礦價(jià)短期仍有調(diào)整壓力

2018年1月，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格在快速?zèng)_高后，開始了連續(xù)三周調(diào)整。在焦炭連續(xù)降價(jià)，鋼廠偏好有所轉(zhuǎn)變的背景下，預(yù)計(jì)鐵礦石近期仍有調(diào)整壓力，后期需等待鋼材和焦炭的提振。

2017年11月以來，雖然“2+26”城市內(nèi)的鋼廠在進(jìn)行取暖季環(huán)保限產(chǎn)，但在鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期、補(bǔ)庫預(yù)期及實(shí)際補(bǔ)庫的推動(dòng)下，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷了連續(xù)上漲。經(jīng)過兩個(gè)月補(bǔ)庫之后，目前鋼廠鐵礦石庫存已達(dá)到高位水平。以Mysteel的64家樣本鋼廠數(shù)據(jù)看，庫存天數(shù)已達(dá)到34天，屬于同樣本2011年統(tǒng)計(jì)以來比較高位的水平。不過，鋼廠實(shí)際補(bǔ)庫對(duì)于鐵礦石價(jià)格的驅(qū)動(dòng)存在邊際減弱。

從區(qū)域上看，南方和內(nèi)地鋼廠的鐵礦石庫存較高，但河北、山東等地鋼廠庫存較為正常，臨近復(fù)產(chǎn)之時(shí)，仍會(huì)有補(bǔ)庫需求。但這些地區(qū)的鋼廠離港口較近，運(yùn)輸周期短，因此補(bǔ)庫時(shí)間不會(huì)提早很多，預(yù)計(jì)會(huì)在2月底開始復(fù)產(chǎn)前的補(bǔ)庫動(dòng)作。因此，目前對(duì)于鐵礦石的提振也較為有限。

由于12月以來，現(xiàn)貨鋼價(jià)大幅下跌，現(xiàn)貨利潤出現(xiàn)明顯縮水。同時(shí)，焦炭價(jià)格整體偏弱，導(dǎo)致部分鋼廠在偏好上有所變動(dòng)。一是增加溢價(jià)較低的塊礦配比，燒結(jié)礦配比略有下降，這會(huì)對(duì)于整體粉礦的需求有略微的壓制。另一方面，更主要的是，由于利潤下降和焦炭現(xiàn)貨下跌，在燒結(jié)礦配礦時(shí)，選擇低品礦的動(dòng)力增強(qiáng)。由于品位提高后，可以提升產(chǎn)量和降低焦炭用量，入爐品位提高1%，焦炭用量大約下降1.5%-2%。因此，在鋼廠利潤極高，焦炭價(jià)格上漲的市場結(jié)構(gòu)下，鋼廠會(huì)偏好使用高品位鐵礦石。相應(yīng)的，在當(dāng)前利潤下滑，焦炭價(jià)格連續(xù)下跌的市場結(jié)構(gòu)下，鋼廠的偏好正在轉(zhuǎn)向低品位鐵礦石。近三周以來，港口成交中混合粉、超特粉明顯增多。北方6個(gè)主要港口庫存占比中，低品礦占比從三周前的44%連續(xù)下降到了42.6%，均印證了這一偏好的變動(dòng)。

鋼廠偏好的轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致港口的大量低品位鐵礦石庫存，正在成為實(shí)際供應(yīng)，這對(duì)于高低品價(jià)差以及盤面價(jià)格均形成較大壓力。

綜上所述，鐵礦石現(xiàn)階段是黑色系品種中較為弱勢和被動(dòng)的品種，后期需要等待鋼材和焦炭的帶動(dòng)。在整體宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨好的背景下，年后春季旺季來臨時(shí)，鋼材終端需求大概率會(huì)釋放良好預(yù)期，帶動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，在鋼廠利潤上升后，焦炭、鐵礦石等原料品種才有上漲動(dòng)力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。