鄭糖反彈行情有望延續(xù)

自2016年年底，鄭糖便開啟了漫漫熊市之路，指數(shù)一路從11月的高點7300元/噸跌至2018年7月中旬的最低點4800元/噸。之后，鄭糖展開一波反彈行情，指數(shù)最新反彈至5100元/噸附近。展望后市，伴隨著現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈，以及最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利多，鄭糖反彈有望持續(xù)。

價格有修復動能

鄭糖價格目前處于超跌水平。一方面，鄭糖跌幅較大，在略超一年半的下跌過程中，指數(shù)跌幅達到35%，超過歷史其他時期，雖然其間原糖跌幅遠大于鄭糖，但原糖跌幅卻并未超越歷史水平。此外，糖價有比較明顯的周期性特征和運行規(guī)律，1000—1500元/噸是常規(guī)年度振幅。今年以來，糖價的振幅已經(jīng)達到1200元/噸水平，所以4800元/噸下方空間有限。

另一方面，當前的食糖價格仍在政策管控體系內(nèi)，并且成本較高，從這個角度分析，鄭糖價格亦有超跌之嫌。另外，市場擔憂直補政策一旦執(zhí)行，會壓低食糖價格，但是近期推出直補政策尚有困難，而且即使實施直補政策，廣西食糖生產(chǎn)成本仍在5000元/噸附近，所以對新糖而言，鄭糖1901合約并無套保壓力。

產(chǎn)業(yè)現(xiàn)利多因素

首先，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。截至上周五，全國范圍內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格全線反彈，周漲價幅度在60—110元/噸不等，并且成交好轉(zhuǎn)，據(jù)部分貿(mào)易商反映，上周末仍有部分食糖漲價成交。其次，進入8月后，食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，整體利多，尤其是上周日公布的廣西7月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，7月單月銷量達到75.1萬噸，同比增加43.8萬噸，超過此前市場預估的60萬—65萬噸。最后，政策面的利好消息頻傳，此前在云南糖會上，相關(guān)負責人表示將建議下年度不再拋儲食糖（2017年9月共拋儲食糖54萬噸）；商務(wù)部也宣布，從8月1日開始將取消保障措施不適用名單；近期又有消息顯示，將展開下調(diào)配額外進口數(shù)量、嚴打走私等新的建議和措施。

市場基調(diào)仍偏暖

8月開始進入消費旺季，在中下游庫存偏低的情況下，食糖供應壓力不大。筆者根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)預估云南7月單月銷糖20萬噸，由此推出7月底云南食糖庫存69萬噸，同比偏低。雖然7月底廣西庫存同比增加20萬噸，但由于拋儲壓力減小，所以整體上供應端壓力不大。此外，淀粉價格節(jié)節(jié)攀升，來自淀粉糖漿的替代壓力繼續(xù)減輕，加之逐漸進入天氣炒作期，臺風影響、能否正常開榨等焦點問題將逐漸進入市場視野。

整體而言，伴隨著現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈，以及最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利多，鄭糖反彈有望持續(xù)，但由于抑制糖價反彈的風險點仍存，所以反彈不會一帆風順，可適當配置一些期權(quán)頭寸。食糖需求方可考慮買入看漲期權(quán)或者賣出低位看跌期權(quán)，現(xiàn)貨持有者可考慮將賣出保值頭寸平倉，轉(zhuǎn)為買入看跌期權(quán)頭寸或者賣出虛值看漲期權(quán)。另外，也可在買入期貨后，同時賣出高價看漲期權(quán)做備兌，或者單純構(gòu)建牛市價差策略等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。