債市的多空分歧

國(guó)債期貨：短期維持階段性偏空思路

1. 5年期主力合約TF1806收盤(pán)漲 0.06 %報(bào)96.61 元，成交量5349手，較上一交易日減少2589手，持倉(cāng)量18336手，減少156手。10年期主力合約T1806收盤(pán)漲0.08 %報(bào)93.01 元，成交量21086手，減少11519手，持倉(cāng)42379手，增加732手。

2. 銀監(jiān)會(huì)發(fā)布文件，進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新。提出拓寬資本工具發(fā)行渠道，在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，研究社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司、證券機(jī)構(gòu)、基金公司等機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行資本工具的投資政策。

3. 李稻葵表示：當(dāng)前我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，商業(yè)銀行參與利率衍生品經(jīng)驗(yàn)豐富，具備參與國(guó)債期貨交易的能力，市場(chǎng)監(jiān)管有效，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨時(shí)機(jī)已成熟。

4. BIS報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)大陸及香港等地債務(wù)規(guī)模和償債負(fù)擔(dān)都已進(jìn)入紅色區(qū)域。不過(guò)報(bào)告同時(shí)也提到，兩地均已采取防風(fēng)險(xiǎn)措施，銀行放貸已在減速。

5. 美國(guó)一年期和三年期通脹預(yù)期在2月份上升；美國(guó)2月三年通脹預(yù)估為2.9%，此前為2.8%；2月家庭收入增速料為3%，之前料增2.8%。

6. 本周一3年和10年期美國(guó)國(guó)債得標(biāo)利率均創(chuàng)近新高，又一次令人警惕特朗普政府財(cái)政赤字可能對(duì)美債收益率施壓，進(jìn)而傷害美股牛市。

7. 美國(guó)2月財(cái)政赤字達(dá)到2150億美元，創(chuàng)下6年最大。美財(cái)政部表示，2月財(cái)政收入下降至1560億美元，同比下降9％，而支出同比增長(zhǎng)2％至3710億美元。由于利率上漲，2月政府債務(wù)利息上升至284.34億美元，同比大增10.6%。

投資邏輯：

國(guó)債期貨：債市期現(xiàn)貨偏強(qiáng)整理，國(guó)債期貨窄幅波動(dòng)小幅收漲，銀行間現(xiàn)券收益率變動(dòng)不大。從市場(chǎng)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，水泥價(jià)格高位回落以及螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存保持高位（節(jié)后復(fù)工庫(kù)存去化不及預(yù)期）帶來(lái)了需求回落預(yù)期，也同時(shí)提振了利率債市場(chǎng)的回暖?？紤]到資管新規(guī)正式稿發(fā)布可能日漸臨近，此外央行近期跟隨FED升息再次調(diào)高M(jìn)LF及逆回購(gòu)利率的概率也不小，美債拍賣(mài)得標(biāo)利率創(chuàng)下新高（警惕海外利率傳導(dǎo)沖擊），上述因素明朗前，現(xiàn)券進(jìn)一步走強(qiáng)也面臨掣肘，短期料將維持震蕩格局。中期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)分歧依然存在，基本面的利好、供需關(guān)系利空以及海外利率傳導(dǎo)利空這幾方面的因素在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將共同作用于債市，未來(lái)債市均衡的打破，仍要等待后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)需求是否回落的進(jìn)一步驗(yàn)證、金融監(jiān)管政策的落地以及央行在資金量方面的操作情況以示判斷。

策略：短期維持階段性偏空思路

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：監(jiān)管邊際放松 貨幣政策邊際放松

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。