白糖下榨季增產(chǎn)預(yù)期 難以脫離底部

進入8月，國內(nèi)糖市走出一波反彈行情。截至8月29日，1801合約自5992元/噸反彈至6494元/噸。廣西集團現(xiàn)貨報價也從6300元/噸上漲至6600元/噸。近期行情突然加速上漲，期貨現(xiàn)貨齊漲，主要還是因為供求關(guān)系有所變化。

國內(nèi)供給減少，消費放量

8―9月，新糖尚未上市，主要的供給來源是庫存以及進口。進口方面，據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，中國7月進口食糖6萬噸，環(huán)比下降8萬噸，同比下降36萬噸。1―7月，中國累計進口食糖146.7萬噸，同比減少29.3萬噸，減幅為16.6%。在2016/2017榨季，截至7月底中國累計進口食糖193.7萬噸，同比減少94.3萬噸，減幅為32.7%。雖然目前內(nèi)外價差大，進口利潤較為豐厚，但食糖進口量卻大幅減少，主要是因為今年對配額外進口許可證派發(fā)有所限制，全年共100萬噸，即本年度配額外進口最多只有100萬噸，而市場傳言目前僅派發(fā)了其中的60萬噸。自2012年國內(nèi)開始大量進口食糖以來，今年1―7月累計食糖進口量屬于歷史低位。而7月單月進口量僅6萬噸，更是強化了市場對后期進口量大幅縮減的預(yù)期。庫存方面，截至7月，全國工業(yè)庫存263.63萬噸，同比去年變化不大。而且由于8月前糖市大跌，貿(mào)易商囤貨意愿不足，商業(yè)庫存較低。

“七死八活九回頭”是食糖行業(yè)的傳統(tǒng)諺語，意指糖市7月死氣沉沉，8月開始回暖，9月行情翹尾。進入8月，庫存消化了大部分，用糖節(jié)奏加快，行情開始好轉(zhuǎn)。7月銷售量只有52萬噸，遠低于歷史水平，而預(yù)計8月銷售量會超過100萬噸，是7月的兩倍。

原糖難以脫離底部

今年以來，由于全球供應(yīng)充裕，原糖合約產(chǎn)生大量交割，3月、5月及7月合約交割量均超過100萬噸。其中，7月合約共交割161.3萬噸巴西原糖，為歷史第二高交割水平。此外，市場預(yù)期2017/2018年度全球糖市將出現(xiàn)供應(yīng)過剩局面，觸發(fā)了基金清盤，6月28日原糖期貨跌至12.53美分/磅的16個月低點。雖然7月價格強勁反彈，并于8月初觸及15.16美分/磅，但技術(shù)阻力以及生產(chǎn)商在15美分/磅以上的套保限制了價格進一步上漲。

據(jù)德國知名咨詢機構(gòu)F.O.Licht最新報告顯示，2017/2018年度全球甜菜糖產(chǎn)量同比將增加410萬噸，至4420萬噸，因歐盟國家和俄羅斯產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)。因巴西以及亞洲國家的增產(chǎn)，預(yù)計全球甘蔗糖產(chǎn)量增加1060萬噸，至1.488億噸的紀(jì)錄新高。

總體而言，在本榨季供應(yīng)充裕的前景下，疊加下榨季增產(chǎn)預(yù)期，原糖暫時難以走出底部?；蛟S只能等到新榨季開榨，產(chǎn)量逐步明朗，現(xiàn)實與預(yù)期出現(xiàn)背離，原糖價格才有機會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。