廣發(fā)期貨：焦煤建議觀望為主

【期現(xiàn)】截至8月28日，主力合約收盤價報1382元，環(huán)比-2元，主焦煤（介休）沙河驛報1400元，環(huán)比持平，期貨貼水18元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1358元，環(huán)比+10，主焦煤（蒙5）沙河驛報1390元，環(huán)比+21，期貨升水（蒙3）24元，期貨貼水（蒙5）8元。估值修復(fù)疊加宏觀利好，盤面逐步上漲。

【供給】截至8月22日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比+3.9至904.6萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+0.8至468.2萬噸。原煤產(chǎn)量仍有回升，精煤產(chǎn)量小幅增加。

【需求】截至8月22日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬噸，周環(huán)比-0.1，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.1萬噸，周環(huán)比-0.6。總產(chǎn)量預(yù)估-0.7至116.6萬噸。焦企利潤維持，但部分地區(qū)仍有虧損，產(chǎn)量繼續(xù)回落。

【庫存】截至8月22日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+港口+口岸）環(huán)比+47.5至3452.4萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+4.1至541.7萬噸，110家洗煤廠環(huán)比-12.4至94.1萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-8.4至802.7萬噸，247家鋼廠環(huán)比+11.2至717.6萬噸，16港環(huán)比+33.7至960.8萬噸，甘其毛都口岸環(huán)比+19.5至335.5萬噸。焦煤總庫存再度增加，上游累庫明顯。

【觀點(diǎn)】國內(nèi)煤礦產(chǎn)量繼續(xù)增加，蒙煤通關(guān)高位震蕩，整體供給平穩(wěn)，下游焦化廠繼續(xù)減產(chǎn)，且鋼廠檢修增加，影響鐵水再度超預(yù)期回落，焦煤需求下滑明顯，基本面偏寬松。由于上游累庫，且斜率進(jìn)一步增加，產(chǎn)地煤價繼續(xù)承壓回落。當(dāng)前鋼廠利潤修復(fù)，復(fù)產(chǎn)預(yù)期增加，疊加宏觀向好，盤面走強(qiáng)，但目前焦煤供需沒有顯著改善跡象，建議觀望為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。