期現(xiàn)結(jié)合成為聚烯烴貿(mào)易商的必然選擇

“套利和套保群體的加入，使得國(guó)內(nèi)聚烯烴貿(mào)易行業(yè)呈現(xiàn)出新業(yè)態(tài)，貿(mào)易商也需要探索新路徑?！痹谥袊?guó)國(guó)際期貨近日于濟(jì)南舉辦的“2017年聚烯烴產(chǎn)業(yè)峰會(huì)”上，產(chǎn)業(yè)人士表示，在新的市場(chǎng)格局下，期現(xiàn)結(jié)合已成為聚烯烴貿(mào)易商的必然選擇。

山東國(guó)通化工有限公司副總經(jīng)理魏慶生在會(huì)上表示，套利商和傳統(tǒng)代理商最大的區(qū)別在于定價(jià)方式的不同。以往聚烯烴市場(chǎng)定價(jià)主要是石化企業(yè)定價(jià)，傳統(tǒng)貿(mào)易代理商分銷給區(qū)域的經(jīng)銷商，再銷售給區(qū)域的工廠，整體鏈條是通過產(chǎn)業(yè)客戶賺取現(xiàn)貨的差價(jià)。而套利商則是根據(jù)期貨盤面定價(jià)，通過區(qū)域經(jīng)銷商或者工廠賺取基差收益。目前來看，這部分群體多為期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司或者大型企業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合部門。

隨著聚烯烴期貨規(guī)模與影響力的不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在的市場(chǎng)已逐漸由原來的石化企業(yè)定價(jià)變?yōu)槠谪洷P面定價(jià)。對(duì)于這一變化的影響，魏慶生告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，聚烯烴傳統(tǒng)貿(mào)易商的經(jīng)營(yíng)步履維艱，利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、學(xué)習(xí)嘗試基差交易成為他們應(yīng)對(duì)新格局的必然選擇。

據(jù)記者了解，在期貨工具出現(xiàn)后，市場(chǎng)中多了采購(gòu)、銷售的渠道，基差貿(mào)易成為聚烯烴行業(yè)的一大亮點(diǎn)。在不同的行情階段，貿(mào)易商基差交易的方式也不同，貿(mào)易商可以借此規(guī)避潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有的還獲得了額外的盈利，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中增強(qiáng)自身實(shí)力。

“傳統(tǒng)貿(mào)易的邏輯在于價(jià)差，而基差貿(mào)易的邏輯是基差回歸?！?a href="http://huayehang.cn/city/beijing/" target="_blank">北京四聯(lián)化工總裁助理高春民表示，目前聚烯烴市場(chǎng)中，期現(xiàn)結(jié)合有兩大模式，一種是即期基差貿(mào)易，升水是即期基差貿(mào)易的必要前提，貿(mào)易商可利用升貼水銷售;另一種是遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)模式，貼水是遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)貿(mào)易的必要前提。

據(jù)記者了解，下游貿(mào)易商通常以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，加上雙方協(xié)商的升貼水來確定現(xiàn)貨商品價(jià)格，在不同的行情階段，貿(mào)易商也會(huì)采用不同的點(diǎn)價(jià)交易模式。

在高春民看來，在聚烯烴的期現(xiàn)結(jié)合操作中，基差貿(mào)易理念、資金、現(xiàn)貨銷售、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和交割庫(kù)是五大影響因素。在實(shí)際操作中，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)品基差不回歸時(shí)，需換成交割貨源準(zhǔn)備交割;當(dāng)非標(biāo)基差不回歸時(shí)，應(yīng)設(shè)置一定的價(jià)差，砍倉(cāng)處理。

對(duì)于聚烯烴市場(chǎng)行情的判斷，魏慶生認(rèn)為，不論是趨勢(shì)性上漲或下跌行情，都要抓主要矛盾，依據(jù)交易的周期來判斷。

“現(xiàn)貨端不僅受基本面的影響，還受宏觀面的影響。供給側(cè)改革的影響、金融去杠桿以及原油價(jià)格能否擺脫45―55美元/桶的波動(dòng)區(qū)間，這些宏觀影響因素都只能動(dòng)態(tài)評(píng)估?！彼硎?。

從基本面來看，下半年聚烯烴供需也有較大的變數(shù)。“供應(yīng)端主要看石化企業(yè)的投放情況，寧煤二期的投放對(duì)供應(yīng)會(huì)有重大影響;需求端要考慮在環(huán)保壓力下小廠關(guān)停后，訂單是否向大廠轉(zhuǎn)移，‘雙十一’等能否提振包裝膜的需求，圣誕訂單是否會(huì)如期而至，這些都是未知因素。另外，庫(kù)存方面，石化企業(yè)庫(kù)存每天是顯性的，但在新業(yè)態(tài)下，套利商的隱性庫(kù)存很難把握，不能做系統(tǒng)的分析，這些數(shù)據(jù)都需要用時(shí)間來考量?！蔽簯c生稱。

此外，市場(chǎng)情緒上，期貨盤面與現(xiàn)貨盤面緊密聯(lián)動(dòng)，再加上資金的擾動(dòng)，在走勢(shì)的判斷上也會(huì)有不確定性。

對(duì)于近期的價(jià)格上行，在魏慶生看來，利多因素較為集中且無法證偽。“短期內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)漲得有些快了，但上漲并非沒有道理。”他認(rèn)為，短期來看是由多頭主導(dǎo)的市場(chǎng)，后期需關(guān)注石化企業(yè)庫(kù)存，如果庫(kù)存累積，則價(jià)格有回調(diào)的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。