解讀：鋼招如期再跌400，鉻系利空效應(yīng)何時(shí)減緩

背景：12月27日，青山集團(tuán)2025年1月高碳鉻鐵長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)價(jià)公布，如期下跌400元為6995元/50基噸（現(xiàn)金含稅到廠價(jià)），鉻產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷背景下市場(chǎng)此前對(duì)鋼招已有繼續(xù)下調(diào)預(yù)期，在主流鋼廠鉻鐵長(zhǎng)協(xié)跌勢(shì)確立后，鉻系利空效應(yīng)或再加劇。一、不銹鋼弱勢(shì)難提振原料，鉻鐵供大于需更易受壓四季度不銹鋼終端需求慘淡，雖然12月因華南地區(qū)鋼廠新增產(chǎn)能帶動(dòng)下排產(chǎn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但月內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格維持下行。月初不銹鋼主力合約跌破13000元/噸，隨后在13000元價(jià)格線上下波動(dòng)，截至12月27日，宏旺304冷軋不銹鋼卷板價(jià)格13000元/噸，在年底下游客戶存在備貨需求以及社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)表現(xiàn)下，現(xiàn)貨跌幅小于期貨，期貨當(dāng)前折價(jià)于現(xiàn)貨。據(jù)調(diào)研了解，1月南方部分主要鋼廠開(kāi)始節(jié)前停產(chǎn)檢修，初步預(yù)計(jì)1月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量受影響50萬(wàn)噸左右，疊加不銹鋼期貨貼水反饋下游市場(chǎng)后市信心不佳，原料鉻鐵端回升期望減弱。此外，原料鎳鐵相對(duì)堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)暫穩(wěn)于950-955元/鎳，不銹鋼價(jià)格低迷下鋼廠為保持生產(chǎn)和減少虧損，壓價(jià)處于過(guò)剩鉻鐵情緒不減，12月不銹鋼304冷軋外購(gòu)高鎳鐵工藝平均利潤(rùn)率0.59%，鎳鐵持穩(wěn)實(shí)際對(duì)鉻鐵端形成更大壓力。二、基本面累積過(guò)剩鐵廠減產(chǎn)力度仍需加大，下游減產(chǎn)預(yù)期供需再面臨考驗(yàn)24年中國(guó)鉻鐵產(chǎn)能大幅擴(kuò)張導(dǎo)致至年底市場(chǎng)過(guò)剩超百萬(wàn)實(shí)物噸鉻鐵，9月企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)但正遇下游不銹鋼深度走弱，過(guò)剩修復(fù)效果不明顯。12月鉻鐵減產(chǎn)總量再增約4.05萬(wàn)噸，11-12月國(guó)內(nèi)鉻企累積減產(chǎn)達(dá)到12.75萬(wàn)噸左右，但11月最終基本面依然為小幅過(guò)剩，部分由于中國(guó)進(jìn)口鉻鐵環(huán)比增長(zhǎng)23.54%，外鐵進(jìn)口使基本面過(guò)剩程度進(jìn)一步增大。12月不銹鋼產(chǎn)量達(dá)年內(nèi)最高，鉻鐵單月供需首度完成修復(fù)。1月鋼廠大量檢修開(kāi)啟，原料剛需可預(yù)見(jiàn)下降，為年后行情反彈提供空間鉻鐵端或需繼續(xù)降產(chǎn)以維持供需面相對(duì)平衡運(yùn)行，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)主體表現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩而需求難以及時(shí)匹配，前期積累過(guò)剩局面或只能緩慢改善。三、礦端延續(xù)回調(diào)鉻鐵成本支撐困難，短期或仍存下降空間鉻鐵長(zhǎng)協(xié)時(shí)隔四年后再次跌破7000元價(jià)位，鉻礦受下游行情壓力下礦商也只能同步讓利出貨，南非40-42%鉻精粉平盤(pán)超1個(gè)月，近期圣誕元旦雙節(jié)期礦山暫停報(bào)盤(pán)，年后整體產(chǎn)業(yè)沒(méi)有明顯升溫跡象讓利成交可能較大。根據(jù)高碳鉻鐵即期成本模型，北方主產(chǎn)區(qū)SF-EF工藝成本在7000元/50基噸，低于零售價(jià)高于長(zhǎng)協(xié)到廠價(jià)，且鉻礦存在繼續(xù)回調(diào)的預(yù)期，鉻鐵底部支撐空間還未完全構(gòu)建，因此部分市場(chǎng)預(yù)期行情距離企穩(wěn)還有一定差距。四、總結(jié)鉻鐵供應(yīng)遠(yuǎn)超需求，過(guò)剩偏大市場(chǎng)對(duì)青山鋼招跌幅400元已有一定預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將維持降產(chǎn)為主，臨近年底下游剛需采買(mǎi)增長(zhǎng)，疊加不銹鋼持續(xù)去庫(kù)走勢(shì)，看空情緒有望轉(zhuǎn)弱。另外春節(jié)前部分產(chǎn)區(qū)物流停運(yùn)，工廠為完成長(zhǎng)協(xié)交貨短期鉻鐵采購(gòu)需求小幅提升，但過(guò)剩修復(fù)剛起步，鉻鐵止跌上揚(yáng)需等年后實(shí)現(xiàn)。?

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