美國原油庫存超預(yù)期下降 但汽油庫存大幅累庫

近期美國能源市場供需兩端呈現(xiàn)同步變化，原油庫存出現(xiàn)近一個(gè)月來最大降幅，結(jié)束此前三周連續(xù)增長態(tài)勢，但煉油廠加工量持續(xù)下滑、原油產(chǎn)量與鉆機(jī)數(shù)量穩(wěn)步減少，顯示供應(yīng)端擴(kuò)張動(dòng)能減弱。成品油市場則呈現(xiàn)分化，汽油需求季節(jié)性回落、庫存上升，暗示夏季消費(fèi)旺季逐步收尾，而餾分油、柴油庫存雖有增長，但仍處于歷史低位，結(jié)構(gòu)性偏緊格局未改。

一、原油庫存超預(yù)期去化，供應(yīng)增長受限

截至7月11日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存減少386萬桶，至約4.22億桶，為近一個(gè)月最大降幅，也是三周來首次下降。這一數(shù)據(jù)與美國石油協(xié)會(huì)（API）報(bào)告的增加80萬桶形成明顯差異，且超過彭博調(diào)查預(yù)期的減少50萬桶及彭博用戶預(yù)期的減少1.3萬桶，反映出市場對供需實(shí)際變化的預(yù)判存在分歧。

從區(qū)域庫存看，俄克拉荷馬州庫欣的原油庫存雖略有上升，但仍處于2014年以來的季節(jié)性最低水平，顯示該區(qū)域現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)。

供應(yīng)端方面，原油產(chǎn)量上周降至每日1337.5萬桶，較前一周減少1萬桶；同時(shí)，油井鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)下滑，已連續(xù)11周下降，自4月初以來累計(jì)減少60臺(tái)，降至2021年9月以來最低，預(yù)示未來原油產(chǎn)能擴(kuò)張可能進(jìn)一步受限。

二、煉油廠加工連續(xù)下滑至低位，區(qū)域分化明顯

煉油廠原油加工量連續(xù)第二周下降，降至每日1700萬桶以下，為春季以來最低水平，且低于去年同期季節(jié)性水平。分區(qū)域看，除東海岸外，所有PADD地區(qū)加工量均出現(xiàn)下降。

近期部分地區(qū)煉油廠受意外因素影響，可能進(jìn)一步壓低加工量。例如，墨西哥灣沿岸至少一家主要煉油廠因原油質(zhì)量問題削減運(yùn)營，需關(guān)注后續(xù)加工量是否顯著下降；東海岸、得克薩斯州和落基山脈的煉油廠因停電問題，加工量存在降至每日1700萬桶以下的風(fēng)險(xiǎn)，像德爾塔的Trailer精煉廠、得克薩斯州的馬拉松埃爾帕索工廠、鹽湖城的雪佛龍及BigWest工廠均遭遇電力故障，對區(qū)域加工活動(dòng)形成擾動(dòng)。

三、成品油市場結(jié)構(gòu)分化，庫存與需求呈現(xiàn)季節(jié)性特征

汽油市場來看，經(jīng)歷前一周因美國獨(dú)立日假期出現(xiàn)的回落后，庫存再次升至4月以來最高水平，本周增加340萬桶，接近四年季節(jié)性高位。需求自6月初以來首次回落至每日900萬桶以下，可能標(biāo)志著今年夏季駕車高峰期臨近結(jié)束，受此影響，汽油期貨當(dāng)日下跌約1.5%。

區(qū)域表現(xiàn)上，西海岸汽油庫存本周升至8月初以來最高水平，雖低于去年同期季節(jié)性水平，但庫存增加有助于維持加州價(jià)格差異收窄，避免夏季價(jià)格飆升，不過該地區(qū)若出現(xiàn)煉油廠意外停工，仍可能面臨供應(yīng)危機(jī)；東海岸汽油庫存連續(xù)四周增加后，處于3月初以來最高水平，本周增長由大西洋下游和新英格蘭地區(qū)庫存增加主導(dǎo)，抵消了大西洋中部地區(qū)的下降。

餾分油與柴油市場來看，庫存數(shù)據(jù)降至低點(diǎn)后，7月11日當(dāng)周大幅增加417萬桶，為2025年有記錄以來第三大增幅，但從歷史角度看仍處于極低水平。需求處于五年季節(jié)性區(qū)間的高端，庫存增加主要源于進(jìn)口激增和出口回落，預(yù)計(jì)下周可能恢復(fù)正常，若消費(fèi)不大幅回落，未來幾周庫存仍可能面臨壓力。

柴油庫存四周來首次上升至約1.07億桶，但仍處于1996年以來季節(jié)性最低水平，需求微降，出口降至4月底以來最低，可能是庫存增加的原因。

四、原油出口：預(yù)期持續(xù)上升，增幅存在上限

預(yù)計(jì)美國原油出口將繼續(xù)上升，超過每日300萬桶，不過預(yù)計(jì)不會(huì)超過350萬桶/日。英國石油公司（BP）鹿特丹煉油廠每日20萬桶的原油裝置重啟后，出口量可能繼續(xù)增加，該煉油廠是歐洲加工二疊紀(jì)原油的主要工廠之一。

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