凱萊英:業(yè)績超預(yù)期 乘行業(yè)東風(fēng)繼續(xù)大踏步前進(jìn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅 面對匯兌壓力

凱萊英:業(yè)績超預(yù)期 乘行業(yè)東風(fēng)繼續(xù)大踏步前進(jìn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅 面對匯兌壓力，仍然實現(xiàn)高速增長:在2017年匯率非常不利的情況下，公司依靠商業(yè)化項目放量、培南訂單恢復(fù)、國內(nèi)市場擴(kuò)張等因素仍成功保持快速增長，近29%的營收增長是其業(yè)務(wù)繼續(xù)向好的最佳證明。 若剔除非主營因素，公司實際主營業(yè)務(wù)的利潤增長在40%以上。而該增速的計算還是在沒有剔除2016年3230萬元匯兌收益的情況下。 國內(nèi)創(chuàng)新藥需求崛起，額外增量具持續(xù)性:2017H1公司國內(nèi)收入不到1400萬元，占總收入2.5%左右;而全年國內(nèi)收入估計在1億元以上，占總收入能達(dá)到8%左右。印證了早先我們提出的隨國內(nèi)創(chuàng)新藥崛起與MAH制度推行，國內(nèi)CRO與CDMO需求將快速涌現(xiàn)的判斷。 此外，經(jīng)過多角度訪談，我們認(rèn)為國內(nèi)的新藥研發(fā)生產(chǎn)外包需求目前僅剛剛起步，尚有大量項目處于臨床前研發(fā)及臨床申報階段，未來數(shù)年將會持續(xù)有產(chǎn)品進(jìn)入臨床，醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包的需求將保持旺盛的發(fā)展勢頭。 行業(yè)趨好公司發(fā)力，后續(xù)成長空間充分，重申“強(qiáng)烈推薦”評級:CDMO行業(yè)正處于增速翹頭階段，而公司作為國內(nèi)第一梯隊的CDMO企業(yè)能夠充分受益于行業(yè)的發(fā)展。參考海外同類公司的收入體量，我們認(rèn)為國內(nèi)公司尚有充分的成長空間。前期公司股價因匯兌原因有所回調(diào)，我們再次強(qiáng)調(diào)匯兌并不會改變行業(yè)和公司強(qiáng)勢崛起的本質(zhì)，而直接將主業(yè)利潤與匯兌損益混在一起進(jìn)行估值也并不合適。不考慮尚不確定的匯兌影響，并根據(jù)業(yè)績快報修正2017-2019年EPS預(yù)測為1.50、1.95、2.62元，一年期目標(biāo)價73元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。 風(fēng)險提示:丟失客戶信任風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。 文科園林:業(yè)績高增長 初露崢嶸 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：新時代證券股份有限公司 研究員：王小勇 在手訂單充足，保障未來業(yè)績: 根據(jù)公司第四季度經(jīng)營簡報，第四季度新簽合同155個，累計金額13.69億元;四季度累計已中標(biāo)尚未簽約訂單15個，累計金額11.02億元。2017年全年，公司累計已簽約尚未完工訂單610個，累計金額48.44億元;其中工程類訂單累計金額45.40億元，設(shè)計類訂單3.04億元。在手訂單充足，為未來業(yè)績持續(xù)高增長提供保障。同時公司與各級政府部門簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議9個，投資規(guī)模高達(dá)207.6億元，未來訂單有望加速落地。 積極拓展新領(lǐng)域，聚焦生態(tài)治理: 公司在穩(wěn)步拓展傳統(tǒng)園林綠化施工業(yè)務(wù)的同時，積極在新的領(lǐng)域進(jìn)行拓展。近年來公司通過業(yè)務(wù)的逐步積累、研發(fā)能力的不斷提升、資源的有效整合及新業(yè)務(wù)的有力拓展，進(jìn)一步開拓了在生態(tài)環(huán)境治理、海綿城市建設(shè)、市政管廊建設(shè)、旅游景區(qū)及特色小鎮(zhèn)的打造等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，并著力形成競爭優(yōu)勢。