華泰期貨：宏觀大類(lèi)周報(bào)20171023

摘要：

十九大報(bào)告中指出，現(xiàn)階段我國(guó)的主要矛盾轉(zhuǎn)變，從物質(zhì)文化方面的矛盾轉(zhuǎn)向美麗中國(guó)需求的矛盾，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)將延續(xù)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加強(qiáng)調(diào)綠色和集約化，上一階段增長(zhǎng)遺留下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也需要逐步解除：是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移還是風(fēng)險(xiǎn)的釋放對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的配置帶來(lái)不同的應(yīng)對(duì)思路。

外圍來(lái)看，美國(guó)2018年度財(cái)政預(yù)算在參議院投票通過(guò)，或預(yù)示著未來(lái)稅改的進(jìn)程有所提速。磨了三個(gè)季度的特朗普?qǐng)?zhí)政方案將逐步落地，站在當(dāng)下來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在美債利率的繼續(xù)回升以及美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上行。EPFR數(shù)據(jù)顯示，資金開(kāi)始流向美股，顯示出對(duì)美國(guó)政策預(yù)期的逐步轉(zhuǎn)變。

大類(lèi)資產(chǎn)配置展望：

股指：三大期指繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩臺(tái)階式上行走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的遠(yuǎn)期樂(lè)觀和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的短期擔(dān)憂(yōu)疊加，期指雖有小幅升水但依然難以走高。數(shù)據(jù)上來(lái)看，三季度GDP增速小幅回落，疊加投資、消費(fèi)之間轉(zhuǎn)型的延續(xù)，股市料繼續(xù)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情。總體來(lái)看，伴隨著資金流出壓力穩(wěn)定預(yù)期的落地，未來(lái)不確定性也在增強(qiáng)，內(nèi)部去杠桿狀態(tài)延續(xù)疊加外圍利率的回升壓力，關(guān)注盈利周期行至尾端帶來(lái)未來(lái)市場(chǎng)偏好轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)債：金融監(jiān)管延續(xù)加強(qiáng)疊加通脹逐步回升的預(yù)期，雖然市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)了微妙的轉(zhuǎn)變，但是短期內(nèi)難以憧憬貨幣的寬松。上周央行通過(guò)雖然通過(guò)7天和14天期流動(dòng)性投放緩和了短期市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，但整體資金面偏緊狀態(tài)料延續(xù)，期債維持易跌難漲的格局。

貴金屬：市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期再次推升美債利率上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)抬頭跡象。在美國(guó)通脹水平短期依然相對(duì)低迷的情況下，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒料繼續(xù)改善美國(guó)市場(chǎng)的通脹預(yù)期，利率反彈扔在路上，關(guān)注本周歐央行議息會(huì)議對(duì)于全球利率上升路勁的影響，維持貴金屬中期偏空思路，短期的波動(dòng)對(duì)沖建議增加金銀比價(jià)空單的配置。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。