棉花：長(zhǎng)期趨漲

進(jìn)入1月后，棉花期貨主力合約在宏觀因素的推動(dòng)下持續(xù)上漲，近期在關(guān)稅配額下發(fā)等消息的影響下，棉花期貨再次走弱。從基本面來看，全球棉花庫(kù)存相對(duì)于上一年度大幅下降，供應(yīng)整體偏緊，為全球棉花價(jià)格上漲奠定了基礎(chǔ)。但近期美國(guó)政府停擺，USDA報(bào)告難產(chǎn)，使得市場(chǎng)缺乏指引，宏觀面和消息面的影響加大，使得ICE棉花價(jià)格盤整為主。國(guó)內(nèi)棉花方面，供應(yīng)缺口切實(shí)存在，國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存相對(duì)有限，而且后期紡織廠有補(bǔ)庫(kù)需求，在國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求的背景下，遠(yuǎn)期棉價(jià)終將上漲。但由于倉(cāng)單數(shù)量為歷史同期最高，使得近期棉花價(jià)格難有起色。

全球棉花供應(yīng)偏緊

從全球角度來看，2018/2019年度全球棉花期末庫(kù)存相對(duì)上一年度大幅下降，供應(yīng)偏緊的局面已經(jīng)形成。而除我國(guó)以外的其他地區(qū)，棉花庫(kù)存消費(fèi)比只有50.9%，為遠(yuǎn)期棉花價(jià)格上漲奠定了基礎(chǔ)。而我國(guó)國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存較低，大概率將通過海外市場(chǎng)補(bǔ)充庫(kù)存。使得全球棉花供應(yīng)偏緊的局面加劇，推高國(guó)際棉價(jià)。美國(guó)、印度和巴基斯坦棉花產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，ICE棉花價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。由于美國(guó)政府停擺，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)繼續(xù)難產(chǎn)，使得ICE棉花價(jià)格缺乏指引。

國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)不足需

目前國(guó)內(nèi)棉花實(shí)際缺口仍達(dá)92萬噸。國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存不足300萬噸，而且其中不乏陳棉等質(zhì)量較差的棉花。國(guó)儲(chǔ)棉中可以使用的棉花數(shù)量極其有限，使得新年度拋儲(chǔ)難以實(shí)施，而缺少國(guó)儲(chǔ)棉供應(yīng)后，我國(guó)棉花市場(chǎng)缺口切實(shí)存在，而彌補(bǔ)這一缺口的來源只有海外，同時(shí)國(guó)儲(chǔ)棉作為國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，難以一直保持在低位，大概率將通過外棉來提高庫(kù)存，增加抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。但除我國(guó)以外的地區(qū)，棉花庫(kù)存也處在近幾年來的低位，而且新年度棉花產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。雖然滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)，但高企的國(guó)際棉價(jià)將在國(guó)內(nèi)棉花倉(cāng)單消化后抬升國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格。

目前新疆棉花加工量走低，國(guó)內(nèi)新棉供應(yīng)基本結(jié)束，棉花的成色和質(zhì)量不斷下降，且目前銷售率不斷下降，同時(shí)短期內(nèi)鄭棉期貨小幅上漲，很多軋花廠選擇注冊(cè)倉(cāng)單來保值棉花，使得棉花價(jià)格難以上漲。下游消費(fèi)需求不振加劇弱勢(shì)行情，年底紡企存在為回籠資金低價(jià)拋貨的行為，同時(shí)春節(jié)假期臨近，紡企開工率降低的預(yù)期增強(qiáng)，消費(fèi)端弱勢(shì)延續(xù)，鄭棉期貨偏弱運(yùn)行為主。但遠(yuǎn)期來看，紡織廠有補(bǔ)庫(kù)需求，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)不足需的背景下，遠(yuǎn)期棉價(jià)終將上漲。

2018年12月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，為2016年7月來首次。制造業(yè)景氣度有所減弱。我國(guó)CPI和PPI指數(shù)同比漲幅較上月回落0.3、1.8個(gè)百分點(diǎn)，而且伴隨著消費(fèi)的提前透支，CPI、PPI同比漲幅分別下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

總體來看，國(guó)內(nèi)供需兩端下行風(fēng)險(xiǎn)增加，國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)整體清淡，同時(shí)隨著春節(jié)假期臨近，紡企開工率降低的預(yù)期增強(qiáng)，已經(jīng)出現(xiàn)紡企開始放假的行為。下游企業(yè)為了回籠資金，不惜進(jìn)行降價(jià)銷售，均使得下游弱勢(shì)延續(xù)，對(duì)棉花的支撐略顯乏力。遠(yuǎn)期紡織廠補(bǔ)庫(kù)需求仍在，將對(duì)棉花市場(chǎng)帶來支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。