特別是在流域綜合治理方面，公司先后簽訂綏陽縣洛安江流域生態(tài)文明區(qū)項目、寶貝河下游段生態(tài)綠化及河道治理EPC總承包工程和蒼溪縣嘉陵江城區(qū)段河道綜合治理工程。 進(jìn)軍文旅業(yè)務(wù)，未來想象空間大: 公司不斷向園林相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸還體現(xiàn)在文旅訂單方面。公司致力于推進(jìn)“園林+文旅”一體化業(yè)務(wù)，先后簽訂水滸影視文化體驗園、遵義百草園、巴東縣高鐵旅游小鎮(zhèn)、枝江金湖濕地公園和孝感雙峰山旅游度假區(qū)等訂單和框架協(xié)議。預(yù)計未來將加速推進(jìn)一體化轉(zhuǎn)型，在文旅方面想象空間大。 財務(wù)預(yù)測與估值:預(yù)計公司2017~2019年實現(xiàn)歸母凈利2.44/3.67/5.23億元，同比增長75.0%/50.1%/42.6%，對應(yīng)EPS為0.99/1.48/2.11元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017~2019年的PE為18.3/12.2/8.5倍，維持“推薦”評級。 風(fēng)險提示:PPP項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，外延拓展不及預(yù)期等。 浪潮信息:互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)行業(yè)需求驅(qū)動業(yè)務(wù)增長 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：新時代證券股份有限公司 研究員：田杰華 云計算市場快速增長，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)行業(yè)客戶需求帶動業(yè)務(wù)成長。 隨著互聯(lián)網(wǎng)和云計算的快速發(fā)展，多節(jié)點服務(wù)器成為全球服務(wù)器增長的重要動力。公司在4路及以上服務(wù)器的市場份額領(lǐng)先，2017年排名全國第一。浪潮通過JDM模式與互聯(lián)網(wǎng)巨頭深度合作，不斷推出云服務(wù)器，浪潮SmartRack在中國天蝎服務(wù)器市場占有率超過70%。政府、金融、電信等大型客戶的關(guān)鍵業(yè)務(wù)和集中業(yè)務(wù)對高端服務(wù)器需求穩(wěn)步增長，8路及以上的x86服務(wù)器正在逐步搶占傳統(tǒng)服務(wù)器市場，公司業(yè)務(wù)不斷進(jìn)入高端應(yīng)用。 互聯(lián)網(wǎng)巨頭積極推動AI服務(wù)器，公司占據(jù)約60%市場份額。 浪潮抓住AI的發(fā)展趨勢，當(dāng)前用于云端的AI服務(wù)器主要為GPU服務(wù)器，同時FPGA和ASIC服務(wù)器也將快速發(fā)展。2017年，中國AIGPU加速計算服務(wù)器市場規(guī)模約5億美元，預(yù)計2021年AI服務(wù)器市場或?qū)⒊^25億美元。受益于與BAT的緊密合作開始，互聯(lián)網(wǎng)巨頭積極推動AI服務(wù)器，公司占據(jù)約60%市場份額。 攜手IBM開發(fā)POWER架構(gòu)服務(wù)器，積極布局中高端存儲。 2017年9月，浪潮信息宣布聯(lián)手IBM設(shè)立合資公司，開發(fā)POWER架構(gòu)服務(wù)器。若未來合資公司POWER服務(wù)器推廣順利，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。浪潮在中端存儲領(lǐng)域市占率為7.6%，位列國內(nèi)第二，自身技術(shù)和產(chǎn)品實力不斷增強(qiáng)。 智能制造引領(lǐng)制造方式變革，浪潮智能工廠帶來新看點。 