美加征關(guān)稅對工程機械主機廠影響總體可控

工程機械主機廠美國敞口小，總體風(fēng)險可控

東吳證券表示，加上這次新的關(guān)稅，工程機械國內(nèi)對美出口關(guān)稅達到79%（25%+20%+34%），直接出口成本承受難度大，但幾家工程機械對美敞口?。喝槐泵莱诩s3%（20-30億元）、恒立北美敞口約5%（5億元）、中聯(lián)美國敞口約1%、徐工/柳工/山推北美敞口均不足2%，總體風(fēng)險可控。同時，若被制裁國采取反制措施，利好中國工程機械品牌：若第三世界/新興市場采取反制措施，將給中國工程機械品牌帶來更大的機會。

海外工廠布局較早，海外產(chǎn)能可降低關(guān)稅風(fēng)險

針對此次關(guān)稅，核心推薦兩個方向：一是有北美工廠，二是有墨西哥（關(guān)稅豁免）/巴西&土耳其（10%可承受）工廠。

有北美工廠的是三一重工和恒立液壓。①三一：在北美有工廠，未來投產(chǎn)后可達到2000臺以上產(chǎn)能（對應(yīng)約10億元），基本可以覆蓋北美需求。②恒立液壓：北美工廠年產(chǎn)值3-4億元液壓件，若未來關(guān)稅持續(xù)，公司將考慮在北美生產(chǎn)行星絲杠。

在墨西哥有工廠的是恒立液壓、中聯(lián)重科。①恒立液壓：墨西哥工廠今年開始投產(chǎn)，一開始預(yù)計年產(chǎn)值20億元，目前正考慮提高至30-40億元，該工廠具備產(chǎn)品類制造能力，包括液壓件和絲杠。②中聯(lián)重科：在墨西哥有高機工廠，年產(chǎn)值約10億元，24年Q3已經(jīng)全面投產(chǎn)并已實現(xiàn)10億+的實際銷售。

在巴西/土耳其有工廠的是中聯(lián)重科、柳工。①中聯(lián)重科：巴西、土耳其工廠產(chǎn)品包括工起、建起、高機、土方等各類產(chǎn)品，合計產(chǎn)能超30億元。②柳工：巴西工廠2015年投產(chǎn)，覆蓋裝載機、挖掘機、壓路機、平地機、推土機、滑轉(zhuǎn)裝載機、叉車、高空作業(yè)平臺等全系列產(chǎn)品。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。