力拓-中鋁幾內(nèi)亞鐵礦交易：“消化”問題誰能解

11月4日，全球三大鐵礦巨頭之一的澳大利亞力拓集團(tuán)(Rio Tinto Group)宣布，已將號稱“全球最大未開發(fā)鐵礦”的幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦(Simandou)本方所占股份，折價出售給中鋁礦業(yè)國際公司(Chinalco)，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注和紛紛議論?！　∥髅⒍盆F礦曾號稱“21世紀(jì)最偉大的鐵礦發(fā)現(xiàn)”，被認(rèn)為“可能改變?nèi)?a target="_blank">鐵礦石供需格局和國際市場游戲規(guī)則”，曾是所謂“兵家必爭之地”。在三大鐵礦巨頭中素以善布“閑棋冷子”著稱的力拓早早在此處下手，本世紀(jì)初已獲得幾內(nèi)亞政府授權(quán)，獨(dú)家勘探西芒杜地區(qū)的鐵礦資源，2008年公布了首份西芒杜鐵礦勘探報告。根據(jù)這份勘探報告的數(shù)據(jù)，當(dāng)時已探明和可推斷鐵礦石儲量為22.5億噸，總儲量可能達(dá)50億噸，已探明礦石品位為含鐵66-67%，力拓計劃首期實現(xiàn)7000萬噸產(chǎn)能，　　當(dāng)時全球鐵礦市場正處于三大礦企奇貨可居、中國作為頭號鐵礦石進(jìn)口國格局已成，供需雙方圍繞鐵礦石定價激烈博弈的關(guān)鍵時刻。如果力拓“吞下”西芒杜，就基本意味著未來很長一段時間內(nèi)，三大礦企對上游富鐵礦資源的壟斷難以被撼動，全球鐵礦石定價的格局也會維持很長時間;倘若西芒杜被中國或其它礦石消費(fèi)大戶所爭得，則三大礦企的富鐵礦資源壟斷就會被打開一個很大的缺口，從而在未來定價權(quán)爭奪中處于不利地位。　　正因如此，當(dāng)2008年中鋁-力拓討論前者參股后者合作方案時，中鋁曾鄭重將“參與西芒杜項目”當(dāng)作先決條件，敝帚自珍的力拓態(tài)度猶豫，未知可否。2009年力拓財政狀況一度好轉(zhuǎn)，并隨即對引入中鋁參股反悔，西芒杜項目的兩家合作，自然也就成為罷論。　　但此時全球金融危機(jī)恰好爆發(fā)，加上當(dāng)時幾內(nèi)亞因時任總統(tǒng)、軍事強(qiáng)人蘭薩納.孔戴(Lansana Conté，并非現(xiàn)任總統(tǒng)阿爾法.孔戴Alpha Condé，兩人也沒有親戚關(guān)系)突然去世，該國政治出現(xiàn)混亂格局，而西芒杜鐵礦距離海岸線達(dá)750公里，其間莽林密布，交通不便，鐵礦所在地人煙稀少，缺乏大規(guī)模鐵礦生產(chǎn)、后勤所必須的水、電保障能力，更缺乏將鐵礦石順利運(yùn)出的必要保障。要讓鐵礦順利投產(chǎn)，不但要“三通一平”，還要建設(shè)水廠、電廠，建設(shè)生活區(qū)、商業(yè)區(qū)，和從西芒杜到港口的鐵路專用線(由于殖民時代開發(fā)鋁礬土礦留下部分線路，只需修筑400公里即可)，2008年報告中力拓認(rèn)為，首期需投資60億美元方能讓西芒杜正常投入運(yùn)轉(zhuǎn)，但隨著幾內(nèi)亞局勢的變化，加上國際金融形勢的逆轉(zhuǎn)和力拓對當(dāng)?shù)貙嶋H情況了解的深入，到2010年初，力拓已悄然將這筆預(yù)算評估修正為120億美元，也即較最初翻了一番?！　≡谶@種情況下力拓不得不重新權(quán)衡利弊：西芒杜項目業(yè)已鋪開攤子，前期投入已經(jīng)扔出，如果半途而廢后果可想，但倘若獨(dú)立硬撐，證據(jù)和國際市場的不穩(wěn)定、未來不可預(yù)期的持續(xù)投入，都可能把力拓活活拖死。　　鑒于此，2010年初，力拓不得不硬著頭皮找到唯一有能力且仍有意愿的老對手中鋁，并于3月19日達(dá)成了西芒杜項目合作協(xié)定，協(xié)定規(guī)定共同組建合資公司，并分別控股44.65%和50.35%，中鋁向該項目注資13.5億美元，換取新成立合資公司一半(3個)董事會席位?！　‘?dāng)時對這一合作的前景，許多觀察家并不看好，因為中鋁實際上是吃虧的一方。　　根據(jù)中鋁-力拓協(xié)議內(nèi)容，，中鋁會酌情引入鐵路、港口、鋼鐵企業(yè)，甚至金融機(jī)構(gòu)等“中方聯(lián)合體成員”，共同參與開發(fā)建設(shè)，也就是說，不僅僅是中鋁，許多中資機(jī)構(gòu)都將被卷入這樁交易，為力拓的買賣保駕護(hù)航，資金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，乃至信用擔(dān)保和政治斡旋，力拓都找到了一個有力的風(fēng)險分擔(dān)者。　　