期權(quán)保險(xiǎn)策略的應(yīng)用及延伸

期權(quán)策略組合數(shù)不勝數(shù)，保險(xiǎn)策略、備兌開倉策略、買入跨式期權(quán)策略等比較常用，也非常實(shí)用，筆者今天先介紹保險(xiǎn)策略，在后續(xù)的文章中介紹其他策略。

策略構(gòu)建

實(shí)盤舉例

筆者在5月3日買入開倉1手M1709期貨合約，同時(shí)買入開倉1張看跌期權(quán)m1709-p-2800，構(gòu)建如下：

盈虧效果由下表可以看出，只買入豆粕1709期貨合約的虧損為8.1%，持有保險(xiǎn)策略的虧損為3.0%，買入看跌期權(quán)起到了一定的保護(hù)作用。如果發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，豆粕1709期貨跌到2500元，那么買入豆粕1709期貨合約將虧損12.6%(假設(shè)不爆倉)，而保險(xiǎn)策略大約虧損4%，這樣更能看出看跌期權(quán)的保護(hù)作用。

實(shí)盤應(yīng)對(duì)

期權(quán)還沒到期前

當(dāng)豆粕期貨價(jià)格大幅下跌時(shí)(比如跌到2629元)，投資者認(rèn)為跌到支撐價(jià)時(shí)，買入平倉看跌期權(quán)m1709-P-2800 ，繼續(xù)持有豆粕1709期貨合約博一下反彈；當(dāng)豆粕期貨價(jià)格大幅上漲時(shí)(比如漲到3000元)，投資者認(rèn)為漲到壓力價(jià)時(shí)，擇機(jī)賣出平倉豆粕1709期貨合約 ，繼續(xù)持有1709-P-2800.

期權(quán)臨近到期日時(shí)

當(dāng)豆粕1709期貨價(jià)格在2800元以下時(shí)，買入平倉看跌期權(quán)m1709-P-2800，繼續(xù)持有豆粕1709期貨合約，或者重新構(gòu)建保險(xiǎn)策略；當(dāng)豆粕1709期貨價(jià)格在2914元以上時(shí)，不買入平倉看跌期權(quán)m1709-P-2800，擇機(jī)賣出平倉豆粕1709期貨合約，或者重新構(gòu)建保險(xiǎn)策略。

策略要點(diǎn)

1。構(gòu)建該策略時(shí)可以錯(cuò)時(shí)開倉，比如先買入豆粕期貨合約，等上漲后再買入開倉看跌期權(quán)，這樣可以先鎖住部分利潤。

2。選擇平值行權(quán)價(jià)的保護(hù)力度比買入淺虛值的保護(hù)力度更強(qiáng)。

3。該策略可以反向構(gòu)建，也就是說，賣出開倉豆粕期貨合約做空，同時(shí)買入開倉看漲期權(quán)作保護(hù)。

策略延伸

在保險(xiǎn)策略中，筆者選擇的“期貨合約+期權(quán)”組合，可以延伸為“期權(quán)合約+期權(quán)合約”的組合，用期權(quán)合約代替期貨合約，也就是說，可以選擇深度實(shí)值的期權(quán)合約，該合約的DELTA>0.9以上，DELTA越接近1越好，如果沒有就選擇目前最實(shí)值的期權(quán)合約，比如在上面的例子中，只能選擇最實(shí)值的看漲期權(quán)m1709-C-2500，來看看效果如何：

由上表可以看出，在大幅下跌過程中，豆粕1709期貨合約下跌232元/噸，而深實(shí)值的看漲期權(quán)m1709-C-2500下跌215.5元，跌幅差不多。我們來看看大幅上漲過程中的效果如何：

由上表可以看出，在大幅上漲過程中，豆粕1709期貨合約上漲264元/噸，而深實(shí)值的看漲期權(quán)m1709-C-2400上漲260.5元，漲幅差不多，深實(shí)值的看漲期權(quán)m1709-C-2500上漲252.5元，漲幅也差不多。

該策略延伸的優(yōu)勢：一是沒有爆倉風(fēng)險(xiǎn)，買入開倉1張深實(shí)值的看漲期權(quán)m1709-C-2500最多就跌到0元，虧損全部權(quán)利金(比如在6月30日買入，最大虧損是1665元)，而買入開倉1手豆粕1709期貨有爆倉風(fēng)險(xiǎn)；二是提高資金利用率，買入開倉1張深實(shí)值的看漲期權(quán)m1709-C-2500占用資金為1665元，買入開倉1手豆粕1709期貨占用資金2655元(按照10%的保證金計(jì)算)，這一點(diǎn)商品期權(quán)不是很明顯，股票期權(quán)就很明顯，比如買入開倉1張上證50ETF購9月2500的認(rèn)購期權(quán)占用資金為2451元，而買入10000股股票現(xiàn)貨要占用資金為27380元。隨著豆粕期權(quán)9月15日放開持倉量至2000手，市場流動(dòng)性會(huì)越來越好，實(shí)施該策略也會(huì)越來越容易。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。