顯推升鋼材價(jià)格。
    6月末開始，安徽、甘肅、江蘇、山東等多省份相繼出臺(tái)相應(yīng)的粗鋼壓減政策，均部署2021年粗鋼產(chǎn)量不超過2020年的要求，從后續(xù)數(shù)據(jù)來看，政策執(zhí)行效果明顯，至10月份，粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比下降，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月全國粗鋼累計(jì)產(chǎn)量8.77億噸，同比下降0.7%，全年壓減粗鋼產(chǎn)量目標(biāo)階段性完成。
    分省市數(shù)據(jù)顯示，10月份，山東、黑龍江、江蘇、貴州和河南粗鋼累計(jì)產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)了同比下降。全國5大產(chǎn)鋼大省中，遼寧和山西依然同比增長，其中山西省同比增幅為5.35%，未來兩個(gè)月山西省仍有壓減任務(wù)。不過整體來看，全國產(chǎn)量下降空間有限，由壓減粗鋼產(chǎn)量目標(biāo)導(dǎo)致的鋼廠減產(chǎn)影響在邊際減弱。
    又到了一年一度北方采暖季，生態(tài)環(huán)境部前期印發(fā)了攻堅(jiān)方案，實(shí)施范圍擴(kuò)大到70個(gè)城市左右，但是從實(shí)施內(nèi)容方面，并未給出明確的限產(chǎn)比例，只是要求嚴(yán)格執(zhí)行2021年粗鋼產(chǎn)量壓減工作的有關(guān)要求。
    隨后河北省邯鄲和武安、河南省安陽等地區(qū)相繼發(fā)布了秋冬采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，其中安陽實(shí)施一廠一策方案，邯鄲和武安分別制定了相應(yīng)限產(chǎn)比例。此外關(guān)于冬奧會(huì)的限產(chǎn)政策之前河北省曾經(jīng)下發(fā)過相應(yīng)通知，預(yù)計(jì)后期將逐步開展。
    房地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，基建需求或在明年上半年
    1-10月房地產(chǎn)行業(yè)多項(xiàng)指標(biāo)同比增速繼續(xù)回落，從月度數(shù)據(jù)來看，行業(yè)主要指標(biāo)環(huán)比下降，甚至達(dá)到5年同期低位甚至5年同期新低。拿地面積和新開工面積的下降，對(duì)鋼材后期需求不利，月度施工面積環(huán)比下降，但是存量施工面積巨大，對(duì)于鋼材仍有一定需求。施工下降主要原因是資金緊張?jiān)斐傻模科笕谫Y問題有所松綁后，前期受到限制的項(xiàng)目將會(huì)逐步恢復(fù)。從房地產(chǎn)政策來看，11月初開始，已經(jīng)出現(xiàn)一些邊際寬松的信號(hào)，諸如房企融資環(huán)境正在逐步“解凍”，有關(guān)并購貸不計(jì)入“三道紅線”等寬松消息在市場(chǎng)流傳。建議密切關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)政策動(dòng)向。雖然在慣性作用下，地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)可能仍將維持疲弱，但是政策如果出現(xiàn)邊際變化，在市場(chǎng)情緒上和投資者心理上，可能會(huì)產(chǎn)生正反饋。
    2021年全年專項(xiàng)債額度3.65萬億，財(cái)政部要求，新增專項(xiàng)債盡量在11月底前發(fā)行完，根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截止本月26日，累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債3.1億元，預(yù)計(jì)11月無法完成發(fā)行任務(wù)。下半年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模和速度提升，國常會(huì)要求加快今年專項(xiàng)債剩余額度發(fā)行，力爭(zhēng)在明年上半年形成更多實(shí)物工作量。此外2022年專項(xiàng)債部分額度可能會(huì)在12月份提前下達(dá)，對(duì)明年上半年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)形成一定拉動(dòng)作用。
    整體來看，目前從表觀消費(fèi)量和下游成交等多項(xiàng)數(shù)據(jù)都可以看出下游需求表現(xiàn)比較疲弱，但是預(yù)計(jì)明年一季度到上半年，下游需求將修復(fù)，可能整體需求不及今年上半年，但是或?qū)⒑糜诮衲晁募径取?br />    期貨深貼水將進(jìn)行收斂
    自10月份鋼材出現(xiàn)調(diào)整，期、現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)明顯下跌，但是期貨價(jià)格跌幅明顯大于現(xiàn)貨，導(dǎo)致期現(xiàn)貨價(jià)差不斷擴(kuò)大，目前表現(xiàn)為期貨深度貼水現(xiàn)貨。遠(yuǎn)月合約貼水程度更大。從歷史數(shù)據(jù)來看，價(jià)差將進(jìn)行收斂，鑒于目前下游需求雖然表現(xiàn)疲弱，但是由于資源緊張，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定程度的支撐作用，后期價(jià)差收斂將有利于期貨價(jià)格。
    目前，壓減任務(wù)持續(xù)但影響邊際減弱，采暖季限產(chǎn)及年底冬奧會(huì)限產(chǎn)正在執(zhí)行中或提升日程，供應(yīng)端整體偏緊；消費(fèi)淡季需求相對(duì)疲弱，原料下跌后成本下移。價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩。中后期，期現(xiàn)價(jià)差收斂邏輯；房地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，政策可能出現(xiàn)邊際變化；明年一季度至上半年需求可能修復(fù)；可以關(guān)注5月合約逢低買入機(jī)會(huì)。此外12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)對(duì)下一年進(jìn)行定調(diào)，建議密切關(guān)注。    風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如果鋼鐵企業(yè)大范圍復(fù)產(chǎn)，則將不利于鋼材價(jià)格，此外宏觀流動(dòng)性及地產(chǎn)政策收緊都將是消極作用。來源：文華財(cái)經(jīng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。