浪潮智能工廠配備了服務(wù)器領(lǐng)域信息化高端裝備智能制造產(chǎn)品線，依托云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)，實現(xiàn)高效定制化生產(chǎn)。智能工廠自動化生產(chǎn)實現(xiàn)“智慧排產(chǎn)、智慧倉儲、智慧運輸和智慧追蹤”。透明化的生產(chǎn)流程將交付周期從15天縮短至5-7天，生產(chǎn)效率提升30%，滿足云計算和大數(shù)據(jù)定制化產(chǎn)品的動態(tài)需求，帶動公司產(chǎn)品的精度和良率提升。 投資建議:預(yù)計公司2017-2019年的凈利潤分別為4.40、6.05和7.83億元，EPS分別為0.34、0.47和0.61元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。 開潤股份:業(yè)績符合預(yù)期 圍繞出行場景多品牌布局穩(wěn)步推進(jìn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：王立平 公司披露業(yè)績快報，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比增長49.8%，歸母凈利潤為1.3億元，同比增長58.2%，符合預(yù)期。17年四季度收入3.68億，同比增長67%，歸母凈利潤0.4億，同比增長100%，單季度盈利能力明顯提升。公司業(yè)績增長主要是渠道建設(shè)加快、品類擴(kuò)充，自有品牌持續(xù)迅速發(fā)展。其中2C 端潤米90分快速擴(kuò)品類，實現(xiàn)翻倍增長，2B端迪卡儂等核心客戶訂單持續(xù)提升，新簽新零售網(wǎng)易嚴(yán)選、名創(chuàng)優(yōu)品等客戶緊跟市場步伐。 B2C 端潤米90分翻番增長，借力小米體系加速擴(kuò)張線上線下海內(nèi)外渠道，同時注重內(nèi)功修煉，不斷提升自身競爭力。1)90分箱包雙十一表現(xiàn)搶眼，單天銷售額7000萬，銷售箱包16萬只，超越新秀麗等傳統(tǒng)箱包巨頭，拿到了旅行箱單品類第一;2)全渠道布局加速，深度綁定小米體系，開拓京東等多元渠道紅利。受益于小米體系海內(nèi)外渠道迅速鋪開，已實現(xiàn)線下200+家小米之家、東南亞多國海外市場布局，自主品牌爆發(fā)力巨大。3)公司完成變更營業(yè)范圍，新增上游制造+下游營銷策劃，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司在原有營業(yè)范圍基礎(chǔ)上新增塑料制品、金屬材料及制品、化工原料及產(chǎn)品、橡膠制品的銷售及市場營銷策劃，我們認(rèn)為公司注重品類研發(fā)設(shè)計與營銷，有望吸納整合優(yōu)質(zhì)上游資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈。4)智能自跟隨拉桿箱Puppy 亮相CES 展，黑科技不斷，品牌調(diào)性提升。公司攜手平衡車巨頭納恩博在CES 展上推出智能跟隨旅行箱90FUN Puppy1，Segway 特制芯片+UWB 定位技術(shù)黑科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，預(yù)計18年將實現(xiàn)海內(nèi)外量產(chǎn)。 B2C 端子公司碩米重新定位完成，兒童出行品牌稚行+泛出行品牌悠啟實現(xiàn)出行場景消費全覆蓋。1)兒童消費快速增加，直擊突圍童車螞蟻市場，看好碩米復(fù)制90分成功路徑。稚行圍繞兒童出行場景，以箱包鞋服+童車童椅為主要突破口，借鑒90分成功模式，以公司優(yōu)異的產(chǎn)品開發(fā)能力+小米渠道優(yōu)勢切入市場，將成為2C 端新的利潤增長點;2)悠啟定位泛出行品牌，注重豐富公司自身SKU 品類。悠啟主要以時尚買手形式發(fā)掘出行周邊產(chǎn)品，主要包括出行用到的洗漱用品，化妝品，出行相關(guān)小飾品等，預(yù)計今年產(chǎn)品將會陸續(xù)上市。 B2B 業(yè)務(wù)向智能制造靠攏，原有客戶訂單不斷集聚，同時公司主動拓展名創(chuàng)優(yōu)品，網(wǎng)易嚴(yán)選等新零售客戶，預(yù)計18年有望維持20%+增長。