就業(yè)數(shù)據(jù)走弱提振美聯(lián)儲降息預期 金銀拉升

行情導讀：5月10日，隔夜美國公布5月4日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)超出預期，延續(xù)了上周非農(nóng)數(shù)據(jù)走弱的態(tài)勢，在美聯(lián)儲官員近期表態(tài)相對偏鴿的情況下，降息預期有所提振，美元指數(shù)和美債收益率回落使貴金屬震蕩趨勢有所扭轉(zhuǎn)。上午日盤，國內(nèi)滬銀期貨跟隨外盤最高拉升超過3%到7300元/千克上方，滬金期貨同步上漲站上555元/克。

驅(qū)動分析一：美國經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱跡象持續(xù)顯現(xiàn)

美國一季度較強的數(shù)據(jù)始終為經(jīng)濟“軟著陸”甚至不著陸預期提供支持，然而二季度以來數(shù)據(jù)反映在高利率水平和財政刺激力度減弱的情況下經(jīng)濟放緩現(xiàn)實正在加強。從美國一季度GDP同比增長1.6%不及預期開始，隨后公布的4月PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動景氣度和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)放緩。制造業(yè)和服務業(yè)PMI同時回落至50榮枯線以下表現(xiàn)弱于預期，且服務業(yè)PMI創(chuàng)下2022年12月以來新低，訂單需求和商業(yè)活動疲軟進一步拖累就業(yè)市場，非農(nóng)新增人口為17.5萬人較3月幾乎減半為6個月最小增幅，主要由于休閑酒店等行業(yè)新增崗位接近歸零，失業(yè)率則有所上升，薪資同比增速創(chuàng)近3年新低。周四晚美國5月4日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為23.1萬人超過預期的21.2萬人，該數(shù)據(jù)在過去數(shù)月以來始終低于23萬人，盡管目前仍無法全面證明美國經(jīng)濟加速放緩，但高頻就業(yè)數(shù)據(jù)的趨勢能給予更好的指引，勞動力市場降溫將進一步帶來消費和通脹的緩和。

驅(qū)動分析二：美聯(lián)儲態(tài)度偏鴿，降息預期有所提振

美聯(lián)儲5月初公布利率決議如期維持按兵不動，從聲明中宣布從6月開始將美國國債的月度縮表上限從600億美元降至250億美元，和主席鮑威爾在會后記者會上明確表示下一步不太可能加息，總體上反映期態(tài)度偏鴿派。本周陸續(xù)有官員發(fā)言基于通脹頑固的表述下也有提及勞動力放緩的問題，亦有提到減少縮表規(guī)模對銀行流動性的呵護。目前市場對于美聯(lián)儲降息時點的預測有所提前，最快自9月開始，降息次數(shù)在1-2次。在歐洲等央行或在6月左右開始降息的情況下，貨政已轉(zhuǎn)向?qū)捤傻那榫w將不斷得到加強，美債收益率持續(xù)回落至進一個月低位。

展望后市：

在4月中創(chuàng)新高后，金銀價格經(jīng)歷了兩周的調(diào)整但投機多頭持倉來看仍保持階段高位，市場交易的邏輯似乎從規(guī)避地緣風險和資金追多的情緒重新轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)框架下美元實際利率下行使金銀的金融屬性增強。中期美國滯脹的環(huán)境中美元信用或進一步受損，抗通脹屬性和央行購金需求亦將繼續(xù)利好黃金中樞上移。短期考慮到美國經(jīng)濟在財政刺激退坡后增長缺乏動力，但過早降息可能帶來再通脹風險，5-6月歐美基本面和貨幣政策的觀察期數(shù)據(jù)將對市場帶來較大的擾動，國際金價可能沖擊前高但上漲空間存在不確定性，需要關(guān)注多頭增量資金進場，國際銀價受到原油等工業(yè)品價格的影響在上行中更具彈性有望觸及29美元關(guān)口，建議多頭逢低謹慎參與。

風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預期、全球流動性收緊

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