土儲專項債上量，非自審自發(fā)省份或迎來集中發(fā)行

土儲專項債發(fā)行提速后已產(chǎn)生了積極的效果，緩解了城投的流動性壓力。

財聯(lián)社最新統(tǒng)計，今年已累計發(fā)行土儲專項債2600多億元，二季度開始上量。目前，已發(fā)行土儲專項債的省市均為專項債自審自發(fā)試點地區(qū)，業(yè)內(nèi)預計，非自審自發(fā)省份土儲債可能迎來一輪集中發(fā)行期，三季度土儲債發(fā)行或進一步上量，2025年最終發(fā)行規(guī)模可能在6000億左右。

收儲公示規(guī)模已超5000億，土儲專項債上量

財聯(lián)社據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至最新，有27個省市公示了收購存量閑置土地項目的具體信息。項目累計覆蓋4658塊宗地，資金規(guī)模（含擬定）達5180.70億元。

在廣州市今年初首次公布收儲項目后，各地積極響應。目前，廣東、重慶、江西、河南和安徽五地已公布的收儲項目資金規(guī)模居前。其中，廣東省以614.14億元的資金規(guī)模位居首位，涉及地塊294宗；重慶市以571.36億元緊隨其后，涉及地塊404宗。

浙商證券固收分析師杜漸指出，披露的收儲對象顯示，城投與地方國企占比在60%以上，而民企占比較少，基本不涉及發(fā)債民營地產(chǎn)企業(yè)。即專項債資源或向地方城投平臺和國企傾斜，優(yōu)先緩解區(qū)域自身債務壓力，民企受限于收儲價格等因素，可能獲益相對有限。

部分收儲地塊項目的最新動態(tài)顯示，已獲得專項債融資支持。隨著隱債置換債的發(fā)行漸入尾聲，新增專項債發(fā)行提速，用于土地收儲的專項債發(fā)行也開始上量。

今年2月，北京與廣東率先嘗試發(fā)行土儲專項債，但此后發(fā)行較慢，1-4月累計只發(fā)行了500多億元，使得土儲專項債發(fā)行規(guī)模與各地收儲項目公示規(guī)模存在較大差距。

5月以來，土儲專項債發(fā)行加速。目前，已有上海、浙江、廣東、湖南、福建、安徽、山東、北京和四川九省市發(fā)行了用于收購閑置土地的專項債，發(fā)行金額合計2638.96億元。其中，上海以462.48億元位居第一，浙江（含寧波）445.13億元次之，廣東431.35億元。

在2024年11月自然資源部印發(fā)《關于運用地方政府專項債券資金收回收購存量閑置土地的通知》后，新一輪土儲專項債的工作即開始啟動。今年3月，自然資源部和財政部再次聯(lián)合發(fā)布《關于做好運用地方政府專項債券支持土地儲備有關工作的通知》，進一步細化了資金使用主體、專項債審核流程、資金和收益平衡機制等具體安排。

杜漸預計，三季度土儲債發(fā)行或進一步上量，非自審自發(fā)省份土儲債可能迎來一輪集中發(fā)行期。上半年土儲專項債發(fā)行規(guī)模不大，已發(fā)行的9個省市均為專項債自審自發(fā)試點地區(qū)。2025年土儲發(fā)行規(guī)?？赡茉?000億元左右，自審自發(fā)省份預計發(fā)行規(guī)模約3000億元。

本輪收儲向城投傾斜，土儲專項債緩解流動性壓力

與2019年上一輪土儲專項債的主要用于土地開發(fā)有所不同，本輪重啟發(fā)行的土儲專項債還可用于收購存量閑置土地。

上銀基金固定收益部研究員李星儀在上銀基金公號上指出，已發(fā)行的土儲專項債正向作用在于：一是用專項債資金置換高息負債，緩解城投的利息滾續(xù)壓力；二是收儲地塊通過規(guī)劃調(diào)整（如商改?。┨嵘鐑r空間，從而盤活資產(chǎn)。

“但在實施過程中也出了一些挑戰(zhàn)。如定價分歧，部分省份出現(xiàn)政企價格拉鋸，平均談判周期超4個月；由于項目主要由城投參與，市場化機構占比不足；部分項目存在收益缺口，需財政補貼覆蓋。”李星儀表示。

華泰證券固收研究團隊認為，地方收儲對城投平臺傾斜比例較高，亦能在一定程度上緩解城投現(xiàn)金流壓力。相比各省收儲公示規(guī)模，土儲專項債實際發(fā)行進度仍偏慢，后續(xù)或還將有數(shù)千億級待發(fā)行，預計三季度土儲專項債的整體發(fā)行進度有所加快。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。