反觀中鋁，在合作中所獲得的，是該項目的參與權(quán)(但不是決定權(quán))，“有權(quán)”向西芒杜投錢、引入基建項目，但沒有拍板的資格。如果該項目最終成功，中鋁將獲得部分鐵礦石的銷售權(quán)——但不是定價權(quán)?！　〔粌H如此，2008年時的西芒杜合作談判，力拓的籌碼是自家股權(quán)的一部分，而如今卻變成西芒杜項目的一部分(且是一小部分)。　　很顯然，這不是什么“聯(lián)姻”，而充其量是一次“外遇”，而且中資一方還須自備被褥，自帶干糧，甚至自備背景音樂、自修夢幻度假屋。　　中鋁當(dāng)時所希望的，是借此打破三大礦企的鐵礦石供應(yīng)、尤其定價壟斷權(quán)，但2010年協(xié)定實際上是“不平等條約”，中鋁掏了錢、讓力拓得以繼續(xù)“玩下去”，卻未換取西芒杜項目產(chǎn)品定價權(quán)，相反，力拓由于“花小錢辦大事”，反倒得以在未來進(jìn)一步加強(qiáng)、而非削弱其在國際鐵礦石生產(chǎn)領(lǐng)域的壟斷地位進(jìn)一步加強(qiáng)?！　〉^人算不如天算：中國經(jīng)濟(jì)放緩、政府決策壓縮過剩鋼鐵產(chǎn)能，加上礦石進(jìn)口、儲備量巨大，令三大礦企不得不順應(yīng)形勢不斷降價(2015年12月最低時跌至37美元./噸的歷史低價);幾內(nèi)亞方面胃口越來越大，令西芒杜項目進(jìn)退兩難，而力拓的“弦”繃得過緊，攤子鋪得太大，已到了必須有所取舍的地步;至于中鋁，2014年業(yè)績虧損達(dá)162億元人民幣，是中國股市中虧損最多的上市公司，市場評估“無序海外收購是最大虧損源”，在此局面下也不得不“縮小格局”，幾內(nèi)亞和西芒杜項目上并未如力拓所預(yù)期的那樣“漫天撒錢”。　　由于幾內(nèi)亞方面仍然在漫天要價(他們提出，鑒于科納克里港擔(dān)負(fù)繁重的鋁礬土出口任務(wù)，西芒杜項目應(yīng)自建深水港，有評估稱如此一來該項目前期開發(fā)費(fèi)用必然會突破200億美元大關(guān))，而全球鐵礦石需求和價格雖然觸底反彈(目前每噸在60-70美元間)，但供需尚屬平穩(wěn)，在這種情況下，力拓選擇了“壯士斷腕”，將原本舍不得轉(zhuǎn)讓的西芒杜項目控制權(quán)和股份“打包”賣給同床異夢的中鋁，有消息稱，這筆“買賣”會為力拓?fù)Q回11-13億美元資金，倘果真如此，力拓雖然未賺，但緊繃的資金鏈會大為緩解，且規(guī)避了一個重資、長線、強(qiáng)不確定性的“定時榨蛋”。正如一些分析家所言，西芒杜是塊肥肉，但對力拓而言太大，既然“消化”不了，索性趁賠得不多權(quán)且跳出觀望?！　∪缜八?，中鋁的“消化”能力甚至還不如力拓，大型國企中頭號“老虧損”、海外并購屢屢“吃藥”，都讓人對其在西芒杜項目上的前景捏把冷汗。2015年中鋁總算扭虧為盈，但盈利不過2.06億元人民幣，且這一盈利在很大程度上拜不良資產(chǎn)、并購剝離、壓縮之賜，如今再背上西芒杜的“特大包袱”，后果會怎樣?會不會“撐死”?　　但無論如何，西芒杜鐵礦是作為全球第一大鐵礦石進(jìn)口國、消費(fèi)國的中國，從根本上打破三大礦企“價格訛詐”的唯一可靠希望，且正如一些分析家所指出的，鑒于中國在西非長期經(jīng)營，幾內(nèi)亞對立各派和中國均保持友好關(guān)系，且該國政治在撒哈拉以南非洲中尚算穩(wěn)定，又是傳統(tǒng)礦業(yè)大國(鋁礬土出口量多年穩(wěn)居世界第一)，倘能將“一帶一路”、非洲基礎(chǔ)設(shè)施投資項目和西芒杜項目統(tǒng)籌兼顧、合理布局，還是有可能收到較好性價比的——或索性說，中國可能是唯一能真正完成西芒杜項目的力量。　　不管是福是禍，中鋁都已從力拓手中接下了西芒杜“大肥肉”(確切說是原屬后者的那一半)，即便“腸胃”不夠強(qiáng)大，也只能硬著頭皮“消化”，有關(guān)方面如何合理調(diào)配資源去“助消化”，讓這塊“大肥肉”成為中國經(jīng)濟(jì)這個巨人的“有效營養(yǎng)”而非“致癌因素”，則是最大的挑戰(zhàn)和考驗。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。