219年的動(dòng)力煤：煤價(jià)中樞逐步下移，“雙軌制”價(jià)差縮小

一、供需矛盾緩解，社會(huì)庫存逐步累積

2018年1-10月，煤炭總供給31.5億噸，總需求32.48億噸，缺口約0.97億噸；2018年全年，預(yù)計(jì)煤炭總供給38.2億噸，總需求39億噸，下半年缺口有望得到一定程度的修復(fù)。

2019年，預(yù)計(jì)煤炭總供給量保持增長，將達(dá)到38.8億噸，而需求則持平于2018年或略有減少為38.8億噸，缺口繼續(xù)修復(fù)。對于2019年煤炭市場走勢，總結(jié)出以下特點(diǎn)：

供需矛盾緩解，缺口有望得到修復(fù)。從供需情況來看，2018年下半年到2019年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能不斷增加，國內(nèi)產(chǎn)量不斷增加，供給總量保持正向增長，而受環(huán)保以及宏觀影響，需求增速不斷回落，供需狀況逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)化，缺口有望得到修復(fù)。

季節(jié)性規(guī)律依舊存在，價(jià)格呈現(xiàn)領(lǐng)先特征。電煤需求的季節(jié)性特點(diǎn)決定了市場的基本規(guī)律，價(jià)格跟隨季節(jié)性變化的特點(diǎn)依舊存在，但采購補(bǔ)庫節(jié)奏領(lǐng)先于實(shí)際季節(jié)性需求，價(jià)格呈現(xiàn)領(lǐng)先實(shí)際需求變化的特征。

庫存制度持續(xù)影響，高庫存成為常態(tài)。庫存制度與“公轉(zhuǎn)鐵”升級影響下，上游過剩庫存不斷向下游轉(zhuǎn)移，中下游長協(xié)保供疊加供給總量增加，使得高庫存得以在中長期內(nèi)成為常態(tài)。

二、煤價(jià)中樞逐步下移，“雙軌制”價(jià)差縮小

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格中樞逐步下移。2018年緊平衡格局雖可能有所緩和，但階段性供需緊平衡格局難以改變，2018年煤價(jià)中樞預(yù)計(jì)在640-660元/噸。到2019年，供給端維持增長，需求增速回落甚至負(fù)增長，供需缺口得以大幅修復(fù)，供需狀況逐步寬松，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間下移到500-630元/噸，價(jià)格中樞將下移到綠色區(qū)間以內(nèi)，全年價(jià)格前高后低。

長協(xié)煤與市場煤價(jià)差存在縮小可能。大型煤企年度合同比重提高將擠占市場煤運(yùn)力，增加市場煤物流成本，“雙軌制”價(jià)格體系影響下，價(jià)差仍然存在；但是在供需狀況逐步寬松、供需矛盾有所緩和的情況下，“雙軌制”價(jià)差存在縮小的可能。