工業(yè)硅期貨跌破10500元/噸成本支撐關(guān)口

2024年7月15日，工業(yè)硅期貨增倉(cāng)下跌，主力合約SI2409跌破10500元/噸的成本支撐關(guān)口，跌幅近4%。從基本面來(lái)看，工業(yè)硅需求疲弱，現(xiàn)貨持續(xù)下跌，期貨價(jià)格續(xù)創(chuàng)新低。

下跌主要驅(qū)動(dòng)因素：

供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，庫(kù)存和倉(cāng)單持續(xù)增長(zhǎng)7月工業(yè)硅供應(yīng)增速仍大于需求增速。一方面，隨著工業(yè)硅新產(chǎn)能投產(chǎn)以及豐水期復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量仍將持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長(zhǎng)點(diǎn)增速下降甚至7月或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，即便有機(jī)硅、鋁合金、出口依然保持增長(zhǎng)，但影響沒(méi)有多晶硅大，后期庫(kù)存仍將逐步積累，價(jià)格依然承壓。

從供應(yīng)角度來(lái)看，6月西南地區(qū)產(chǎn)量達(dá)45.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11%，7月預(yù)計(jì)工業(yè)硅產(chǎn)量高位持續(xù)增長(zhǎng)。本周新疆、云南、四川三地總產(chǎn)量為5.73萬(wàn)噸，產(chǎn)量續(xù)創(chuàng)新高，開(kāi)工率均已達(dá)歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)接近產(chǎn)量高點(diǎn)。

從需求角度來(lái)看，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長(zhǎng)點(diǎn)增速下降甚至7月將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，即便有機(jī)硅、鋁合金、出口依然保持增長(zhǎng)，但影響沒(méi)有多晶硅大，后期庫(kù)存仍將逐步積累，導(dǎo)致工業(yè)硅價(jià)格依然承壓。6月多晶硅產(chǎn)量下降至15.1萬(wàn)噸，若單瓦硅耗為2.3G/W，折算產(chǎn)能約66GW，仍供應(yīng)充裕。

在供應(yīng)增長(zhǎng)需求走弱的情況下，庫(kù)存和倉(cāng)單持續(xù)增加。據(jù)SMM，7月12日工業(yè)硅全國(guó)社會(huì)庫(kù)存共計(jì)45.1萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸。其中社會(huì)普通倉(cāng)庫(kù)11.7萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少0.2噸，社會(huì)交割倉(cāng)庫(kù)33.4萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸。交割倉(cāng)庫(kù)方面以四川、廣東及新疆地區(qū)增量為主。7月12日倉(cāng)單為65646手，折32.8萬(wàn)噸，繼續(xù)增加。近期隨著產(chǎn)量增速放緩，庫(kù)存增長(zhǎng)放緩，但倉(cāng)單仍持續(xù)增長(zhǎng)。

后市展望：

跌破10500元/噸的成本支撐線后，市場(chǎng)關(guān)注成本支撐是否會(huì)帶來(lái)價(jià)格回升。10500元/噸的成本支撐線是按照西南地區(qū)13000元/噸左右的完全成本，12000元/噸左右的現(xiàn)金成本折算的盤(pán)面價(jià)格。雖然一般價(jià)格在現(xiàn)金成本線附近有支成本支撐，但目前基本面仍未有太多變化，依然是高供應(yīng)、弱需求、庫(kù)存和倉(cāng)單持續(xù)增長(zhǎng)，價(jià)格承壓。成本支撐的重要邏輯在于價(jià)格跌至現(xiàn)金流成本下企業(yè)將減產(chǎn)達(dá)到供需再平衡，但目前減產(chǎn)企業(yè)甚少。一方面豐水期是西南地區(qū)電力成本最低的時(shí)候，企業(yè)傾向于在全年成本最低的時(shí)候生產(chǎn)，待到枯水期成本較高時(shí)檢修，因此西南地區(qū)開(kāi)工率快速增長(zhǎng)，云南樣本硅企周度開(kāi)工率達(dá)到97%，四川樣本硅企周度開(kāi)工率達(dá)到80%。另一方面，此前期貨上漲過(guò)程中打開(kāi)了套期保值的利潤(rùn)窗口，許多企業(yè)進(jìn)行了賣(mài)出套期保值，因而目前的價(jià)格下跌對(duì)他們影響較小，因而他們生產(chǎn)積極性仍較高?？傮w來(lái)看，基本面偏空，庫(kù)存及倉(cāng)單持續(xù)增加，施壓價(jià)格，但價(jià)格處于低位或有一定支撐，建議投資者注意頭寸管理。

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