美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫提振不銹鋼期貨，“金九” 需求疲軟下后市博弈加劇

宏觀背景與市場情緒轉(zhuǎn)變2025年9月初，全球金融市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期顯著升溫，成為推動大宗商品價格走強的關(guān)鍵宏觀驅(qū)動因素。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率僅為10.4%，而降息25個基點的概率高達89.6%。這一強烈預(yù)期源于8月美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上的鴿派表態(tài)，他強調(diào)勞動力市場下行風險上升，并暗示貨幣政策立場可能需要調(diào)整。。在此背景下，有色金屬板塊普遍走強，不銹鋼期貨作為有色鎳的衍生品，亦間接受到宏觀流動性預(yù)期改善的直接提振。

不銹鋼期貨價格表現(xiàn)9月1日至3日，不銹鋼期貨主力合約呈現(xiàn)強勢震蕩上行走勢。SHFE不銹鋼01合約結(jié)算價從13055元/噸上漲至13140元/噸，三日均值達13101.67元/噸。同期，10合約結(jié)算價從12875元/噸升至12985元/噸，05合約結(jié)算價亦從13305元/噸漲至13385元/噸。期貨盤面的上漲動能主要來自兩方面：一是宏觀降息預(yù)期推動的金融屬性溢價；二是盤中加權(quán)平均價漲跌數(shù)據(jù)顯示多頭資金活躍，01合約盤中漲跌幅度在-40至85元/噸區(qū)間內(nèi)波動。此外，午盤收盤價和最高價數(shù)據(jù)均印證了短期買盤力量的增強。

供應(yīng)端：排產(chǎn)增加與成本支撐9月國內(nèi)不銹鋼供應(yīng)端呈現(xiàn)擴張態(tài)勢。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月不銹鋼粗鋼排產(chǎn)量達340.21萬噸，月環(huán)比增加3.74%。這一增產(chǎn)趨勢得益于鋼廠利潤空間的修復(fù)：鎳鐵主流報價升至950元/鎳附近，鉻鐵現(xiàn)貨價格達8400元/噸，較月初上漲500元/噸。原料成本上漲傳導至不銹鋼端，形成強支撐。尤其鉻鐵市場因排產(chǎn)增加需求提升，長協(xié)價格環(huán)比上漲300元/噸，工廠開工率保持高位。

需求端：“金九”成色不足與現(xiàn)實約束盡管已經(jīng)傳統(tǒng)消費旺季，不銹鋼需求端并未出現(xiàn)顯著改善?，F(xiàn)貨市場表現(xiàn)為“價穩(wěn)量淡”的情況，據(jù)調(diào)研，目前雖價格有所探漲，但終端市場拿貨積極性依舊較弱，部分貿(mào)易商反饋價格的上漲亦有鋼廠控制投放量，到貨有所減少所致。根據(jù)78樣本企業(yè)庫存季節(jié)性分析顯示，目前庫存仍處于歷史高位水平，9月份庫存走勢應(yīng)當有所下降，但依賴需求端提振九月份價格可能性較小。

基本面平衡與價格展望當前不銹鋼市場處于“強成本、弱需求”的博弈格局：

• 成本支撐強化：鎳鐵價格堅挺，鉻鐵受排產(chǎn)需求支撐，成本端下行空間有限。
• 需求預(yù)期分化：目前不銹鋼主力合約運行區(qū)間為12600-13000元/噸，短期需關(guān)注鋼廠發(fā)貨節(jié)奏及原料成交價格變化。若旺季需求兌現(xiàn)不及預(yù)期，價格可能承壓回落；反之，若宏觀利好與去庫同步顯現(xiàn)，價格有望突破區(qū)間上沿。

  結(jié)論：震蕩中的結(jié)構(gòu)性機會9月初不銹鋼市場的上漲更多由宏觀預(yù)期驅(qū)動，而非基本面實質(zhì)改善。美聯(lián)儲降息概率攀升提振金融屬性，目前不銹鋼期限結(jié)構(gòu)為contango結(jié)構(gòu)，疊加降息預(yù)期，遠月價差套利機會機率會進一步增大，同時應(yīng)重點關(guān)注以下三點：

  • 宏觀政策落地時點：若國內(nèi)外降息同步實現(xiàn)，可能打開上漲空間；
  • 原料供應(yīng)穩(wěn)定性：印尼鎳礦政策、鉻鐵產(chǎn)量變化可能重塑成本邊界[[26][19]]；
  • 庫存去化速度：當前庫存壓力暫緩但隱憂仍在。關(guān)注期貨合約價差套利機會及政策端反內(nèi)卷細則對供給側(cè)的潛在影響。

  • 備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。