美棉“強(qiáng)撐”國內(nèi)需求走弱鄭棉陷入僵局

11月份以來，國內(nèi)鄭棉呈上沖回落走勢，反彈遇阻后掉頭向下?；久嫔?，下游庫存充足，采購謹(jǐn)慎，外紗進(jìn)口量增；從盤面上看，主力合約跌破萬五后交易量縮小，持倉量變化更加不明顯，并且，價格在萬五下方70元/噸以內(nèi)窄幅運(yùn)行。國內(nèi)鄭棉陷入震蕩，短期內(nèi)難以打破僵局。

美棉出口強(qiáng)勁提振美棉價格

最近四周，美國陸地棉凈簽約量平均值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過完成USDA預(yù)測所需要的水平，只要周度簽約量超過預(yù)測值，出口數(shù)據(jù)均會對美棉價格形成支撐。

截止11月9日當(dāng)周，美國2017-18年度陸地棉出口凈銷售50.67萬包，為市場年度高點(diǎn)，較之前一周和前四周均值均顯著增加。近幾周，美棉出口國中巴基斯坦的美棉進(jìn)口量一直獨(dú)占鰲頭，尤其是11月9日當(dāng)周，美棉出口量中的57.7%出口至巴基斯坦。

受市場需求強(qiáng)勁以及高質(zhì)量棉花短缺影響，巴基斯坦棉花價格持續(xù)反彈，其國內(nèi)紡織業(yè)急需品質(zhì)良好的中等級棉來滿足國外買家對紗布質(zhì)量的要求，紡織廠開始轉(zhuǎn)向大量進(jìn)口外棉。日前，巴基斯坦全國紡織廠協(xié)會強(qiáng)烈要求解除對印度棉花進(jìn)口的禁令。市場預(yù)計(jì)，一旦巴基斯坦解除對印度棉花的進(jìn)口令，那么巴基斯坦對美棉的進(jìn)口需求將會下降。

國內(nèi)供需缺口客觀存在

跟據(jù)美農(nóng)報(bào)告最新預(yù)測，2017/2018年度我國棉花產(chǎn)量預(yù)估為544萬噸，消費(fèi)量為839萬噸，年度內(nèi)供需缺口達(dá)305萬噸。雖然缺口較上一年有所縮小，但巨大的供需缺口客觀存在。該缺口將由進(jìn)口棉和儲備棉輪出填補(bǔ)，進(jìn)口棉量較為固定，剩余大部分則由儲備棉輪出補(bǔ)充。

2017年儲備棉輪出累計(jì)成交322萬噸，超過去年57萬噸，也超出了市場預(yù)期。我們認(rèn)為，儲備棉成交量大主要有以下三方面因素，第一，儲備棉價格低；第二，國內(nèi)消費(fèi)量逐漸回升，需求增加；第三，國內(nèi)外棉紗價差收斂甚至倒掛，進(jìn)口紗價格競爭優(yōu)勢不復(fù)存在，進(jìn)口量下降。

經(jīng)過本輪儲備棉輪出后，國儲庫中儲備棉余量約為514萬噸，明年庫存輪入毋庸置疑。中國的輪入行為將對國內(nèi)外棉價形成支撐，也是目前在新棉集中上市期棉價難以深跌的原因之一。

庫存充足，采購謹(jǐn)慎

國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的調(diào)查顯示，截止11月初，全國棉花工業(yè)庫存約89.7萬噸，環(huán)比增加0.7%，同比大幅增加41.1%。棉花工業(yè)庫存大幅增加主要來自于前期企業(yè)競拍的低價儲備棉，這部分棉花延遲了紡企補(bǔ)庫的需求。同時，11月初公布的輪出顯示，2018年3月12日開始銷售儲備棉，棉紡企業(yè)的擔(dān)憂消除，更加不急于采購新棉。這使得新棉集中上市期間價格更加難以上漲。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)紡企PMI值為52，環(huán)比上升，但新訂單、生產(chǎn)量以及開機(jī)率均呈下降走勢，三項(xiàng)指標(biāo)分別為53、52和52.5，環(huán)比下降0.16、1.8和3.2.新訂單指標(biāo)的下降往往預(yù)示著后期生產(chǎn)量以及開機(jī)率降低。事實(shí)上，國內(nèi)11月份紡織行業(yè)的整體表現(xiàn)也印證了PMI指標(biāo)的走勢。10月份過后，下游較為明顯的季節(jié)性消費(fèi)旺季開始減退，紗線和坯布庫存不再下降，價格緩慢走跌。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止11月初，我國紗線庫存天數(shù)庫存為16.2天銷售量，環(huán)比持平，相比10月份紗線庫存環(huán)比減少2.8天而言，紗線購銷熱情下降；布庫存為40.4天銷售量，環(huán)比減少1.2天，而10月份布的庫存環(huán)比減少7.3天。與紗線和布購銷熱情減退相對應(yīng)的是下游產(chǎn)品價格走跌。10月下旬開始，紗線和坯布價格開始高位回落，截止目前，C32S紗線價格指數(shù)較上個月同期下跌170元/噸；32S純棉斜紋布價格指數(shù)收跌0.69%。

隨著新棉的大量上市，籽棉收購價格緩慢走跌，國內(nèi)3128B棉花價格指數(shù)也開始陰跌。而下游紡企備有充足的貨源，隨用隨采策略占主流。

結(jié)論

全球棉花產(chǎn)量大幅預(yù)增的利空早已消化，在沒有新的利空消息出來之前，美棉跌破前低尤為困難；美棉出口強(qiáng)勁支撐美棉價格，同時也支撐國內(nèi)棉價。現(xiàn)階段，國內(nèi)需求減弱&新棉集中上市，銷售壓力較大，棉價承壓；長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)巨大供需缺口的客觀存在一定程度上也能起到支撐國內(nèi)價格的作用。綜上所述，短期內(nèi)鄭棉料將繼續(xù)偏弱震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。