船廠：造的是寂寞

《航運交易公報》2017年第17期《船舶市場：以退為進(jìn)》一文中曾引用中國船舶重工經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來說明目前中國造船業(yè)參與度逐年降低這個事實：截至去年年底，中國活躍造船企業(yè)數(shù)量為130家，較2012年的151家下降14%，結(jié)合對各造船企業(yè)手持訂單量及市場發(fā)展情況，今年活躍造船企業(yè)的數(shù)量將進(jìn)一步降低。

不過正如《航運交易公報》此前的行業(yè)分析文章所指出的那樣，與身處服務(wù)業(yè)的航運企業(yè)大為不同，身處制造業(yè)的造船企業(yè)很難通過“玩家”數(shù)量的減少以及“捏面團(tuán)”式的整合達(dá)到效益層面立竿見影的效果——特別是在受到各種制約因素限制的條件下，造船企業(yè)的整合往往是“合而不整”。

事實上情況也確如預(yù)想中的那樣，從中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，造船業(yè)的復(fù)蘇力度事實上差強(qiáng)人意。上半年，全國造船完工量約為2654萬DWT，同比增長約57.4%；承接新船訂單約1151萬DWT，同比下降約29.0%。6月底，全國手持船舶訂單約8284萬DWT，同比下降30.5%，且較去年年底下降16.8%。

誠然，最近充斥耳畔的是諸如“南船”旗下的上海外高橋造船、滬東中華將承建達(dá)飛輪船9艘2.2萬TEU型船的好消息。然而，這是否正驗證了中國造船企業(yè)依然無法擺脫傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的束縛？上半年，全球航貿(mào)的增幅只算是微微翹頭，運價的震蕩上揚(yáng)并不能被看作航運業(yè)整體性回暖的征兆，相反地，船隊運力過剩的癥結(jié)將在未來幾年壓抑船東們對新船的需求度?？死松?月份下調(diào)修正包括今年在內(nèi)的全球造船市場的展望數(shù)據(jù)——整體以下調(diào)為主，最大下調(diào)幅度甚至超過兩成——即便2019年造船市場有較大增幅，也是建立在對后面若干年增幅不大的預(yù)判基礎(chǔ)上，況且這種預(yù)判對散貨船、集裝箱船這類傳統(tǒng)型制的船舶尤甚。好消息要帶給細(xì)分船型市場的玩家們：包括小型支線箱船、成品油輪、液化氣船、化學(xué)品船以及特種船等船型。這些門類的船舶在未來一段時間甚至未來幾年市場需求空間較大，然而值得注意的是，想在相關(guān)細(xì)分市場插上一腳的嘗試可能會以失敗告終。

一個奇怪的問題在于，雖然造船企業(yè)環(huán)顧左右，已然顯得有些形單影只，然而出局者的數(shù)目依然在增加——已過“花甲之年”的長航重工青山造船確定跳出造船這潭苦海，并計劃利用自身優(yōu)勢，瞄準(zhǔn)鋼結(jié)構(gòu)市場，意圖打造集裝箱的集散中心。由此看來，只要造船企業(yè)接單依然困難、手持訂單依然不增反降、船賣了依然不掙錢、融資依然比登天難，改革的藥劑就依然不能停。

中國重工：獲利不易

在“北船”內(nèi)部一系列整合動作塵埃落定后，上半年中國重工（601989.SH）的半年報應(yīng)該說是頗具參考價值——在排除各種干擾因素后，確實能真實地體現(xiàn)其獲利能力。

上半年，中國重工實現(xiàn)營業(yè)收入192.28億元，同比下降20.19%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤（歸母凈利）6.28億元，同比下降19.20%。雖說營收和歸母凈利同比都有約兩成的跌幅，但是考慮到上半年中國船舶行業(yè)80家重點監(jiān)測企業(yè)的平均利潤同比跌幅接近50%，應(yīng)該說中國重工業(yè)績表現(xiàn)尚可（見表1）。

在表1的“主要子公司經(jīng)營業(yè)績”中不難發(fā)現(xiàn)，除大船重工外，另外三家企業(yè)對“歸母凈利”的貢獻(xiàn)均為負(fù)值?？紤]到大船重工為中國軍品艦船建造的核心企業(yè)，可見軍品艦船對中國重工在“船舶制造及修理改裝”分產(chǎn)品領(lǐng)域的比重依然為大。實際上該板塊上半年毛利率為7.31%，同比上升1.58%，就是由于軍工產(chǎn)品占營收比重上升所致。

另外，值得注意的是，在分產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)毛利率最高的“艦船裝備”和“能源交通裝備及科技產(chǎn)業(yè)”兩項，上半年毛利率均略微收窄——裝備類產(chǎn)品與非船產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)附加值有進(jìn)入下降通道的趨勢。

最后，上半年“海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)”營業(yè)收入、營業(yè)成本均為負(fù)數(shù)，主要是由于大船重工下屬企業(yè)鑒于海上鉆井平臺建造合同終止的情況分別沖減報告期內(nèi)海工營業(yè)收入和營業(yè)成本所致——當(dāng)然這也從側(cè)面昭示著海工領(lǐng)域的復(fù)蘇之路漫漫。

中國船舶：盈利真難

與中國重工不同，上半年中國船舶（600150.SH）歸母凈利為負(fù)。上半年，中國船舶實現(xiàn)營業(yè)收入85.37億元，同比下降27.63%；歸母凈利計-0.20億元，同比驟降215.53%。應(yīng)該說隨著若干個報告期內(nèi)的主營毛利率持續(xù)維持在兩位數(shù)左右，中國船舶達(dá)成持續(xù)盈利的目標(biāo)不是難事，特別是子公司上海外高橋造船最近喜事連連：一邊是接獲達(dá)飛輪船巨輪訂單；一邊是與山東海工達(dá)成處置在建自升式平臺的協(xié)議。上海外高橋造船對中國船舶的盈利目標(biāo)起到舉足輕重的作用，從表2中“直接控股子公司盈利情況”可見一斑。

從表2中的“主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況”不難發(fā)現(xiàn)，中國船舶各分產(chǎn)品的營收都由于市場不景氣而有了相當(dāng)大幅度下降。此外，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動導(dǎo)致機(jī)電類設(shè)備的毛利率下降更大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。