滬膠漲勢(shì)未盡 逢低做多為主

目標(biāo)看至15000元/噸

進(jìn)入10月，市場(chǎng)焦點(diǎn)聚集于11月的倉(cāng)單注銷量上，29.36萬(wàn)噸的注銷量使得盤面壓力大為減輕。此外，今年橡膠產(chǎn)量偏低、部分產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)進(jìn)入停割期，以至于盤面領(lǐng)先于現(xiàn)貨，5月合約從10月初的11500元/噸漲至12月上旬的13500元/噸，近期才在高位小幅調(diào)整。

今年產(chǎn)量總體下滑

四季度，越南、中國(guó)、印尼相繼進(jìn)入減產(chǎn)期。目前，云南已經(jīng)停割。后續(xù)，海南也將停割。

今年赤道近線地區(qū)長(zhǎng)時(shí)間干旱，易引發(fā)潛伏性病蟲(chóng)害。天氣惡劣，橡膠產(chǎn)區(qū)開(kāi)割延遲，且三季度又遭受大雨和真菌病害襲擊，橡膠產(chǎn)量下降無(wú)法避免。ANRPC的最新報(bào)告顯示，1—7月，全球天然橡膠產(chǎn)量為703.9萬(wàn)噸，較去年同期的759.1萬(wàn)噸減少7.3％。此外，國(guó)際三方橡膠理事會(huì)的報(bào)告認(rèn)為，今年，泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少80萬(wàn)噸。

近期，泰國(guó)政府通過(guò)該國(guó)橡膠局制定的橡膠20年戰(zhàn)略計(jì)劃，其中提出減少橡膠種植面積，這預(yù)示著未來(lái)產(chǎn)量的收縮。

盡管原料市場(chǎng)短期貨源充足，但國(guó)內(nèi)外天然橡膠總體產(chǎn)量是減少的，其促使原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

庫(kù)存壓力大幅減輕

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月，我國(guó)天然及合成橡膠（包括乳膠）進(jìn)口量為50萬(wàn)噸，較9月的54.6萬(wàn)噸下降8.4%；1—10月，天然及合成橡膠（包括乳膠）進(jìn)口總量為521.3萬(wàn)噸。另?yè)?jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，11月，我國(guó)天然及合成橡膠進(jìn)口量為63.6萬(wàn)噸，同比下降5.6%。受進(jìn)口收縮影響，國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存和顯現(xiàn)庫(kù)存均出現(xiàn)下滑。

顯現(xiàn)庫(kù)存主要分布在上期所（全乳膠以及少量煙片）、青島（進(jìn)口標(biāo)膠和混合）、云南（國(guó)產(chǎn)非交割品和老全乳）、上海和寧波（越南3L及10L）。今年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存下降30.7萬(wàn)噸。

此外，1—11月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量下降55萬(wàn)噸，產(chǎn)量增加1.5萬(wàn)噸，替代種植指標(biāo)增加3萬(wàn)噸，輪胎廠原料備庫(kù)減少，以至于隱性庫(kù)存下降10萬(wàn)噸以上。

庫(kù)存下降對(duì)橡膠行情支撐較強(qiáng)。后期，產(chǎn)區(qū)全面停割，加之非標(biāo)套利減少，可以對(duì)停割期市場(chǎng)去庫(kù)仍寄予期望。

消費(fèi)將回落至低增速狀態(tài)

一線城市汽車保有量接近飽和，汽車生產(chǎn)峰值已過(guò)，后續(xù)增速可能回落到與歐美國(guó)家同等的水平。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，1—11月，汽車產(chǎn)銷同比增速依然下降；1—10月，重型貨車產(chǎn)銷量分別為94.2萬(wàn)輛和98.0萬(wàn)輛，累計(jì)同比分別增長(zhǎng)2%和0.4%。盡管經(jīng)濟(jì)增速不高，但環(huán)保要求日益嚴(yán)格。今年年初定下了國(guó)三及以下柴油貨車淘汰更新的階段性目標(biāo)，近期各地紛紛加大對(duì)國(guó)三車限行、禁行力度，重卡換購(gòu)新車需求增加。另外，嚴(yán)查超載也促進(jìn)了重卡銷售。預(yù)計(jì)今年全年，重卡市場(chǎng)整體銷量超過(guò)114萬(wàn)輛，而明年，銷量將逐步回落，直至自然增長(zhǎng)水平。

結(jié)合上述分析，筆者認(rèn)為，橡膠市場(chǎng)利多因素仍在發(fā)酵，盤面漲勢(shì)未盡，操作上逢低做多，上行目標(biāo)看至15000元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。