公司原客戶穩(wěn)定，華碩、新秀麗等合作穩(wěn)步進(jìn)行，緊密合作迪卡儂，預(yù)計后續(xù)訂單仍將不斷提升。同時公司積極開拓新零售先鋒客戶，如名創(chuàng)優(yōu)品、網(wǎng)易嚴(yán)選、淘寶心選等，合作推進(jìn)同時，提升公司零售運營能力。 公司是A 股小米生態(tài)圈唯一上市標(biāo)的，自主品牌擴(kuò)品類穩(wěn)步推進(jìn)，高品質(zhì)、黑科技不斷增強(qiáng)品牌調(diào)性，圍繞出行場景多品牌逐步布局，50%+高速增長確定性強(qiáng)，維持“增持”評級。 17年公司B2B+B2C 業(yè)務(wù)均實現(xiàn)高增長，符合預(yù)期。18年碩米定位完成，品牌稚行瞄準(zhǔn)兒童出行螞蟻市場，有望復(fù)制90分品牌成功，泛出行品牌悠啟發(fā)揮買手選品特長，迅速擴(kuò)充SKU 實現(xiàn)出行場景消費全覆蓋。我們維持原有盈利預(yù)測， 17-19年歸母凈利潤1.35/2.02/2.68億元，對應(yīng)PE 分別為55/37/28倍。 貝肯能源:業(yè)務(wù)量大幅增長 長期持續(xù)看好 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：川財證券有限責(zé)任公司 研究員：邱瀚萱 2017營業(yè)收入大幅增長，歸屬于母公司股東的凈利潤不及預(yù)期。2017年公司在油價逐漸抬升、新疆油田大開發(fā)的背景下，營業(yè)收入同比增長達(dá)54%。在行業(yè)復(fù)蘇初期為搶占更多市場份額，公司毛利潤同比去年出現(xiàn)下滑，2017年營業(yè)利潤同比增長26.8%，低于營業(yè)收入同比增長率?？紤]到2016年公司來自于政府補(bǔ)助的營業(yè)外凈收入增加1000萬元，2017年未實現(xiàn)該筆收入，利潤總額同比增長率為9.63%，未及預(yù)期。 鉆井工作量明顯回升，毛利率有望得到修復(fù)。2017年國際油價同比增長達(dá)22%，中石油和中石化前三季度營業(yè)收入同比增長分別為27%和28%，并且中海油公告2018年計劃上游資本支出增長達(dá)35%-55%。公司營業(yè)收入同比增長達(dá)54%，也側(cè)面說明了中石油新疆油田資本支出的大幅增長，尤其是瑪湖油田的大開發(fā)，將保障公司未來3年的工作量。預(yù)計隨著行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，鉆井作業(yè)價格將有所提升，公司毛利潤有望得到修復(fù)。 盈利預(yù)測 2017年公司新簽2個非新疆地域的訂單，共計5.29億元，其中烏克蘭項目已經(jīng)準(zhǔn)備完成，四川頁巖氣鉆井項目將在春節(jié)后開工，預(yù)計公司2018-2019年分別實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.91、1.14億元，折合EPS0.78、0.97元/股，對應(yīng)PE分別為28.05、22.55倍，繼續(xù)給予“增持”評級。 風(fēng)險提示:OPEC限產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率過低、烏克蘭地區(qū)形勢發(fā)生重大轉(zhuǎn)變、美國頁巖油氣增產(chǎn)遠(yuǎn)超預(yù)期、匯率風(fēng)險。 中國國旅:對價15億元擬收購日上上海 規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉樂文 擬收購日上上海51%股權(quán)，此次收購價格仍低于市場定價。公司公告全資子公司中免擬收購日上上海51%股權(quán)，此次轉(zhuǎn)讓價格為人民幣15.05億元，對應(yīng)日上上海資產(chǎn)評估價格為31.62億元。盡管此次收購價格要高于去年收購日上中國的可比價值，但實際上該估值相當(dāng)于只考慮了目前剩余的合約期內(nèi)產(chǎn)生的收益的凈現(xiàn)值，尚未考慮日上本身的渠道、品牌、未來續(xù)約的持續(xù)經(jīng)營等的收益。考慮2017年日上上海實現(xiàn)5.5億元凈利潤，此次收購價值僅對應(yīng)2017年P(guān)E僅5.75倍，遠(yuǎn)低于市場合理定價。