鄧海清：PMI創(chuàng)新高 偏執(zhí)看空中國經(jīng)濟(jì)必犯大錯(cuò)

31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.8%。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，3月PMI全面創(chuàng)新高證偽“周期歸來”質(zhì)疑，央行加息或再入敏感期，債股依然是冰火兩重天。

數(shù)據(jù)顯示，中國3月官方制造業(yè)PMI51.8，為2012年4月以來最高，預(yù)期51.7，前值51.6。

中國3月官方非制造業(yè)PMI55.1，為2014年5月以來最高前值54.2。

鄧海清認(rèn)為，3月中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)向好，制造業(yè)PMI創(chuàng)2012年4月以來近5年最高，非制造業(yè)PMI創(chuàng)2014年5月以來近3年最高，“偏執(zhí)看空中國經(jīng)濟(jì)必犯大錯(cuò)”。

分項(xiàng)來看，與經(jīng)濟(jì)活動有關(guān)的各分項(xiàng)均為2011年以來最高水平。生產(chǎn)指數(shù)為2013年12月以來最高值，連續(xù)6個(gè)月超過53，為2011年以來首次；新訂單指數(shù)為2014年8月以來最高值，連續(xù)6個(gè)月超過52，為2011年以來首次；新出口訂單為2012年5月以來最高，連續(xù)5個(gè)月超過50，為2011年以來首次；進(jìn)口50.5，連續(xù)5個(gè)月超過50，為2011年以來首次。

鄧海清認(rèn)為，在3月房地產(chǎn)密集調(diào)控的背景下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)向好，多少有些超出市場預(yù)料。2017年2月，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，市場開始普遍接受“經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過”的觀點(diǎn)，但2017年3月“房地產(chǎn)調(diào)控2.0”之后，對經(jīng)濟(jì)悲觀論調(diào)再起。從目前經(jīng)濟(jì)總體結(jié)構(gòu)看，工業(yè)生產(chǎn)的重要性在提高，即“新周期歸來”已經(jīng)形成，房地產(chǎn)端目前并未影響到經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢。一種可能是，與2016年10月調(diào)控類似，盡管房地產(chǎn)銷售大幅下滑，但是房地產(chǎn)投資并未下滑，另一種可能是房地產(chǎn)之外的固定資產(chǎn)投資特別是民間投資持續(xù)好轉(zhuǎn)，彌補(bǔ)了房地產(chǎn)調(diào)控的影響，需要等待3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)。

鄧海清認(rèn)為，貨幣政策現(xiàn)在處于較為微妙敏感期的狀態(tài)，不確定性持續(xù)上升，一方面經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，另一方面通脹處于低位，更重要的是防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿在貨幣政策的權(quán)重已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)增長、通脹。在貸款利率超過可比國債收益率的情況下，若經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢非常明確，出于防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的角度，即使通脹低位，“2017年存貸款利率一定不會調(diào)整”的可信度正在下降。

整體而言，2017年貨幣政策有非常大的不確定性，“在貨幣市場加息后，服務(wù)于供給側(cè)改革的結(jié)構(gòu)性加息或成央行新選項(xiàng)”。對債券市場來講，2017年最大的變化是求收益與防風(fēng)險(xiǎn)并重，過去收益模式來自固化的加杠桿、加久期、降資質(zhì)，顯然，這種“傻瓜式”模式走到了盡頭，做一只“聰明勤勞小蜜蜂”才是債市投資人應(yīng)有選擇。

對于股票市場而言，2016年的邏輯有兩個(gè)，一是價(jià)格回升的邏輯（產(chǎn)能過剩行業(yè)），另一個(gè)是需求回暖的邏輯（高端供給），2017年前者可能減弱，而后者仍將繼續(xù)。仍然長期看好中國股市健康牛，但結(jié)構(gòu)分化可能會加大，推薦受益于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的各版塊。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。