廣州期貨：不銹鋼面臨多重壓力

10月以來，傳統(tǒng)消費旺季預期未有體現(xiàn)，不銹鋼價格弱勢運行，而此前的印尼鎳礦RKAB政策擾動使得冶煉成本維持高企，于是冶煉利潤不斷收窄，不銹鋼廠陸續(xù)開始減產，并且在步入11月后擴大減產幅度。然而，減產動作帶來的提振作用有限，不銹鋼價呈振蕩偏弱運行態(tài)勢，甚至在11月15日創(chuàng)下年內新低13970元/噸。筆者認為，在鎳鐵價格持續(xù)下跌、需求難有起色、庫存仍處高位的多重壓力之下，不銹鋼短期難有起色。

年內需求端難有起色

今年不銹鋼“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季預期已然落空，表現(xiàn)為旺季不旺。房地產市場數(shù)據表現(xiàn)偏弱，在需求弱復蘇態(tài)勢下，年內不銹鋼難有明顯起色。

出口方面，今年1—9月不銹鋼出口總量為310.81萬噸，同比減少35.6萬噸，降低10.28%。在高通脹、高利率和地緣政治沖突等因素沖擊下，外圍市場經濟下行壓力明顯，消費端難以給不銹鋼帶來提振。

不銹鋼廠在7—9月維持高位排產，然而旺季預期被證偽，社會庫存出現(xiàn)明顯累積。雖然鋼廠陸續(xù)減產后，社會庫存由增轉降，但是由于現(xiàn)實需求疲弱，市場情緒較悲觀，部分貿易商降價以促進出貨，下游成交情況整體上以剛需采購為主，去庫節(jié)奏較緩慢。據我的鋼鐵網調研數(shù)據，全國不銹鋼主流市場社會庫存從9月28日的107.5萬噸降至11月16日的101.5萬噸，降幅為5.58%。當前不銹鋼社會庫存仍處于歷史絕對高位，在需求拖累下，消化到中性庫存尚需時間，不銹鋼價格短期內難以順利向上修復。

產業(yè)負反饋持續(xù)

近期，不銹鋼價格弱勢運行的核心邏輯在于原料鎳鐵價格持續(xù)下跌，引發(fā)不銹鋼成本塌方。在需求難有起色的情形下，成本因素是不銹鋼何時觸底反彈的關鍵。對于鎳鐵而言，不銹鋼廠持續(xù)減產，對鎳鐵的需求不斷下降，且鎳鐵庫存仍處于高位，印尼鎳鐵回流壓力仍大，加上國內貿易商在資金占用壓力下低價出貨，鎳鐵廠挺價能力較弱，預計短期內鎳鐵價格弱勢運行。然而，據我的鋼鐵網數(shù)據，國內RKEF工藝在不同區(qū)域市場的虧損程度不同，鎳鐵廠已經處于明顯虧損狀態(tài)，鎳鐵價格繼續(xù)下跌空間有限。

綜合來看，不銹鋼產業(yè)負反饋仍在持續(xù)，成本支撐不斷塌陷，給不銹鋼價帶來明顯沖擊，疊加需求難有起色和庫存高位，短期內不銹鋼價難有向上修復驅動，預計將呈振蕩偏弱格局。后市持續(xù)關注鎳鐵原料市場成交價格變動，若鎳鐵價格企穩(wěn)，不銹鋼庫存明顯回落，不銹鋼有望重振旗鼓。（作者單位：廣州期貨）

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。