鐵礦石：下移過(guò)程中或有反復(fù)

長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)供大于求矛盾難以緩解，鐵礦石價(jià)格趨于向下運(yùn)行。但在高品礦需求變得缺乏彈性，而供應(yīng)寡頭壟斷的格局下，高品礦結(jié)構(gòu)短缺矛盾階段性發(fā)作，導(dǎo)致鐵礦石在下移過(guò)程中存在反復(fù)。

供應(yīng)過(guò)剩矛盾有增無(wú)減

2016年11月，工信部發(fā)布《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)“十三五”規(guī)劃》，預(yù)計(jì)到“十三五”末，我國(guó)粗鋼產(chǎn)能將從“十二五”末的11.3億噸降至10億噸以內(nèi)，2020年粗鋼產(chǎn)量將降至7.5億―8億噸。這意味著我國(guó)粗鋼產(chǎn)能和產(chǎn)量進(jìn)入峰值區(qū)域，鐵礦石需求總量見(jiàn)頂。

2016年12月，我國(guó)廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會(huì)發(fā)布《廢鋼鐵產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，提出到“十三五”末，廢鋼比將從“十二五”時(shí)期的10%提高到20%。廢鋼比提高意味著在鐵礦石需求見(jiàn)頂?shù)那闆r下，鐵礦石部分需求將被廢鋼替代。

對(duì)此，我們做如下測(cè)算。2015年粗鋼產(chǎn)量8億噸，廢鋼比10%，即廢鋼消耗了8000萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量7.2億噸。如果“十三五”上述兩項(xiàng)規(guī)劃得到落實(shí)，即粗鋼產(chǎn)量降至7.5億―8億噸，廢鋼比提高到20%，那么廢鋼消耗達(dá)到1.5億―1.6億噸，鐵水產(chǎn)量降至6億―6.4億噸，與2015年相比，鐵水產(chǎn)量減少0.8億―1.2億噸，折算鐵礦石需求減少1.28億―1.92億噸，這相當(dāng)于把澳大利亞年產(chǎn)1.65億噸鐵礦石的FMG擠出市場(chǎng)。所以，占世界鐵礦石消費(fèi)半壁江山的中國(guó)未來(lái)幾年消化鐵礦石的空間將顯著收縮。

但是需求收縮的同時(shí)，國(guó)外低成本高品位礦山新增產(chǎn)能仍在陸續(xù)釋放。淡水河谷9000萬(wàn)噸產(chǎn)能的S11D項(xiàng)目2017年預(yù)計(jì)投產(chǎn)3000萬(wàn)噸，到2020年將全部投產(chǎn)；必和必拓計(jì)劃2018年將WAIO產(chǎn)能提升1000萬(wàn)噸；羅伊山計(jì)劃2017年釋放2500萬(wàn)噸新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)下半年將是投放高峰。隨著低成本礦石產(chǎn)能的投放，邊際高成本礦山被進(jìn)一步擠出，鐵礦石價(jià)格重心也將隨之下移。

鋼廠更青睞高品礦

首先，鋼鐵去產(chǎn)能淘汰了對(duì)高品礦需求彈性高的小高爐，降低了高品礦市場(chǎng)的需求彈性，大中型高爐對(duì)高品礦的需求剛性得到凸顯。其次，去產(chǎn)能疊加取締“地條鋼”對(duì)幫助鋼廠脫困效果顯著，其中螺紋噸鋼毛利大漲至千元，毛利率不低于25%。鋼廠利潤(rùn)豐厚，對(duì)高品礦成本承受能力增強(qiáng)。在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，為獲得更高的產(chǎn)出，獲取更多利潤(rùn)，大中型高爐提高利用系數(shù)，鋼廠高品礦配比提升。數(shù)據(jù)顯示，今年年初以來(lái)，燒結(jié)礦入爐品位始終在55.5%的平臺(tái)上方穩(wěn)定運(yùn)行。我們研究發(fā)現(xiàn)，自去年四季度以來(lái)，鋼廠使用高品礦替代低品礦煉鋼始終獲得收益，高品礦更受鋼廠青睞。

在此背景下，當(dāng)高品礦由于我國(guó)鋼廠補(bǔ)庫(kù)或礦山供應(yīng)收緊等原因而爆發(fā)階段性供需矛盾時(shí)，高品礦價(jià)格上漲。7月，由于廢鋼價(jià)格上漲，轉(zhuǎn)爐高廢鋼比成本上升，廢鋼性價(jià)比消失，鋼廠為維持高產(chǎn)量，高品礦迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)小高潮，大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)由6月底的23天增加至27天，帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格上漲。

主流高品礦被三大礦山壟斷

去年我國(guó)進(jìn)口鐵礦石10.24億噸，鐵礦石進(jìn)口依存度高達(dá)90%，其中來(lái)自巴西和澳大利亞四大礦山的鐵礦石約占我國(guó)進(jìn)口量的80%。PB粉、紐曼粉、巴西混合粉等是主流進(jìn)口高品礦，為國(guó)內(nèi)廣大鋼廠所使用。但這些高品礦的供應(yīng)掌握在力拓、必和必拓以及淡水河谷三大礦山手里。粗略估計(jì)，三大礦山過(guò)去兩年每年進(jìn)入我國(guó)的高品礦不低于4億噸，占2016年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量的40%以上。盡管未來(lái)高品礦產(chǎn)能仍有增長(zhǎng)空間，但高品礦寡頭壟斷格局已然成為鐵礦石價(jià)格階段性上漲的隱患。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。