靜待燃料油做多機(jī)會(huì)

目前是消費(fèi)淡季，市場(chǎng)難有明顯起色。燃料油下行動(dòng)能已經(jīng)衰竭，但是短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的概率不大，操作上前期空單止盈離場(chǎng)，做多仍需等待。

隨著OPEC宣布減產(chǎn)，燃料油最大的利空消除，價(jià)格有望止跌。不過(guò)，考慮到目前消費(fèi)疲軟，供應(yīng)端支撐力度也有限，燃料油向上動(dòng)能不足，做多仍需等待。

原油存在止跌預(yù)期

燃料油期貨價(jià)格自10月10日見(jiàn)頂之后，呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)。燃料油是原油的直接下游，原油對(duì)其價(jià)格的影響要強(qiáng)于其他化工品。此次燃料油下跌時(shí)間和原油下跌的時(shí)間吻合，因此成本塌陷是造成燃料油此輪暴跌的最主要的原因。目前來(lái)看，原油的利空因素已經(jīng)消除，價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)止跌跡象。

首先，OPEC12月報(bào)告預(yù)估，2019年一季度全球原油需求量為9910萬(wàn)桶/日，非OPEC的供應(yīng)為6101萬(wàn)桶/日，OPEC的非常規(guī)油氣及液化石油氣供應(yīng)為642萬(wàn)桶/日，即OPEC產(chǎn)量在3167萬(wàn)桶/日的時(shí)候，全球原油能實(shí)現(xiàn)供需平衡。在本月OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，OPEC已經(jīng)同以俄羅斯為代表的非OPEC達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定OPEC將在10月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上減產(chǎn)80萬(wàn)桶/日，非OPEC則減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。10月份OPEC的產(chǎn)量為3297.6萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)80萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量在3217.6萬(wàn)桶/日，則全球原油過(guò)剩50.6萬(wàn)桶/日，如果俄羅斯能夠順利減產(chǎn)并且美國(guó)不增產(chǎn)的話(huà)，全球原油供需基本上能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。

其次，貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月14日，美國(guó)的活躍鉆井?dāng)?shù)為1071座，加拿大為174座，較11月中旬的高點(diǎn)分別下降11座和30座。一般而言，鉆井?dāng)?shù)對(duì)價(jià)格反應(yīng)滯后，但是領(lǐng)先于產(chǎn)量。美國(guó)和加拿大的鉆井下降說(shuō)明，目前的低油價(jià)對(duì)兩國(guó)的原油生產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生抑制作用，兩國(guó)的產(chǎn)量后期下降的概率較大。

再次，近期利比亞首都發(fā)生了襲擊事件，該國(guó)的局勢(shì)動(dòng)蕩將加劇市場(chǎng)對(duì)于該國(guó)原油供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)。

最后，雖然美國(guó)大概率在12月加息，但是由于市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)加息已經(jīng)進(jìn)入后半場(chǎng)，因此美元對(duì)原油的壓制作用將減弱。基于上述判斷，我們認(rèn)為原油的底部已經(jīng)形成，成本對(duì)燃料油將產(chǎn)生支撐。

基本面沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)

供應(yīng)方面，目前山東地?zé)挼某p壓裝置開(kāi)工負(fù)荷為65.31%，較去年小幅下滑2.87個(gè)百分點(diǎn)。由于燃料油價(jià)格弱于原油，近期燃料油的生產(chǎn)利潤(rùn)有所下滑，廠家轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青或者自用居多，市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)量下降。在這種情況下，后期燃料油開(kāi)工負(fù)荷繼續(xù)上升的概率不大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)將趨于穩(wěn)定。反觀庫(kù)存方面，目前的煉廠庫(kù)存低于去年，企業(yè)的供應(yīng)潛力有限，這都有助于燃料油價(jià)格回升。不過(guò)需要注意的是，目前是船燃的消費(fèi)淡季，市場(chǎng)的需求量有限，燃料油基本面不具有明顯好轉(zhuǎn)的條件。

進(jìn)口方面，隨著人民幣貶值預(yù)期減弱以及貿(mào)易摩擦引發(fā)的搶進(jìn)口，下半年國(guó)內(nèi)化工品進(jìn)口量呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。11月國(guó)內(nèi)進(jìn)口燃料油149.7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期的107萬(wàn)噸。7—11月國(guó)內(nèi)進(jìn)口燃料油715.7萬(wàn)噸，較去年同期增加187.7萬(wàn)噸，增加35.55%。由于進(jìn)口量增加，進(jìn)口貨源對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成一定的沖擊，對(duì)燃料油將產(chǎn)生壓制。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，成本方面，受OPEC減產(chǎn)、利比亞局勢(shì)不穩(wěn)、美加兩國(guó)鉆井?dāng)?shù)下降等因素的影響，原油止跌企穩(wěn)的概率較大，成本塌陷對(duì)燃料油的利空作用減弱。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工存下降預(yù)期，庫(kù)存處于低位，但是進(jìn)口量增加抵消了國(guó)內(nèi)供應(yīng)不足。需求方面，目前是消費(fèi)淡季，市場(chǎng)難有明顯起色?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為燃料油下行動(dòng)能已經(jīng)衰竭，但是短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的概率不大，操作上前期空單止盈離場(chǎng)，多單則仍需等待做多機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。