全球供應(yīng)寬松 Henry Hub天然氣期貨走勢(shì)反復(fù)

7月下旬，全球天然氣價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的反彈，其中，截至8月9日，芝商所旗下NYMEX亨利港（HenryHub）天然氣期貨較7月低點(diǎn)反彈幅度超過10%，而國內(nèi)天然氣基準(zhǔn)價(jià)格也在上漲，在8月逼近去年四季度的高點(diǎn)。從驅(qū)動(dòng)因素來看，海外市場(chǎng)方面，歐盟表示“正按簽訂的協(xié)議購買更多美國液化天然氣（LNG）”可算是主要驅(qū)動(dòng)力，對(duì)沖了中國對(duì)原產(chǎn)于美國的液化天然氣征收25%關(guān)稅的利空；而國內(nèi)市場(chǎng)方面，環(huán)保因素促使天然氣消費(fèi)“淡季不淡”。

由于中國對(duì)美國的液化天然氣征收25%的進(jìn)口稅，7月中國對(duì)美國天然氣進(jìn)口量從5月的40萬噸銳減到13萬噸，降至2018年最低值。然而，歐盟卻“挺身而出”，成為美國液化天然氣的“救兵”。2017年，歐盟從美國進(jìn)口液化天然氣總規(guī)模達(dá)28億立方米。

從國際天然氣供需關(guān)系來看，直到2020年前，全球天然氣供應(yīng)都是充足的。供應(yīng)方面，全球天然氣儲(chǔ)量相對(duì)集中，北美地區(qū)增長明顯。截至2016年年底，全球天然氣探明儲(chǔ)量達(dá)到186.6萬億立方米，其中中東地區(qū)儲(chǔ)量占比43%，北美和中南美地區(qū)占比僅為6%和4%。

全球天然氣產(chǎn)量穩(wěn)定增長，新增產(chǎn)量主要來自中東、亞太和北美地區(qū)。2017年，全球天然氣產(chǎn)量約3.71萬億立方米，增速為2.7%，高于2000—2017年的平均增速（2.3%）。2017年，全球天然氣液化能力增至3.53億噸/年，相比2016年增長13.8%。新增液化能力主要集中在亞太地區(qū)和北美地區(qū)。

近年來，全球液化天然氣產(chǎn)能快速增長，已投產(chǎn)的大型項(xiàng)目達(dá)到43個(gè)，分布于19個(gè)國家和地區(qū)，整體液化能力合計(jì)約為3億噸/年。目前，全球在建項(xiàng)目/工廠共有19個(gè)，液化能力達(dá)到1.4億噸/年，主要分布在澳大利亞、美國、俄羅斯、印度尼西亞和馬來西亞。2018年，全球共有10個(gè)天然氣液化項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能3655萬噸/年，總產(chǎn)能比2017年增長11%。

從需求來看，2017年，全球天然氣消費(fèi)約3.62萬億立方米，增速為2.2%。與5年前相比，北美、中南美、歐洲等呈下降趨勢(shì)，亞太地區(qū)、中東地區(qū)、非洲則逐漸上升，進(jìn)一步印證了消費(fèi)東移趨勢(shì)。2030年之前，全球天然氣需求將保持較快增長，2030年之后增速放緩。2016—2030年，全球天然氣需求年均增速將達(dá)到2.0%，可望增加1.1萬億立方米，增幅32%，2030年總量將達(dá)到4.57萬億立方米。

未來天然氣需求的增長將依賴政策驅(qū)動(dòng)。如果環(huán)保政策力度減弱，將降低天然氣需求增長及其在一次能源中的占比。從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度來看，中國未來天然氣消費(fèi)增長將保持較快速度。2017年7月初，發(fā)改委印發(fā)的《加快推進(jìn)天然氣利用的意見》提出，到2020年，天然氣在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比力爭(zhēng)達(dá)到10%左右，地下儲(chǔ)氣庫形成有效工作氣量148億立方米。

不過，短期由于中國對(duì)原產(chǎn)于美國的天然氣加征25%的關(guān)稅，對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)來說是利多，國際天然氣價(jià)格在未來一段時(shí)間則是利空的，美國自2017年已經(jīng)成為天然氣凈出口國，而中國天然氣進(jìn)口的替代國——俄羅斯，其出口至中國天然氣來源于新增項(xiàng)目，例如位于北極圈內(nèi)的中俄亞馬爾液化天然氣項(xiàng)目，根據(jù)協(xié)議，在亞馬爾項(xiàng)目第二、三條生產(chǎn)線投產(chǎn)后，中石油將從2019年起每年進(jìn)口亞馬爾項(xiàng)目300萬噸（約41.7億立方米）液化天然氣。

從原油和天然氣關(guān)系來看，當(dāng)前原油價(jià)格處于中等偏高的水平。按照常理，天然氣與石油及其制品是競(jìng)爭(zhēng)替代關(guān)系,如燃料油、液化石油氣等，一旦原油價(jià)格高企，部分消費(fèi)者會(huì)尋求天然氣來替代。而天然氣與原油爭(zhēng)奪勘探開發(fā)的資金，原油價(jià)格高企使得企業(yè)有富余資金投向上游勘探開發(fā)，對(duì)高成本的非常規(guī)油氣開發(fā)支撐力較強(qiáng)，天然氣供應(yīng)會(huì)增加。因美國對(duì)伊朗新一輪制裁會(huì)導(dǎo)致原油價(jià)格高企，部分企業(yè)或放棄伊朗原油項(xiàng)目，尋求非常規(guī)天然氣開發(fā)。非常規(guī)天然氣資源中除中東地區(qū)以外，美國、阿根廷、中國、墨西哥等都是富含頁巖氣資源的國家，勘探和投資受限較少。從國際市場(chǎng)的角度來說，亨利港天然氣的價(jià)格與全世界能源市場(chǎng)有著密切的聯(lián)系，在國際天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，NYMEX亨利港天然氣期貨可提供風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)會(huì)。

對(duì)于國內(nèi)天然氣消費(fèi)來說，很難再現(xiàn)2017年“氣荒”現(xiàn)象，原因有兩個(gè)方面，一是在過去的半年時(shí)間里，中國天然氣進(jìn)口總量超過4000萬噸，同比增長近66%，儲(chǔ)量大幅增長；二是“氣荒”在凸顯天然氣調(diào)峰保供緊迫性的同時(shí)，也倒逼儲(chǔ)氣設(shè)施進(jìn)一步科學(xué)合理布局。除增產(chǎn)外，保供的關(guān)鍵是加快提升儲(chǔ)氣能力和調(diào)峰能力，因此，對(duì)于國內(nèi)外市場(chǎng)而言，供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)較大缺口，天然氣價(jià)格反彈空間極為有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。