截止2017年三季度，中國國旅在手貨幣資金高達(dá)101.82億元，完全可以現(xiàn)金對價支付，因此無其他財務(wù)成本產(chǎn)生。 浦東T2及虹橋免稅店即將到期招標(biāo)，中免綜合實力遙遙領(lǐng)先。日上上海免稅店分別位于虹橋機(jī)場、浦東T2及浦東T1。預(yù)計浦東T2標(biāo)段及虹橋機(jī)場標(biāo)段將于近期重新招標(biāo)，，此次收購?fù)瓿珊螅捎谥忻饷繕?biāo)段僅可通過一個主體競標(biāo)，則若通過日上上海競標(biāo)，其控股比例為51%，通過中免競標(biāo)則為100%。根據(jù)公告，基準(zhǔn)日至交割日之間的過渡期間的損益由買方享有，由于公司對日上上海過渡期間的利潤將在并表時正式確認(rèn)，因此公司2017年的業(yè)績預(yù)告與年報與該收購無關(guān)。收購確認(rèn)后將調(diào)增基本公積4.88億元，少數(shù)股東權(quán)益2.39億元，2018年現(xiàn)合同下形成歸母凈利潤3.07億元。 上海機(jī)場經(jīng)營水平居全國機(jī)場首位，收購后規(guī)模效應(yīng)將帶動公司毛利率進(jìn)一步提升。2017年日上上海凈利潤預(yù)計將達(dá)到5.47億元，而我們預(yù)計同期日上中國凈利潤約4.76億元，同時根據(jù)經(jīng)營面積，上海機(jī)場的坪效顯著高于北京機(jī)場。根據(jù)協(xié)議，基準(zhǔn)日后過渡期內(nèi)，日上上海從關(guān)聯(lián)方采購的免稅商品將采取零加價的模式，過渡期結(jié)束后日上上海的免稅商品將由中免公司統(tǒng)一采購，因此我們預(yù)期中免將在2018年上半年內(nèi)完成對日上采購公司的合并。實現(xiàn)統(tǒng)一采購后，我們預(yù)計中免和日上在上海區(qū)域?qū)崿F(xiàn)原先的60%毛利率水平。考慮到合并后的規(guī)模效應(yīng)以及全球機(jī)場免稅價格優(yōu)勢下的提價空間，我們預(yù)期后續(xù)的京滬機(jī)場店毛利率可以進(jìn)一步提升到62-63%。同時，我們認(rèn)為上海機(jī)場的競標(biāo)扣點比例應(yīng)該40%附近，其經(jīng)營凈利率將會維持在10%附近。 盈利預(yù)測與投資建議:隨著虹橋1號航站樓B樓和浦東機(jī)場三期建設(shè)的南衛(wèi)星廳的陸續(xù)投入，旅客吞吐量瓶頸將被打破，免稅店購物人次增長持續(xù)可期。此次收購?fù)瓿汕业狡跇?biāo)段仍由日上上海經(jīng)營的假設(shè)下，我們預(yù)計18-20年的業(yè)績分別為32.04/40.49/47.24億元。由于收購暫未完成，出于謹(jǐn)慎考慮我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019年EPS分別為1.29/1.40/1.69元，對應(yīng)2018-2019年P(guān)E為38/31倍，維持“增持”評級。 晶盛機(jī)電:單晶爐需求旺盛 新業(yè)務(wù)將加速業(yè)績貢獻(xiàn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：新時代證券股份有限公司 研究員：開文明 公司發(fā)布2017年度業(yè)績快報，營收增長78.55%，凈利潤增長89.38%: 2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入19.5億元，較上年同期增長78.55%;營業(yè)利潤4.27億元，較上年同期增長123.68%;利潤總額4.29億元，較上年同期增長96.35%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.86億元，較上年同期增長89.38%，基本每股收益0.39元，同比增長69.57%。單四季度營收6.92億元，同比增長65%，凈利潤1.33億元，同比增長80%。