鄭棉：近月合約上方承壓

自3月12日開始，2018年儲備棉輪出拉開大幕。從前兩周的成交情況看，企業(yè)競拍理性，平均成交率保持不足70%。鄭棉承壓下行，在14800—14900元/噸附近獲得買盤支撐。

國際方面，美棉主產區(qū)德州干旱范圍有所擴大，出口依然保持偏高水平，未來數月出口目標存在繼續(xù)上調的可能。宏觀方面，近期中美貿易爭端預期加強，或不利于美國棉花出口以及我國紡織品服裝出口，影響偏負面。我們認為，在鄭棉巨大倉單壓力及貿易爭端背景下，鄭棉近月合約繼續(xù)承壓。

儲備棉輪出，企業(yè)競拍理性

數據顯示，2018年儲備棉輪出前兩周，平均成交率為69%，相比2017儲備棉輪出前兩周88%的平均成交率，反映出下游企業(yè)競拍理性。其中，紡織企業(yè)成交占比平均為50%；而2017年儲備棉輪出前兩周，紡織企業(yè)成交占比平均為60%。可以看出，紡織企業(yè)作為棉花的最終消費群，競拍積極性不高。

究其原因，紡織企業(yè)紗線庫存同比增加80%，近期人民幣兌美元相對升值，導致紡織企業(yè)競拍理性。

數據顯示，鄭棉注冊倉單量創(chuàng)歷史新高，折合約24萬噸皮棉。注冊倉單數量與CF1805合約單邊持倉比值約1:2，實盤壓力明顯。從過往倉單注冊情況分析，預計倉單注冊數量仍有增加空間。中國棉花信息網數據顯示，截至2018年2月底，棉花商業(yè)庫存為363萬噸，同比增加120萬噸，可用于制作倉單的現貨資源充裕。

美棉主產區(qū)干旱狀況持續(xù)

美國干旱監(jiān)測數據顯示，棉花主產區(qū)德克薩斯州旱情有加重跡象。CFTC數據顯示，美棉基金凈多持倉處于高位。美棉周度出口簽約數據保持偏高水平，未來幾個月，美棉出口目標存在繼續(xù)上調可能。預計美棉高位振蕩格局短期難以逆轉。但是，需要關注中美貿易摩擦對棉花價格可能造成的負面影響。

當地時間3月22日中午，美國總統(tǒng)特朗普宣布將對500億美元中國商品加征關稅，并將限制中國對美國科技產業(yè)投資。中國商務部最新消息，3月23日，商務部發(fā)布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單并征求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。商務部新聞發(fā)言人就此發(fā)表談話。該清單暫定包含7類、128個稅項產品，按2017年統(tǒng)計，涉及美對華約30億美元出口。

中國紡織品服裝業(yè)對外依存度偏高，其中，出口至美國的紡織品服裝占總出口額的比重約20%。棉花作為紡織品服裝上游原材料之一，如果貿易戰(zhàn)涉及棉花、紡織品服裝，無論從美棉出口角度，或中國紡織品服裝出口角度，均不利于棉花價格走勢。

綜合分析，國內棉花期貨實盤壓力大，鄭棉近月合約或繼續(xù)承壓。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。