廣發(fā)期貨：焦煤后市仍有下跌空間

【期現(xiàn)】昨日焦煤期貨震蕩上漲走勢，焦煤2505合約上漲34元/噸（+4.00%）收盤884，焦煤主力2509合約上漲34元/噸（+3.66%）收盤962.5，5-9價差走持平至-79，目前主力合約已經(jīng)轉(zhuǎn)為2509合約。期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨05合約意愿不大，盤面超跌后價格波動加大。4月份以來國內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場競拍煤穩(wěn)中有漲，近期有走弱跡象，二季度山西主流大礦部分長協(xié)價格補跌30-100元。截至4月23日收盤，S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1145元/噸，環(huán)比持平，基差182.5元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1053元/噸（對標），環(huán)比持平，蒙5倉單基差90.5元/噸；S1.3G75蒙3倉單1029元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差66.5元/噸。山西競拍回暖再次回落，補庫需求放緩，蒙煤庫存仍處高位，近期有所去庫。

【供給】截至4月17日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率87.41%，環(huán)比-0.78%，原煤產(chǎn)量882.90萬噸，周環(huán)比-7.89萬噸，原煤庫存273.38萬噸，周環(huán)比-15.22萬噸，精煤產(chǎn)量450.0萬噸，周環(huán)比-4.21萬噸，精煤庫存203.00萬噸，周環(huán)比-9.27萬噸。截至4月16日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率87.7%，周環(huán)比+0.5%，原煤日產(chǎn)197.7萬噸，周環(huán)比+1.2萬噸，原煤庫存516.8萬噸，周環(huán)比+12.3萬噸，精煤日產(chǎn)79.2萬噸，周環(huán)比+0.9萬噸，精煤庫存333.3萬噸，周環(huán)比-2.2萬噸。

【需求】截至4月17日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.4萬噸/日，周環(huán)比持平，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.3萬噸/日，周環(huán)比+0.5?？偖a(chǎn)量為112.7萬噸/日，周環(huán)比+0.5。截至4月17日，247家鋼廠日均鐵水240.12萬噸/日，周環(huán)比-0.10萬噸/日，折算焦炭需求115.42萬噸/日，日均供需差環(huán)比-0.05萬噸/日。周焦炭需求下降，表需回落。

【庫存】截至4月17日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-21.4至3569.0萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+4.4至600.2萬噸，110家洗煤廠環(huán)比-11.5至96.9萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+10.4至976.1萬噸，247家鋼廠環(huán)比+4.6至784.2萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-26.6至741.6萬噸；甘其毛都口岸庫存-2.7至370.0萬噸。

【觀點】焦煤現(xiàn)貨市場總體暫穩(wěn)運行，前期市場競拍小幅回暖后再次遇冷，下游貿(mào)易商和用戶企業(yè)抄底補庫有所減少，近期開始有一定走弱跡象。供應端，國內(nèi)煤礦繼續(xù)復產(chǎn)，產(chǎn)量處于高位水平；蒙煤通關有所回升。需求端，近期焦化小幅提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量回升，下游用戶補庫加快。主流鋼廠提降十一輪落地后，焦化企業(yè)首輪提漲落地。鐵水產(chǎn)量上周暫穩(wěn)，后市仍有增產(chǎn)空間。庫存端，焦煤總庫存去庫，上游礦山轉(zhuǎn)為累庫，整體庫存依舊處于較高水平。目前暫無供給端約束性政策，進口煤沖擊仍然嚴重，但隨著下游鐵水和焦炭產(chǎn)量提升，焦煤補庫需求加大，現(xiàn)貨市場有小幅反彈，但普遍預期不高，后市仍有下跌空間。策略方面，利空在于期貨空頭主力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到09合約，賣出套保壓制盤面價格，近月接貨意愿不大，造成持續(xù)的下跌，焦煤庫存壓力仍然較大，利多在于最新消息美國對中國高關稅政策或讓步，宏觀預期好轉(zhuǎn)，建議套利為主，考慮到焦炭強于焦煤，建議繼續(xù)持有多焦炭空焦煤策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。