“反內卷”&關稅緩和VS弱勢基本面，不銹鋼能否延續(xù)上周漲勢？

上周不銹鋼期貨價格觸底反彈，連續(xù)四日飄紅收盤，周內最高漲至12840元/噸，漲幅1.43%。隨著宏觀情緒逐漸改善，基本面逐漸修復，盤面周一商品市場高開，板塊之間分化，黑色系和化工系午后再度上沖，有色板塊維持偏強震蕩?，F(xiàn)貨代理維持上周報價出貨，青山系可浮動50元/噸出貨，實際成交尚可。當前宏觀情緒升溫，多空博弈增強。一、海內外宏觀情緒改善，鋼鐵行業(yè)“反內卷”再度來臨10月25日至26日，雙方同意，將在兩國元首戰(zhàn)略引領下，充分發(fā)揮中美經(jīng)貿磋商機制作用，就雙方在經(jīng)貿領域的各自關切保持密切溝通，推動中美經(jīng)貿關系健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，造福兩國人民，促進世界繁榮。隨著關稅政策的緩和，海內外市場情緒升溫，出口貿易預計延續(xù)高位震蕩。10月24日《征求意見稿》明確，各省（區(qū)、市）煉鐵、煉鋼產(chǎn)能置換比例均不低于1.5:1。其中用于生產(chǎn)高端特殊鋼的電爐煉鋼項目可享受等量置換的優(yōu)惠政策，該項政策利好部分采用特種冶煉工藝的高端不銹鋼生產(chǎn)。對實質性兼并重組的項目，置換比例可優(yōu)惠至1.25:1，有助于大型不銹鋼企業(yè)集團整合資源。9月22日工信部等5部門聯(lián)合發(fā)文，《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長》，政策引導資源向“高端產(chǎn)品” 集中，鼓勵不銹鋼企業(yè)向高性能、高附加值領域轉型升級。機遇與挑戰(zhàn)并存，政策指引方面偏向于高端與綠色，企業(yè)需要在綠色低碳技術改造等方面投入更多資金。受制于就業(yè)市場疲軟，9月CPI低于市場預期，顯示通脹壓力溫和，美聯(lián)儲10月降息預期持續(xù)升溫。政府停擺導致數(shù)據(jù)缺失，加劇政策不確定性。但當前市場對于后續(xù)降息預期逐漸加強，多數(shù)支持10月、12月各降25基點，2026年或再降75基點。國內也希冀在四季度再次“雙降”，推動市場流動性寬松，助力行業(yè)價格緩慢上漲。二、產(chǎn)量維持增長態(tài)勢，進口資源增加10月排產(chǎn)344.72萬噸，月環(huán)比增加0.6%，同比增加4.75%。10月份國內不銹鋼廠延續(xù)增量態(tài)勢，市場供應壓力不減，當前鋼廠調整發(fā)貨節(jié)奏控制市場資源，導致熱軋資源持續(xù)緊缺，價格相對堅挺。進口資源隨著印尼永旺等復產(chǎn)逐漸增加，8-9月份維持增長趨勢，預計四季度延續(xù)增勢。隨著“銀十”逐漸進入尾聲，11月份到貨預計明顯增加，市場流通資源或將上升，現(xiàn)貨價格預計小幅回落。三、下游終端需求走弱，海外需求隨關稅政策波動下游終端分化嚴重，傳統(tǒng)行業(yè)維持弱勢，且有惡化跡象；新興行業(yè)消費逐漸上升，但基數(shù)相對偏低。房地產(chǎn)新開工累計同比下跌18.9%，竣工面積累計同比下跌15.3%，施工面積累計同比下跌9.4%。當前房地產(chǎn)仍舊“以價換量”，銷售情況不及預期，庫存周期持續(xù)上升，相關產(chǎn)業(yè)鏈需求受到壓制。2025年中國汽車1-9月份累計銷量2436.3萬輛，新能源汽車1-9月份累計銷量突破1100萬輛。2025年度平均市場占有率上漲至46.1%。同比增長率雖逐年收窄，但整體市場體量在逐漸增大，對于不銹鋼的需求在不斷增強。2025年9月，國內不銹鋼出口量約41.85萬噸，環(huán)比減少2.94萬噸，減幅6.6%；同比減少3.42萬噸，減幅7.6%。9月出口東南亞11.46萬噸，環(huán)比8月份基本持平。當前中美關稅政策協(xié)商基本定調，后續(xù)出口預計延續(xù)高位震蕩。展望：當前多空博弈增強，海內外宏觀情緒升溫，盤面持續(xù)上行支撐現(xiàn)貨價格挺價。供應壓力存在上升可能性，需求端分化嚴重，淡季需求或將進一步走低，供大于求格局難改。強預期和弱現(xiàn)實博弈，預計短期內不銹鋼價格維持區(qū)間震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。