利空積聚 PP繼續(xù)探底

月初至今，PP期貨價(jià)格在7600—7900元/噸區(qū)間振蕩，重心略有下降。近期臨時(shí)停車(chē)裝置增多，庫(kù)存壓力有所緩解，但是利空力量仍然較強(qiáng)，原油持續(xù)下跌后對(duì)聚烯烴支撐減弱，后期隨著臨時(shí)停車(chē)裝置的重啟和新裝置的投產(chǎn)，PP供需矛盾將更加突出。

原油跌跌不休，聚烯烴缺乏支撐

6月國(guó)際原油不斷下探，OPEC雖然在5月底達(dá)成協(xié)議將繼續(xù)限產(chǎn)9個(gè)月，但擁有豁免權(quán)的伊朗、利比亞、尼日利亞等國(guó)持續(xù)增產(chǎn)，加之美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，抵消了OPEC與俄羅斯等國(guó)在穩(wěn)定油價(jià)上所作出的努力。EIA月報(bào)預(yù)計(jì)7月美國(guó)頁(yè)巖油日產(chǎn)量548萬(wàn)桶，達(dá)到歷史最高水平，比6月日產(chǎn)量增加12.7萬(wàn)桶。此外，盡管進(jìn)入夏季出行高峰，但美國(guó)庫(kù)存依然處于五年同期平均范圍上限。近期EIA數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國(guó)原油庫(kù)存比去年同期高2.1%，汽油庫(kù)存比去年同期高2.3%。美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量同比增長(zhǎng)681萬(wàn)桶。

WTI原油從6月初的51美元/桶一路下跌至目前的42美元/桶，而此前沙特表示希望油價(jià)穩(wěn)定在50美元/桶上方。6月21日伊朗表示OPEC成員國(guó)正在考慮進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模。但是，OPEC內(nèi)部有消息稱(chēng)更大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成的必要條件是伊朗在新一輪減產(chǎn)中承擔(dān)一定的減產(chǎn)任務(wù)。我們認(rèn)為，如果伊朗同意加入減產(chǎn)陣營(yíng)，很容易促成OPEC內(nèi)部以及俄羅斯進(jìn)一步減產(chǎn)的計(jì)劃，就目前情況來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步減產(chǎn)的消息由伊朗政府官員釋放，表明了伊朗對(duì)于減產(chǎn)的認(rèn)可態(tài)度，這對(duì)于當(dāng)前的油價(jià)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一針有效的強(qiáng)心劑。但應(yīng)該看到的是，美國(guó)原油庫(kù)存仍然高企，且頁(yè)巖油產(chǎn)量仍然保持高速增長(zhǎng)，只有OPEC內(nèi)部釋放出更多的利好信號(hào)，市場(chǎng)才有可能筑底反彈。

同時(shí)，近期原油的不斷下探使得PP重心繼續(xù)下移，支撐明顯減弱。如果近期沒(méi)有利好消息指引原油筑底，那么聚烯烴很可能跟隨原油的步伐繼續(xù)下行。當(dāng)前原油制PP利潤(rùn)在1580元/噸左右，預(yù)計(jì)短期圍繞1400—1600元/噸振蕩，利潤(rùn)率在20%左右，仍然較高。

檢修高峰已過(guò)，供應(yīng)進(jìn)一步增加

自5月初以來(lái)，PP經(jīng)過(guò)“一大一小”兩撥反彈之后逐步穩(wěn)定在7500—7800元/噸區(qū)間，多空博弈激烈。進(jìn)入6月，除撫順石化、中煤蒙大按計(jì)劃停車(chē)檢修外，福建聯(lián)合、中天合創(chuàng)、上海賽科、聯(lián)泓集團(tuán)、大唐多倫、大慶煉化以及燕山石化均臨時(shí)停車(chē)，涉及產(chǎn)能達(dá)250萬(wàn)噸/年，而本月重啟的裝置產(chǎn)能僅100萬(wàn)噸/年左右。供應(yīng)減少緩解了庫(kù)存壓力，PP庫(kù)存一度降至15萬(wàn)噸以下。但隨著臨時(shí)停車(chē)裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，石化整體開(kāi)工率提升至85%，利多因素瞬間消失殆盡。

二季度的檢修高峰季已過(guò)，后期停車(chē)檢修的裝置較少，僅寧夏石化計(jì)劃將在7月初停車(chē)檢修，7月石化開(kāi)工率預(yù)計(jì)將回升至90%左右。新增產(chǎn)能方面，神華寧煤60萬(wàn)噸/年的PP裝置也計(jì)劃于7月10日投料試產(chǎn)。下游需求方面，拉絲、注塑、BOPP膜廠(chǎng)開(kāi)工率長(zhǎng)期維持在65%以下，需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)；塑編、BOPP膜廠(chǎng)庫(kù)存僅維持3—7天的使用量，注塑企業(yè)訂單不足，且制品庫(kù)存消化緩慢。

總之，當(dāng)前，原油對(duì)于聚烯烴的支撐作用逐漸減弱。同時(shí)，隨著臨時(shí)停車(chē)裝置的開(kāi)啟和新裝置的投產(chǎn)，三季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)量將進(jìn)一步增大，而下游需求仍不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)供需矛盾將逐漸加劇。宏觀(guān)層面，6月美聯(lián)儲(chǔ)再次加息，并公布未來(lái)縮表的計(jì)劃。因此，三季度，PP期價(jià)難以出現(xiàn)強(qiáng)有力的反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。