期債短期上下兩難

上周國債期貨繼續(xù)回調，周一至周三連續(xù)下跌，周四公布的CPI數據不及預期，期債止跌回升，周五期債振蕩收平。上周TF1806合約跌0.2%收于97.775，T1806合約跌0.71%收于94.1。央行于上周五晚間公布4月金融數據以及一季度貨幣政策執(zhí)行報告，貨幣政策穩(wěn)健中性，金融數據平穩(wěn)運行。

4月末國內社會融資規(guī)模存量為181.41萬億元，同比增長10.5%，持平前值。4月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，較上年同期多增1725億元。其中，委托貸款和信托貸款分別減少1481億元和94億元，較上年同期分別多減1433億元和1567億元。未貼現的銀行承兌匯票和企業(yè)債券凈融資分別增加1454億元和3776億元，較上年同期分別多增1109億元和3275億元，是拉動新增社融同比增長的主要原因。整體看，非標融資規(guī)模持續(xù)萎縮，表外融資延續(xù)轉向表內。

4月，國內M2同比增長8.3%，高于前值8.2%，但低于去年同期1.5個百分點；M1同比增長7.2%，高于前值7.1%，但低于去年同期11.3個百分點。4月新增人民幣存款5352億元，同比多增2721億元。其中，住戶存款大幅減少1.32萬億元，非金融企業(yè)存款超季節(jié)性增加5456億元，財政性存款超季節(jié)性增加7184億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加3618億元。4月財政存款超季節(jié)性增長在一定程度上牽制貨幣余額增速，貸款和債券拉動貨幣余額同比增長。整體上，M2增速于低位平穩(wěn)運行。一季度貨幣政策報告指出“M2增速趨穩(wěn)是穩(wěn)健中性貨幣政策和金融監(jiān)管政策協(xié)調有效推進的結果”，并重申“影響貨幣供給的因素愈加復雜，應逐步淡化數量型指標，更多關注利率等價格型指標”。

4月新增人民幣貸款1.18萬億元，同比多增797億元。住戶部門貸款增加5284億元，同比少增逾500億元。其中，居民中長期貸款增加3543億元，同比少增近900億元，是居民舉債放緩的主要原因?？紤]到個人住房貸款3月加權平均利率升至5.42%，較去年12月上升0.16個百分比，或表明居民住房貸款的增長仍受到政策牽制，房地產銷售仍面臨著回落的壓力。

整體來看，一季度貨幣政策維持穩(wěn)健中性，4月金融數據平穩(wěn)運行，短期內對期債的沖擊可能不大。上周公開市場共有2700億元逆回購到期，央行凈回籠1400億元。上周六到期的3925億元MLF將順延至本周一。此外，周三和周四央行還分別有600億元和200億元逆回購到期。本周將進入繳稅繳準高峰期，從過去3年來看，5月的繳稅均值大約在13000億元上下。今年前三個月稅收水平明顯高于去年，預計本周將有大量的資金需求，料資金面有所收緊，或在一定程度上制約期債回升。短期內，預計T1806合約將在93.4—94.6的區(qū)間內調整。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。