主要原因系:隨著光伏行業(yè)快速增長，下游廠商擴(kuò)產(chǎn)及單晶市場份額持續(xù)提升，公司晶體生長設(shè)備特別是單晶硅生長爐銷售形勢較好，報告期內(nèi)取得訂單和驗收的產(chǎn)品同比大幅增加;公司光伏智能化加工設(shè)備、藍(lán)寶石材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，半導(dǎo)體設(shè)備訂單同比有所增加，對報告期業(yè)績有積極影響。 單晶爐龍頭，下游需求有望持續(xù)高漲: 我國2017年共安裝了52.83GW的太陽能新產(chǎn)能，創(chuàng)下歷史新高。隨著光伏度電成本的不斷下降，光伏作為新能源主力，替代傳統(tǒng)能源的步伐正在加速。單晶硅下游各大廠商擴(kuò)產(chǎn)明確。公司作為單晶爐龍頭企業(yè)，在手訂單充足。截止2017年三季末，公司未完成合同27.41億元，部分合同會在2017年四季度結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)營業(yè)收入。2018年1月公司公告的重大訂單已超過11億元。同時公司在1月與韓華凱恩公司簽訂2.8億元的采購合同，降低單一大客戶依賴性的同時，也代表著公司已經(jīng)成功邁入國際市場，有望持續(xù)收益于全球光伏產(chǎn)業(yè)高景氣。 半導(dǎo)體和藍(lán)寶石將成為新增長點: 公司現(xiàn)在已經(jīng)成功掌握300mm硅單體拉生長裝備、半導(dǎo)體級8英寸、12英寸區(qū)熔硅單晶爐的工藝，此項技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，達(dá)到國際水平。下游客戶穩(wěn)定。近期公司大尺寸藍(lán)寶石晶體研發(fā)取得積極進(jìn)展，在晶環(huán)電子車間使用泡生法成功生長出450公斤級的藍(lán)寶石晶體。為我國大尺寸藍(lán)寶石材料擺脫進(jìn)口依賴有積極作用。隨著LED行業(yè)需求的不斷增長，公司藍(lán)寶石業(yè)務(wù)將會加速業(yè)績貢獻(xiàn)。 公司在手訂單充足，業(yè)績有保障，維持“推薦評級”: 我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.39、0.63和0.85元。當(dāng)前股價對應(yīng)17-19年分別為44、27和20倍。維持“推薦評級”。 風(fēng)險提示:光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，訂單執(zhí)行情況不及預(yù)期。 南方航空:供給結(jié)構(gòu)改善 業(yè)績彈性釋放 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：川財證券有限責(zé)任公司 研究員：邱瀚萱 主營業(yè)務(wù)保持高增長，經(jīng)營數(shù)據(jù)領(lǐng)先行業(yè) 近年來，公司飛機(jī)運營服務(wù)收入穩(wěn)步增長，客運收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的90%以上。2014-2016年，公司主營業(yè)務(wù)收入呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，隨著運力投放以及海外市場的開拓，客運收入持續(xù)增長。2017年前三季度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別較上年同比增長10.93%和9.46%，預(yù)計全年可實現(xiàn)營業(yè)收入1273.96億元，凈利潤為68.87億元，分別較上年同比增長11%和36%。 均衡布局航線網(wǎng)絡(luò)，客座率領(lǐng)跑三大航公司以廣州白云機(jī)場為主基地、依托北京、重慶、烏魯木齊核心樞紐，國內(nèi)外航線網(wǎng)絡(luò)均衡布局。2017、18年冬春航季公司在廣州、北京、重慶、烏魯木齊核心樞紐機(jī)場時刻占比分別為48.1%、17.2%、22.3%和44.4%，除北京外均排名第一位。21個主協(xié)調(diào)機(jī)場中公司市場份額占比最大機(jī)場有10個，在21個主協(xié)調(diào)機(jī)場時刻份額領(lǐng)先行業(yè)。