廣發(fā)期貨：煤價(jià)可能進(jìn)入趕底階段

【期現(xiàn)】截至5月14日收盤，焦煤期貨呈震蕩反彈走勢(shì)，焦煤主力2509合約上漲24（+2.76%）收盤894.5，焦煤遠(yuǎn)月2601合約上漲29.5（+3.35%）收盤911，9-1價(jià)差走弱至-17。焦煤期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大，現(xiàn)貨端市場(chǎng)預(yù)期仍然偏空，國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍再次走弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1050元/噸，環(huán)比-20，基差155.5元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1012元/噸（對(duì)標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉(cāng)單基差117.5元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單1008元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差113.5元/噸。山西競(jìng)拍繼續(xù)回落，補(bǔ)庫(kù)需求放緩，蒙煤庫(kù)存仍處高位，近期有所去庫(kù)。

【供給】截至5月8日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率88.42%，環(huán)比+0.28%，原煤產(chǎn)量893.05萬(wàn)噸，周環(huán)比+2.83萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存290.49萬(wàn)噸，周環(huán)比+13.07萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量457.28萬(wàn)噸，周環(huán)比+2.00萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存210.90萬(wàn)噸，周環(huán)比+9.24萬(wàn)噸。截至5月7日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率89.9%，周環(huán)比+0.2%，原煤日產(chǎn)202.1萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.4萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存579.9萬(wàn)噸，周環(huán)比+21.8萬(wàn)噸，精煤日產(chǎn)80.6萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存390.4萬(wàn)噸，周環(huán)比+31.9萬(wàn)噸。

【需求】截至5月8日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.9萬(wàn)噸/日，周環(huán)比-0.1，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.3萬(wàn)噸/日，周環(huán)比-0.1，總產(chǎn)量為114.2萬(wàn)噸/日，周環(huán)比-0.2。截至5月8日，247家鋼廠日均鐵水245.64萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.22萬(wàn)噸/日，折算焦炭需求116.96萬(wàn)噸/日，日均供需差環(huán)比+0.1萬(wàn)噸/日。周焦炭需求小幅提升，表需繼續(xù)增加。

【庫(kù)存】截至5月8日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-45.0至3510.9萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+43.2至688.7萬(wàn)噸，110家洗煤廠環(huán)比-4.4至108.4萬(wàn)噸，全樣本焦化廠環(huán)比-42.7至916.6萬(wàn)噸，247家鋼廠環(huán)比+2.4至787.2萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-23.5至702.6萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存-20.0至307.4萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】中國(guó)對(duì)美國(guó)關(guān)稅自14日開(kāi)始正式下調(diào)，宏觀利多驅(qū)動(dòng)商品普漲行情?，F(xiàn)貨端，市場(chǎng)繼續(xù)小幅下跌，期貨盤面由于市場(chǎng)預(yù)期較悲觀，領(lǐng)先現(xiàn)貨下跌出現(xiàn)深貼水結(jié)構(gòu)，盤面有較大套保壓力，多頭主力挺價(jià)意愿不強(qiáng)，仍處偏弱格局。市場(chǎng)競(jìng)拍再次遇冷，各煤種成交價(jià)格下跌，供需寬松格局仍然短期難以扭轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)煤方面，煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量處于偏高水平；進(jìn)口煤方面，蒙通關(guān)量低位回升，海運(yùn)煤進(jìn)口利潤(rùn)繼續(xù)倒掛，價(jià)格穩(wěn)中有降。需求端，下游高爐和焦化開(kāi)工小幅提升，下游用戶補(bǔ)庫(kù)仍然以按需采購(gòu)為主，節(jié)后鐵水繼續(xù)保持245萬(wàn)噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需要關(guān)注節(jié)后鐵水是否有見(jiàn)頂回落可能。庫(kù)存端，煤礦庫(kù)存高位繼續(xù)累庫(kù)，有降價(jià)出貨壓力，口岸去庫(kù)加快，下游庫(kù)存偏低水平。策略方面，考慮到煤炭?jī)r(jià)格仍處于下跌趨勢(shì)，成材基本面好于煤焦，建議套利多熱卷空焦煤（等貨值）策略繼續(xù)持有，關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格階段性見(jiàn)底的信號(hào)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。