PTA上行高度受限 警惕四季度旺季不旺現(xiàn)象出現(xiàn)

10月17日，遠(yuǎn)東石化PTA第四條年產(chǎn)120萬噸的生產(chǎn)裝置重啟試車成功，具體出貨時(shí)間尚未明確（公布試車產(chǎn)能為120萬噸，之前遠(yuǎn)東實(shí)際裝置產(chǎn)能是140萬噸）。此外，桐昆石化220萬噸PTA新裝置計(jì)劃在11月第一周投產(chǎn)。就目前來看，四季度后期PTA供應(yīng)增長(zhǎng)趨勢(shì)逐漸明確。十一長(zhǎng)假過后，原油價(jià)格走高，一定程度利好短期PTA價(jià)格。但長(zhǎng)期看，PTA走勢(shì)依然受制于供需面的影響。

短期產(chǎn)能增加的利空影響有限

桐昆嘉興石化220萬噸2期新增產(chǎn)能計(jì)劃于2017年11月投產(chǎn)，舊產(chǎn)能重啟則主要關(guān)注遠(yuǎn)東石化、翔鷺石化兩套裝置。PTA有效產(chǎn)能的增加，將會(huì)打破此前的供需弱平衡關(guān)系，在聚酯產(chǎn)能增速有限的情況下，PTA供應(yīng)過剩程度會(huì)進(jìn)一步加深。

另一方面，由于四季度仍有PTA裝置檢修，短期而言，一部分檢修產(chǎn)能能夠?qū)_新產(chǎn)能釋放造成的供應(yīng)增加。例如，10月PTA有約180萬噸的產(chǎn)能檢修，此消彼長(zhǎng)的情況下，即便是遠(yuǎn)東產(chǎn)能釋放，供應(yīng)壓力也不大。此外，桐昆新產(chǎn)能的投產(chǎn)也是伴隨著舊裝置的檢修。

PTA產(chǎn)能增加的壓力主要體現(xiàn)在中長(zhǎng)期，即四季度后期到明年一季度。一方面，檢修畢竟是短期行為，從預(yù)期重啟的產(chǎn)能分析，仍有一部分新增產(chǎn)能釋放得不到對(duì)沖。另一方面，PTA階段性供應(yīng)偏緊局勢(shì)面臨轉(zhuǎn)變。目前聚酯產(chǎn)能約4866萬噸，按照80%的開工率計(jì)算，對(duì)PTA的需求約3348萬噸，PTA產(chǎn)能過剩約309萬噸（PTA實(shí)際有效產(chǎn)能維持在3657萬噸）。由于三季度聚酯維持85%以上的高開工，以及二、三季度PTA檢修裝置同比增加，使得PTA供應(yīng)略顯偏緊，庫(kù)存減少。但隨著PTA檢修裝置減少以及產(chǎn)能增加，在完成正常的補(bǔ)庫(kù)后，PTA供應(yīng)將進(jìn)入寬松，供應(yīng)偏緊格局將結(jié)束。

警惕四季度旺季不旺現(xiàn)象出現(xiàn)

四季度后期，PTA和聚酯庫(kù)存有再度進(jìn)入累庫(kù)周期的可能。從以往聚酯行業(yè)開工、產(chǎn)量數(shù)據(jù)、織造業(yè)開工表現(xiàn)看，四季度聚酯產(chǎn)銷將呈現(xiàn)前高后低的特征，整體需求環(huán)比將有所回升。但三季度由于聚酯行業(yè)并未出現(xiàn)淡季特征，而是持續(xù)了較高的開工率，因此如果這是透支了四季度旺季消費(fèi)需求的結(jié)果，那么四季度的旺季可能面臨旺季不旺的實(shí)際情況。

截至上周（10月16日-20日），聚酯開工仍維持在85.5%的高位，只是聚酯庫(kù)存已較9月走高，上周DTY、POY、FDY庫(kù)存分別為21.5天、13天、13天。其中，DTY庫(kù)存已高于去年同期水平。短期看，庫(kù)存回升初期，可視為正常補(bǔ)庫(kù)，利好階段性需求，但中長(zhǎng)期看，庫(kù)存累積到一定程度后，將對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生一定的壓制作用。此外，10月上旬，國(guó)內(nèi)織造裝置負(fù)荷率、江浙織機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率，盛澤織造噴水、噴氣織機(jī)開機(jī)率雖然未有大幅下降，但均低于去年同期水平。

預(yù)計(jì)11月中旬之后，下游消費(fèi)情況將逐漸明朗。若下游消費(fèi)被證實(shí)旺季不旺，在聚酯生產(chǎn)利潤(rùn)的支撐下，聚酯企業(yè)的降負(fù)荷動(dòng)力短期不會(huì)太強(qiáng)，但聚酯庫(kù)存將會(huì)進(jìn)一步累積，高庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成的壓力或逐漸顯現(xiàn)，整體消費(fèi)增長(zhǎng)將受影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。