2019年北京新機(jī)場有望投產(chǎn)，有望改變北京樞紐競爭格局，提高公司市占率水平。 供給調(diào)整，供需差擴(kuò)大，票價具備上漲空間 2017年10月29日至2018年3月24日，中國民航開始執(zhí)行2017/2018年冬春航季航班計劃。新航季相比2016/2017年冬春航季增加約5.7%，這一增速較2016-2017冬春航季的8.6%增速明顯放緩。明后兩年行業(yè)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，在需求保持平穩(wěn)的情況下，2018年會出現(xiàn)3個點左右的供需改善，從而轉(zhuǎn)化為客座率的上升。 首次覆蓋予以“增持”評級 首次覆蓋予以“增持”評級。我們預(yù)計2017-2019年公司主營業(yè)務(wù)收入分別為1273.96、1452.32、1641.12億元，凈利潤有望達(dá)到68.87、88.48、100.38億元，EPS分別為0.70、0.90、1.02元/股，對應(yīng)PE分別為12、10、8倍，截止到2月26日收盤，公司股價為12.58元。公司主要業(yè)績彈性在于航線網(wǎng)絡(luò)布局均衡，經(jīng)營數(shù)據(jù)領(lǐng)先行業(yè)，在供給收縮和票價改革的行業(yè)趨勢中，獲益較為明顯。 風(fēng)險提示:供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期、油價大幅波動、人民幣利率和匯率大幅波動等。 大北農(nóng):業(yè)績基本符合預(yù)期 18年有望加速 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：文獻(xiàn) 4Q17、17全年營收同比分別+7.6%，11.3%;略低于我們預(yù)期的16%、14%，或因17年底收緊應(yīng)收賬款政策，影響收入增速，及4Q16基數(shù)相對偏高。4Q17、17全年歸母凈利同比+44%、42%，基本符合預(yù)期。 聚焦規(guī)模豬場&高端豬料，綜合服務(wù)圈豬成效漸顯。2H14以來，公司推動了客戶、渠道、組織、產(chǎn)品變革，公司戰(zhàn)略聚焦高端產(chǎn)品，多層次規(guī)模豬場直銷導(dǎo)向，通過綜合服務(wù)+高端料快速圈豬，改革成效漸顯，16年以來銷量及營收增速恢復(fù)增長，我們估計豬料全年增10-15%。隨著由內(nèi)及外改革至3Q17基本完成，豬料業(yè)務(wù)有望加速成長。水產(chǎn)、種業(yè)、疫苗17年營收增速均慢，調(diào)結(jié)構(gòu)為主，另外再加上農(nóng)信互聯(lián)、養(yǎng)豬等，非豬料業(yè)務(wù)盈利有增有減，總體合計基本持平。 降費增效顯著，豬料盈利水平持續(xù)提升。隨著豬料業(yè)務(wù)目標(biāo)客戶從散養(yǎng)戶轉(zhuǎn)向規(guī)模豬場，公司銷售費用結(jié)構(gòu)持續(xù)變化，17年豬料業(yè)務(wù)費用總額下降，且因當(dāng)前人力產(chǎn)能利用率仍低，預(yù)計18、19年費用總額仍有望基本穩(wěn)定，隨著營收增速上升，報表上銷售費用率曲線或持續(xù)下降，從而助推豬料業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。實際上，17年非豬料業(yè)務(wù)盈利合計基本與16年持平，增長主要靠豬料。 加速之年，增長無憂，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。公司豬飼料主業(yè)目標(biāo)是高端料市場份額20%，較當(dāng)前約6-8%仍有翻倍以上空間。新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成后，18年營收增速有望加速，且費用率曲線繼續(xù)向下，笑口曲線依然有效，凈利增速無憂。豬料業(yè)務(wù)外，公司還布局了養(yǎng)豬、農(nóng)信互聯(lián)、種業(yè)、疫苗等多條賽道，未來成長空間依然廣闊。