廣發(fā)期貨：焦煤短期建議逢高試空

【期現(xiàn)】昨日，焦煤主力合約較昨收下跌0.84%（-10.5），最終報(bào)收1242元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1390元，環(huán)比持平，基差148元/噸。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1293元，環(huán)比-10，蒙5倉(cāng)單基差51元/噸。蒙3倉(cāng)單1230元，環(huán)比-20，蒙3倉(cāng)單基差-12元/噸。

【供給】截至11月28日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比-3.95至908.91萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比-3.86至462.28萬(wàn)噸。近期主產(chǎn)地部分煤礦因檢修或井下生產(chǎn)不正常導(dǎo)致產(chǎn)量有所下滑，其余多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)，整體供應(yīng)略有收緊。

【需求】截至11月28日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.8萬(wàn)噸，周環(huán)比持平，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.7萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.1。總產(chǎn)量預(yù)估+0.1至113.5萬(wàn)噸。焦企利潤(rùn)有所回落，若四輪預(yù)期落地，產(chǎn)量將有所下滑。

【庫(kù)存】截至11月28日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+港口+口岸）周環(huán)比+68.2至3698.3萬(wàn)噸。其中，523家樣本礦山庫(kù)存540.1萬(wàn)噸，環(huán)比-3.5，110家樣本洗煤廠庫(kù)存95.2萬(wàn)噸，環(huán)比+1.9，全樣本獨(dú)立焦企庫(kù)存972.4萬(wàn)噸，周環(huán)比+55.8，247家鋼廠焦炭庫(kù)存744.1萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.3。16港港口庫(kù)存962.5萬(wàn)噸，周環(huán)比-9.7。甘其毛都口岸庫(kù)存384萬(wàn)噸，環(huán)比+23.4萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】昨日焦煤震蕩下行，夜盤(pán)有所反彈，定價(jià)矛蒙3倉(cāng)單一線，1-5月差目前交易遠(yuǎn)月供需過(guò)剩格局更凸顯，但近月受倉(cāng)單壓制，正套反彈至-40一線有所停滯?，F(xiàn)貨層面，產(chǎn)地煤價(jià)繼續(xù)承壓下行，競(jìng)拍市場(chǎng)部分成交價(jià)格再破新低。進(jìn)口煤方面，口岸成交氛圍冷清，澳煤進(jìn)口維持倒掛?；久鎭?lái)看，焦煤供應(yīng)維持高位，需求邊際轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)增加，價(jià)格難言企穩(wěn)。供應(yīng)端，本周國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，煤礦事故擾動(dòng)仍存，但供應(yīng)整體維持高位；蒙煤通關(guān)量繼續(xù)走高。需求端，本周焦炭產(chǎn)量環(huán)比基本持平，焦炭三輪提降落地，利潤(rùn)繼續(xù)收縮，四輪提降預(yù)期下，焦炭料將逐步落實(shí)減產(chǎn)。鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，鋼廠盈利率繼續(xù)走弱。庫(kù)存端，本周焦煤累庫(kù)加速，上游礦山累庫(kù)加速，中游港口環(huán)比小幅下滑，下游鋼廠環(huán)比持平，焦化廠大幅累庫(kù)，焦化廠部分開(kāi)啟冬儲(chǔ)，口岸累庫(kù)加速。展望后市，盤(pán)面小幅貼水蒙5倉(cāng)單，后續(xù)關(guān)鍵在于成材需求弱化幅度及政策預(yù)期變化，自身供需偏寬松，短期建議逢高試空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。