瀝青下行趨勢(shì)尚未終結(jié)

淡季臨近

在經(jīng)歷了周線四連陰、期貨價(jià)格大跌500點(diǎn)之后，瀝青在11月初迎來(lái)了反彈修正，但隨著原油價(jià)格的疲軟和需求淡季的臨近，盤面的反彈可能曇花一現(xiàn)，價(jià)格有繼續(xù)下行的動(dòng)能。

原油延續(xù)弱勢(shì)

作為瀝青的上游，原油價(jià)格對(duì)瀝青走勢(shì)有很強(qiáng)的指引作用。目前，供應(yīng)過(guò)剩和需求放緩的憂慮導(dǎo)致原油延續(xù)弱勢(shì)。

在地緣政治上，美國(guó)制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免條款的制裁措施顯得成色不足，而在供應(yīng)端，一些主要產(chǎn)油國(guó)在壓力下大幅增產(chǎn)以彌補(bǔ)可能的缺口，兩者出現(xiàn)了一定的錯(cuò)位，短期反而導(dǎo)致了供應(yīng)可能過(guò)剩的擔(dān)憂。

在需求端，過(guò)去一個(gè)月美股的振蕩已經(jīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景造成威脅。減稅的邊際刺激效應(yīng)正在減弱，利率正?；M(jìn)程即將完成，企業(yè)盈利增長(zhǎng)逐漸放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)當(dāng)前勢(shì)頭的難度在大幅提高。中國(guó)在內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和外部貿(mào)易爭(zhēng)端的雙重驅(qū)動(dòng)下主動(dòng)放緩了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐，需求短期也難有大幅提高。

供需有望雙降

在瀝青的供應(yīng)端，百川資訊對(duì)國(guó)內(nèi)54家主要瀝青廠的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開工率48%，環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口方面，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，9月份國(guó)內(nèi)石油瀝青進(jìn)口41.96萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.32萬(wàn)噸。

在瀝青的需求端，煉廠庫(kù)存繼續(xù)增加，百川資訊對(duì)國(guó)內(nèi)18家主要瀝青廠統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總庫(kù)存水平為35%，環(huán)比上升3個(gè)百分點(diǎn)。煉廠開工下降，但庫(kù)存增加，顯示當(dāng)前銷售情況一般，需求出現(xiàn)下降。

由于道路建設(shè)和天氣狀況密切相關(guān)，隨著氣溫的降低，瀝青需求從北往南將逐步收縮，需求預(yù)期并不樂(lè)觀。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)偏弱

當(dāng)前，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落，東北報(bào)價(jià)在3400—3650元/噸，華東報(bào)價(jià)在3700—3950元/噸，1812合約的貼水接近400元/噸。離交割還有一個(gè)月時(shí)間，期現(xiàn)回歸或靠攏是大概率事件，但回歸的價(jià)格應(yīng)是當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨可成交的價(jià)格，而不能有價(jià)無(wú)市?？紤]到12月的淡季特征和時(shí)間周期，目前的基差仍然是合理的，對(duì)近月價(jià)格有一定支撐，但力度有限。

在近遠(yuǎn)月合約的價(jià)差方面，1906合約對(duì)1812合約的貼水?dāng)U大到120元/噸。市場(chǎng)上的做空動(dòng)能開始向遠(yuǎn)月集中，對(duì)價(jià)格形成牽制。

綜上所述，當(dāng)前原油延續(xù)弱勢(shì)，成本端支撐有限；瀝青開工下降，但庫(kù)存上升，需求季節(jié)性萎縮；市場(chǎng)結(jié)構(gòu)空頭排列，趨勢(shì)性行情未見(jiàn)拐頭。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。