淡季漸至鉛價重心將下移

春節(jié)后金融市場整體波動加劇，美聯儲主席鷹派言論令年內加息四次預期大幅提升。同時，在內外宏觀經濟數據影響下，金屬市場整體回調，上周滬鉛快速回落并跌破19000元/噸。年初以來，鉛價支撐更多來自供給端收縮，隨著后期供應的逐漸恢復，預計消費端對鉛價的影響更多，且因淡季漸近，預計鉛價仍有回落空間。

原料備庫充裕，加工費提升

從原料端來看，鉛精礦偏緊有所改善，短期不會成為制約冶煉生產的瓶頸。2017年我國鉛精礦小幅減產且進口礦下降令供應偏緊，這使得冶煉廠提高再生鉛廢料配比來緩解緊張。此外，企業(yè)冬儲備庫充足，春節(jié)前國內原生鉛冶煉廠精礦庫存平均水平超過1個半月，較2017年同期的不足1月出現較大幅度提升。由于原料供應略顯充裕，國產礦加工費從2017年底的1200元回升至近期的1450元。

環(huán)保影響緩和，供應集中恢復

供應方面，年初鉛價振蕩偏強來自于河南地區(qū)限產延續(xù)和部分冶煉廠檢修的支撐。1月，河南地區(qū)持續(xù)的重污染天氣導致預警升級，安陽、濟源等原生鉛重點分布區(qū)響應紅色預警，這導致減排限產持續(xù)到1月末。隨后疊加部分冶煉廠檢修，原生鉛供應縮減。

2月，再生鉛因原料持續(xù)緊張，其冶煉利潤下降出現部分減產。因此，前期供應整體收緊對價格產生支撐。步入3月，預計供應處于恢復階段，一方面是河南地區(qū)環(huán)保限產解除，企業(yè)恢復正常生產。另一方面，因開工節(jié)奏偏晚，隨著假期結束，再生鉛企業(yè)供應也將逐步恢復，預計供應將集中增加。

季節(jié)性累庫提速

3月下旬開始至4月，將開始步入鉛酸電池市場傳統(tǒng)消費淡季。由于春節(jié)期間原生鉛冶煉廠正常生產居多，通過春節(jié)后對內蒙古、河南、安徽、江西、湖南等部分煉廠調查，企業(yè)廠庫庫存較之節(jié)前有較大幅度上升，調查庫存顯示合計在4萬—5萬噸。目前，國內節(jié)后剛需補庫有限，隨著冶煉廠累積的庫存釋放、河南地區(qū)限產結束后供應恢復、季節(jié)性淡季沖擊或令國內累庫提速，這將加大價格的調整壓力。

鉛市場前期維持外強內弱格局，海外經濟復蘇及嚴寒天氣導致的季節(jié)性需求大增提振倫鉛價格，倫鉛在2月一度有擠倉預期。隨著季節(jié)性需求回落，倫鉛未能創(chuàng)新高。與此同時，注銷倉單占總庫存比重也逐漸回落。上周，倫鉛庫存發(fā)生轉折點，結束連創(chuàng)庫存新低局面，大增2.1萬噸，現貨溢價回落，前期來自境外的支撐在逐步減弱。

總體上，短期國內補庫預期尚存，國內恰逢部分原生煉廠檢修，再生鉛受利潤壓縮及開工較晚尚未恢復，預計鉛價跌勢有所緩和，但后期鉛市場風險逐漸增加，供應集中增加及淡季沖擊或令鉛價重心回落至18000元/噸一線。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。