流動性現(xiàn)暖冬 跨年“不差錢”

按照往年市場慣例，跨年資金流動性偏緊是普遍現(xiàn)象。但臨近年末，今年的資金面依然處于暖冬。

　　12月25日，雖然央行當(dāng)日暫停公開市場操作，凈回籠400億元，但多期限Shibor仍然下跌，隔夜期限下行17.1BP報0.943%，跌破1%，步入年末“0時代”，創(chuàng)7月5日以來的新低。

　　市場人士普遍認(rèn)為，今年跨年資金面是五年來最為寬松的。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從某城商行資金交易員處獲悉，12月中下旬以來，資金面一直維持適度寬松，機構(gòu)基本都是出資金的需求。從收資金的報價看，該行3個月利率在3.45%，6個月約3.55%，1年期在3.75%，比去年同期低了大約100個BP。

　　交易員普遍反饋，今年跨年的資金面預(yù)期更為樂觀，2020年春節(jié)提前，按目前預(yù)期看，大概率平穩(wěn)跨年。

　　流動性合理充裕

　　事實上，央行自2018年以來對流動性管理的工具逐漸豐富，通過長短期貨幣政策工具的組合，維穩(wěn)資金面。從貨幣政策和流動性的預(yù)期表述上，不難判斷市場流動性的走勢。

　　近日中央經(jīng)濟工作會議提出：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。”

　　保持流動性合理充裕的表述，為今年末資金面寬松作出預(yù)告。

　　12月初，年底流動性趨緊的信號初現(xiàn)，各時段Shibor有所上升。參照以往年末資金面的情況，不少機構(gòu)原先預(yù)計流動性緊張或?qū)⒀永m(xù)，至明年1月份有所緩解。但隨后央行在12月的公開市場操作，維穩(wěn)力度超出市場人士的預(yù)期。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，12月央行共計開展6800億元的逆回購操作。同時，因月初和月中的MLF到期，央行超額對沖，12月至今凈投放共計8064億元。

　　不同于以往，今年末資金面寬松，在價格上也有調(diào)降。

　　12月18日，央行時隔20日重啟逆回購操作，并啟用了14天期逆回購，中標(biāo)利率較此前下調(diào)5個基點。

　　東方證券(10.350, -0.02, -0.19%)分析師唐子佩在研報中指出，14天期逆回購4年來首次下調(diào)5BPs，事實上是跟隨前期7天利率、LPR利率MLF利率、7天逆回購利率調(diào)降的步伐。而此次逆回購規(guī)模為5500億元，主要是為了滿足年底的資金需求，應(yīng)對繳稅高峰期的到來，通過加大公開市場流動性，保證年底總量寬松，穩(wěn)定市場利率并進一步降低銀行負債成本。

　　明年1月降準(zhǔn)預(yù)期加強

　　不同于往年市場對利率處于歷史低位、仍存上行空間的判斷。今年下半年以來，風(fēng)向明顯轉(zhuǎn)變。隨著貨幣增速和潛在經(jīng)濟增速下行，經(jīng)濟發(fā)展進入“新周期”，市場人士多數(shù)認(rèn)為，利率不存在持續(xù)上行基礎(chǔ)。

　　降低實體經(jīng)濟融資成本仍是貨幣政策主要目標(biāo)之一。目前，政策利率處歷史高位，存在調(diào)降空間。降低MLF利率，從而引導(dǎo)LPR繼續(xù)下降，或?qū)⒊蔀橹餍伞?br />
　　從目前市場預(yù)測情況看，2020年1月央行或再次降準(zhǔn)，對貨幣政策進一步放松。

　　中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林指出，從近幾年的降準(zhǔn)頻次來看，央行不會單純因為春節(jié)來臨而降準(zhǔn)，但考慮到2020年“提前批”專項債將于1月上旬發(fā)行，央行大概率會在1月初降準(zhǔn)。

　　蘇寧金融研究院高級研究員陶金表示，預(yù)計明年1月份將實施定向降準(zhǔn)，同時存在全面定向降準(zhǔn)的概率，一方面繼續(xù)保持銀行體系流動性，另一方面注入定向流動性，增強貨幣傳導(dǎo)到信用和實體經(jīng)濟的實際效能。

　　按此預(yù)測，2020年春節(jié)將在1月份到來，在降準(zhǔn)的樂觀預(yù)期下，資金面平穩(wěn)跨年的概率進一步增強。

　　此外，從全球流動性環(huán)境看，隨著國際上大部分國家的貨幣寬松政策的實施，全球流動性普遍寬松，并提振股市、債市，不少投資者持樂觀情緒。

　　但針對市場近期的樂觀情緒，摩根士丹利近日卻發(fā)出警告，稱投資者應(yīng)密切關(guān)注美聯(lián)儲對于市場流動性注入的變化，其中關(guān)鍵的時間點將是明年4月。摩根士丹利跨資產(chǎn)分析師Andrew Sheets稱，預(yù)計美聯(lián)儲將維持現(xiàn)在向市場注入流動性（自身資產(chǎn)負債表的擴張）的操作到明年4-5月。

　　隨著全球貨幣政策的轉(zhuǎn)向，是否會對中國貨幣政策產(chǎn)生影響，還待進一步觀察。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。