維持18-19年EPS0.35、0.45元預(yù)測，同比約增17%、30%，對應(yīng)PE為18.3X、14.1X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。 泰格醫(yī)藥:業(yè)績符合預(yù)期 大臨床與BE業(yè)務(wù)持續(xù)高增長 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華安證券股份有限公司 研究員：華安證券研究所 公司公告2017年年度業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.77億元，同比增速43%，歸屬于上市公司股東凈利潤3.05億元，同比增長116.91%;EPS0.61元。 業(yè)績符合預(yù)期，大臨床業(yè)務(wù)恢復(fù)+BE高增長+投資收益添增量。 公司的歸母凈利潤符合我們在業(yè)績預(yù)告點評中3.05億元的預(yù)測，從業(yè)績快報來看，公司Q4單季實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元。業(yè)績持續(xù)高增長主要源于:臨床技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)恢復(fù):臨床試驗自查核查影響消除，歷史合同消化，臨床技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)迎來訂單增加+合同報價上調(diào)的雙重利好因素，毛利率明顯回升，預(yù)計2017年綜合毛利率較2016年毛利率大幅提升。2)持續(xù)受益于一致性評價:BE業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。3)非經(jīng)常性損益約6500萬元，包括政府補(bǔ)助約1000萬元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后凈收益約5500萬元。 受益于創(chuàng)新與一致性評價政策，大臨床+BE業(yè)務(wù)持續(xù)雙輪驅(qū)動。 今年以來，從中辦、國辦到食藥監(jiān)總局，鼓勵創(chuàng)新政策不斷，新藥上市審評審批與臨床試驗管理面臨重大變革，臨床試驗的審批也由過去的明示許可改為默示許可，臨床試驗機(jī)構(gòu)將實行備案制等等;預(yù)計未來幾年將迎來國產(chǎn)新藥臨床和上市的第一個高潮期，公司作為國內(nèi)臨床CRO業(yè)務(wù)的龍頭，大臨床業(yè)務(wù)有望保持高增長。同時，一致性評價已經(jīng)進(jìn)入落地階段，預(yù)計2018年將進(jìn)入BE申報高峰期，公司BE業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。 盈利預(yù)測與評級。 公司2016年業(yè)績因受臨床自查核查影響處于低點，現(xiàn)自查核查政策的負(fù)面效應(yīng)已逐步消除，臨床試驗技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)開始恢復(fù)高增速，隨著藥審改革鼓勵創(chuàng)新政策的推進(jìn)，大臨床業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長;一致性評價的持續(xù)推進(jìn)將使得BE業(yè)務(wù)成為公司未來兩年業(yè)績的亮點;同時，未來幾年公司前期的投資基金項目有望繼續(xù)平穩(wěn)退出，將成為公司的穩(wěn)定收益來源之一公司高增長有望持續(xù)。我們維持對公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2017/2018/2019年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.05/4.07/4.87億元，EPS分別為0.61/0.81/0.97元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為62/47/39倍，維持公司“買入”評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。